Рынок ценных бумаг

права на практике.

К преимуществам листинга и соответственно участия в биржевых торгах

относится прежде всего высокая мартабильность, т.е. годность для реализации

на рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, а также очевидные

выгоды от относительной стабильности их цены. Процесс образования фондовых

ценностей под постоянным контролем непосредственно регулируется самой

биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые на торгах сделки от

появления на них элементов мошенничества и злоупотреблений.

Инвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист

биржи, может быть уверен, что получит достоверную и своевременную

информацию о компании-эмитенте и рынке ее ценных бумаг. Он должен иметь

возможность оценивать перспективы экономического развития эмитента и

качество его ценных бумаг.

Таким образом, отметим, что всякий инвестор, решивший вложить средства

во внесенные в листы фондовые ценности, вместе с ними автоматически

приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включает в себя

комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Фондовая биржа,

однако, не гарантирует доходность инвестиций в акции компании, прошедших

листинг.

Аналогично этому целый ряд несомненных выгод и привилегий от внесения

своих ценных бумаг в биржевые листы КФБ также извлекают и сами компании.

Так, компании, внесенные в такие списки, получают большую известность и

популярность (паблисити) среди лиц, занятых в сфере инвестиций. Как

правило, банки, финансовые институты и сами брокеры крайне неохотно

соглашаются заниматься подпиской на новые выпуски акций и иных ценных бумаг

тех компаний, которые отвечают отказом на предложения о внесении их в

биржевые листы хотя бы на одной официально зарегистрированной бирже.

Котировка акций на бирже позволяет компаниям занять устойчивые позиции на

рынке.

Биржа - это система поддержки рыночной стоимости акций. При поглощении и

слиянии компаний оценка активов опирается на курсовую рыночную стоимость

акций, а не на книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило,

ниже. Листинг в ряде стран является основанием для предоставления компании

определенных более существенных скидок при налогообложении. И, наконец,

компаниям, состоящим в таких листах, как правило, легче бывает добиться

доверия и расположения банков и финансовых институтов в случаях

возникновения у них потребности в займах и кредитах, а также облегчается

размещение новых выпущенных облигаций, конвертируемых в списочные

(листинговые) акции. Таким образом, листинг - это система поддержки рынка,

который создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет

выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствуют

повышению их ликвидности.

В нашей стране листинг пока не оказывает сколько-нибудь значительного

влияния на оценку качества ценной бумаги, как с точки зрения инвестора, так

и эмитента. Однако все чаще в нормативных документах упоминаются ценные

бумаги, имеющие рыночную котировку.

Покупатели (владельцы) ценных бумаг, имеющих рыночную котировку, как

правило, обладают преимуществом в резервировании под их обеспечение по

сравнению с ценными бумагами без котировки.

Биржи сами устанавливают правила для компаний-эмитентов, желающих

включить свои акции в биржевой список, поэтому на каждой бирже своя

"технология" допуска ценных бумаг к котировке. Различаются и требования к

компаниям, желающим котировать свои акции на конкретной бирже.

Развитие процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом

соответствует мировой практике.

Вместе с тем наблюдается значительный разброс по показателям, принятым в

качестве критерия листинга как в количественном, так и качественном

отношениях. Это отличает процедуру листинга на отечественной фондовой

бирже от допуска ценных бумаг к списочной биржевой торговле акциями в

развитых странах, где критерии листинга в основном унифицированы (см.

приложение 6). Они не одинаковы, что особенно четко прослеживается при их

сравнении на биржах стран с развитым фондовым рынком и КФБ.

Например, в Германии существуют восемь фондовых бирж. Но достаточно

эмитенту важнейших немецких ценных бумаг (национальных) пройти процедуру

листинга хотя бы в одной из них, и его акции могут котироваться и на

остальных семи.

Развитие биржевого законодательства направлено на ужесточение правил

листинга для обеспечения больших гарантий инвесторов. Поэтому для того,

чтобы акции корпорации были приняты к котировке на Нью-йоркской фондовой

бирже, она должна отвечать ряду требований. Часть из них касается

количественных показателей деятельности корпорации: величина активов;

прибыль за последний балансовый год (за каждый год из двух предшествующих

последнему балансовому году не менее 2,5 млн.дол., или суммарная прибыль за

последние три года не менее 6,5 млн.дол., и каждый год должен быть

прибыльным); количество выпущенных в обращение акций. Но этого

недостаточно, и корпорация, отвечающая всем количественным требованиям,

автоматически не включается в число фирм, котирующих свои акции на бирже.

Биржа оценивает степень известности компании в масштабе страны, ее место,

занимаемое в отрасли, и т.д.

При допуске к биржевой торговле ценными бумагами в Германии решающую роль

играют кредитные институты. Ими являются универсальные банки, деятельность

которых распространяется на осуществление банковских операций, включая

торговлю ценными бумагами, их хранение и управление. Банк, занимаясь

подготовкой документа для прохождения листинга, принимает на себя

руководство по осуществлению этой процедуры. Предприятие-эмитент должно

просуществовать по крайней мере три года, прежде чем оно сможет подать

ходатайство о допуске своих ценных бумаг к официальной котировке на бирже.

Вместе с подачей ходатайства должны быть представлены официально заверенная

выписка из торгового реестра, последняя регистрация устава, а также годовые

балансы и другие финансовые документы за три года деятельности.

Эмиссия должна достигать предположительной курсовой стоимости в размере

2,5 млн. немецких марок. Для обеспечения достаточного уровня спроса на

акции, допуск которых предусматривается, необходимо разместить на рынке по

крайней мере 25% уставного капитала. Ценные бумаги должны свободно

обращаться на рынке, поэтому в их делении по достоинству необходимо

учитывать потребности биржевой торговли, а в печатном оформлении - защиту

от фальсификации.

Для проверки соответствия параметра выпуска ценных бумаг установленным

критериям, а также постоянного анализа их инвестиционных качеств на бирже

создан специальный отдел. Он носит название департамента листинга, который

параллельно решает следующие задачи. Во-первых, осуществляет экспертизу

соответствия показателей, указанных в заявке эмитента, формальным

критериям, установленным биржей, и выносит свои рекомендации (см.

приложение 6).

На КФБ процедура листинга начинается с подачи заявки в департамент

листинга с приложением ряда нотариально заверенных документов (см.

приложение 5) . Заявка может подаваться только тем эмитентом, ценные

бумаги которого выпущены и зарегистрированы в соответствии с действующим

законодательством. Она представляется на фирменном бланке, имеет печать и

подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг,

наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых

в отдел листинга документов, а также уведомление о согласии с существующими

правилами допуска к котировке (листинга). Кроме того, представляются

учредительные документы, справка об оплаченном уставном фонде, копии

проекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное общество

функционирует более одного года или является правопреемником другого

юридического лица, то дополнительно представляются бухгалтерский баланс и

отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный

независимыми аудиторами. Как правило, биржа оставляет за собой право

требовать от эмитента предоставления других документов и информации,

необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бумаг к

котировке. Рассмотрение заявки обычно не превышает один месяц.

Решение же о внесении в биржевой список принимают последовательно две

инстанции: департамент листинга, затем Биржевой совет.

С целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда

исключить ценные бумаги акционерного общества из котировочного листа (см.

приложение 6). В США правилами допуска акций корпорации к котировке,

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26