Рынок ценных бумаг

"двухдолларовыми" брокерами, специалист зарабатывает комиссионные от

"верхних" фирм. Конечно, брокер торгового зала может сам остаться у места

специалиста и дождаться более выгодных условий для исполнения "лимитного"

поручения. Тогда он, а не специалист получит комиссионные от "верхней"

брокерской фирмы. Брокеры торгового зала и специалисты получают

комиссионные тогда, когда они действительно осуществляют посреднические

услуга. Например, большинство специалистов Нью-йоркской фондовой биржи

берут за исполняемые поручения комиссию в размере от 1,5 до 2,0 дол, за 100

акций. "Двухдолларовые" брокеры зарабатывают в среднем от 1,0 до 1,5 дол,

за 100 акций.

В отличие от брокера дилер выступает противоположной стороной рынка, т.е.

покупает и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фирмы, которую он

представляет. Исполняя заказ на покупку, дилер продает часть своего

фондового резерва, а выполняя заказ на продажу, покупает ценные бумаги за

счет собственных средств, т.е. выступает на рынке принципалом. Совокупность

сделок, в которых одним из контрагентов выступает дилер, называется

дилерским рынком.

Следует учесть, что различия между рынками не столь формальны, как это

может показаться на первый взгляд. Дилер имеет право предлагать свои

котировки, а также, обладая определенным резервным капиталом, и будучи

профессионалом, может способствовать большей ликвидности рынка.

Особенно наглядно иллюстрирует это исторический пример. В 1875 г.,

согласно преданию, травма ноги, полученная брокером по имени Джейм Бойд,

ввела в действие практику, которая явилась главной отличительной чертой

современной фондовой биржи. Потеряв способность передвигаться по залу, он

решил предложить брокерские услуги только по одному наименованию акций - по

акциям "Вестерн Юнион Компани". Осуществляя функции Центральной клиринговой

расчетной палаты, Бойд скоро обнаружил, что его возможности по совмещению

поручений на продажу и покупку акций возросли. В результате к нему стало

поступать еще больше заказов от других брокеров. В особенности существенная

часть предложений была от брокеров, которым их клиенты поручили совершить

сделки с акциями "Вестерн Юнион Компани" по ценам выше либо ниже

преобладающей рыночной цены. Чтобы устраивать другие свои сделки,

требовавшие их присутствия в разных местах биржевого зала, брокеры

оставляли свои заказы по этим акциям Бойду с тем, чтобы он выполнял их по

мере возможности.

Таким образом, Бойд стал первым специалистом на Нью-йоркской фондовой

бирже, а тип поручений, который он выполнял для других брокеров, стал

известен под названием "лимитные" поручения. Кроме того, Бойд решил

привлекать также тех брокеров, которые могли возможность совершить сделку

по наилучшей цене в соответствии с "рыночными" поручениями своих клиентов.

Такие поручения не содержали указаний относительно лимита цены и должны

были реализовываться в соответствии с рынком.

Используя выгодную практику Бойда, другие брокеры начали копировать его

действия, выбирая для себя другие акции, и становились специалистами биржи.

Вскоре они осознали, что выполнение функций расчетной палаты предоставляет

им уникальную информацию относительно спроса и предложения по выбранным

ценным бумагам, а также эта информация может принести прибыль при ее

использовании для выгодной торговли за свой собственный счет. Вследствие

этого специалисты стали действовать не только как посредники в сделках, но

и в качестве принципалов или дилеров.

Итак, сочетание формы организации биржевой торговли с агентским и

дилерским рынками составляет основу биржевого механизма и определяет

фундаментальные особенности торговли на каждой из бирж мира. Большинство из

них - это соединение агентского рынка и аукциона. Например, Токийская

фондовая биржа представляет собой агентский рынок в форме непрерывного

аукциона, который организован с помощью книги "лимит заказов" и табло.

Американские и канадские биржи являются в основном дилерскими рынками,

непрерывный аукцион обеспечивается следующим: каждый дилер, отвечающий за

выпуск, объявляет цену продавца и цену покупателя, т.е. поддерживает не

прерывный двухсторонний рынок путем продажи или покупки акций за свой счет,

если временно нарушается баланс спроса и предложения. При этом они

придерживаются определенных правил.

По правилам Нью-йоркской фондовой биржи каждый дилер-специалист отвечает

за эффективное исполнение доверенных ему посреднических поручений, т.е. их

исполнение по наилучшей возможной цене. Это обязывает специалиста в любое

время доводить до общего сведения наивысшую предлагаемую и наименьшую

запрашиваемую цену по закрепленным за ним акциям. В рамках одной сделки

специалист не может выступать одновременно как посредник и как принципал,

это запрещают правила биржевой торговли. Какова бы ни была цена на акции,

специалист должен отдавать предпочтение исполнению поручений, полученных от

клиентов через брокеров торгового зала, перед собственной торговлей.

Напротив, если поручения, переданные брокерами, трудно или невозможно

совместить, то правила предполагают, что специалист будет "по мере разумной

возможности" выступать в качестве принципала.

Итак, значения предлагаемой и запрашиваемой цен, как они даются в

котировке Нью-йоркской фондовой биржи, обычно представляют собой наиболее

привлекательные цены предложений - максимальную при покупке и минимальную

при продаже, представленные у специалиста (самим специалистом или брокером

торгового зала). Однако если предложений, полученных от клиентов торгового

зала, в наличии нет, от специалиста требуется их сделать от своего

собственного имени. При этом у него есть некоторая свобода в установлении

разницы или спрэда между своими значениями предлагаемой и запрашиваемой

цен. Если спрэд большой, то специалист может больше заработать на единой

перепродаже акций, покупая их по низкой предлагаемой цене и продавая по

высокой запрашиваемой цене. Если спрэд небольшой, то на средней единичной

сделке специалист заработает меньше, чем в первом случае. При небольшом

спрэде благодаря более привлекательным ценам в операциях возможно участие

большего количества инвесторов.

Современные брокеры и инвесторы постоянно просматривают преобладающие

значения предлагаемых и запрашиваемых цен на электронном терминале, который

подключен к специалисту. Таким образом, специалист должен сообщать только о

самой высокой предлагаемой и самой низкой запрашиваемых ценах на

закрепленные за ним акции.

Возможно, самая важная обязанность специалиста состоит в том, чтобы

поддерживать справедливость и порядок в торговле закрепленными за ним

акциями. Правила требуют, чтобы специалист проводил в жизнь систему

приоритетов, определяющую порядок исполнения поручений. Согласно этой

системе каждому поручению приписывается некоторый приоритет в зависимости

от фигурирующей в нем цены, времени поступления к специалисту и размера

поручения. При любых прочих условиях более высоким приоритетом пользуются

самая высокая предлагаемая и самая низкая запрашиваемая цены.

Например, на Нью-йоркской фондовой бирже правилом № 390 всем брокерам

запрещается действовать в качестве принципалов или посредников между

покупателем и продавцом в сделках по котируемым акциям без представления их

на непрерывный аукцион, происходящий в торговом зале. Это способствует

тому, что большая часть поручений на операции с котируемыми акциями

направляется для исполнения в торговый зал. В результате происходит

консолидация потока заявок, которая может улучшить шансы отдельного

поручения на его исполнение по наилучшей возможной цене; при этом

поддерживается монополия специалиста и охраняется ценность торгового зала

биржи как центральной расчетной палаты. Так обеспечивается соблюдение

системы приоритетов на бирже.

Биржа последовательно защищает правило № 390 как необходимое средство

обеспечения справедливости и эффективности рынка. Однако критики

утверждают, что в действительности биржа при этом хочет сохранить свой

контроль за торговлей котируемыми акциями. Некоторые брокеры-дилеры,

являющиеся членами биржи, желали бы отменить правило № 390, что позволило

бы им создать свои рынки котируемых акций наподобие того внебиржевого

рынка, который они уже поддерживают.

Глава 3

КЫРГЫЗСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА

3.1.Предпосылки возникновения фондовой биржи как элемента рынка ценных

бумаг, цели и задачи Кыргызской Фондовой Биржи.

Фондовая биржа - это организованный регулярно функционирующий рынок

ценных бумаг и других финансовых инструментов. С организационно-правовой

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26