Рынок ценных бумаг

нецелесообразно заниматься их исполнением ежедневно. И тогда более

доступным представляется установить один или два дня для расчетов по

срочным сделкам.

В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки

подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца - "пер меди" (сделка

ликвидируется 1,5-го числа указанного месяца) и с оплатой в конце месяца -

"пер ультимо" (сделка ликвидируется в конце месяца З0-го или 31-го числа).

По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые),

фьючерсные, условные (опционы) и пролонгацированные.

Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и

по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимуществом твердых

сделок по сравнению с опционами и фьючерсами является то, что они

заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также, в сроки

в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые

срочные сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной

наличности.

Стороны сделки - покупатель и продавец - могут не иметь реальных

ценностей при ее заключении, так как на момент совершения продавец не

передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает; они заключают

договор, в котором фиксируют объем, курс продажи (сделочный курс) и срок,

по истечении которого сделка будет исполнена. Причем сделочный курс может

отличаться от существующего курса, и скорее всего, он будет отличаться от

кассового в момент ликвидации сделки. При этом игрок на повышение ("бык")

рассчитывает на удорожание биржевого товара и поэтому выступает в договоре

срочной сделки как покупатель, фиксируя в нем сделочный курс ниже, чем по

его расчетам будет кассовый в момент ликвидации сделки. Ожидания "медведя"

противоположны.

Основная цель заключения этой сделки для "быка" - покупка по более

низкому курсу, чем кассовый в момент ликвидации сделки, а для "медведя" -

продажа по курсу, превышающему текущий курс. Таким образом, объектом сделки

выступает разница курсов, а не ценные бумаги как объект инвестирования. Это

породило такой тип сделки, как сделки "на раз.

Прочие сделки "на разницу" (или на разность) - это сделки, по истечении

срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы

между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически

сложившимися в момент ликвидации сделки. Такого рода сделки носят явно

спекулятивный характер.

Ее контрагенты заранее исходят из того, что они не будут выполнять

условия сделки: продавец - передавать в установленный срок проданные

фондовые ценности, а покупатель их принимать. Продавец, как правило, не

располагает этими ценностями ни в момент заключения сделки, ни в момент ее

реализации. Объектом сделки выступает разность между курсами, уплачиваемая

проигравшей стороной. По твердой срочной сделке можно, например, купить или

продать процентную ставку, которая будет выплачиваться по депозиту через

определенный в контракте срок.

Нетрудно заметить, что эта сделка резко повышает кредитный риск. Для его

уменьшения в начале 70-х годов были введены новые параметры в срочную

вделку, а именно появились финансовые фьючерсы.

Финансовый фьючерс - это стандартная сделка, имеющая дополнительные

преимущества по сравнению с простой срочной сделкой. Она заключается по

установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в

лице Клиринговой (Расчетной) палаты. Биржа определяет правила, которые

устанавливают:

· стандартные объемы контрагентов;

· стандартные даты поставки;

· виды надежных ценных бумаг, которые гарантируют надежную поставку.

Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила

обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников.

Поэтому торговля финансовыми фьючерсами имеет высокие темпы роста.

В настоящее время основными центрами биржевой торговли являются биржи.

Рассматривая вопрос упрощенно, можно констатировать, что к фьючерсному

контракту можно добавить такое условие, как право выбора за определенное

вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее

оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то этот

дополнительный параметр характеризует опцион.

Условные сделки, или сделки с премией, - это срочные биржевые сделки, в

которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию)

приобретают право на основании особого заявления, приуроченного к

определенному дню, сделать тот или иной выбор (имеющий отношение к условиям

исполнения сделки): исполнить сделку или отказаться от ее исполнения.

Эти сделки основаны на том, что курс ценных бумаг в момент окончательных

расчетов наверняка изменится по сравнению с существующим, и проигравшей

стороне в ряде случаев выгоднее заплатить премию и получить право

отказаться от приобретения или продажи ценных бумаг. Условные сделки, или

сделки с премией, делятся на:

· простые сделки с премией;

· кратные сделки с премией;

· стеллаж.

Различают простые сделки с премией, в которых плательщик премии имеет

право потребовать исполнения сделки без права выбора или совершенно от нее

отказаться (это называется правом "отхода").

Сделки в зависимости от того, кто является плательщиком премии -

покупатель или продавец, подразделяются на два вида:

· сделки с условной покупкой или сделки с предварительной премией (премию

платит покупатель);

· сделки с условной продажей или сделки с обратной премией (премию

уплачивает продавец).

В любом случае проигравшей стороне выгоднее уйти, чем выполнить эту

сделку.

Второй вид - это кратные сделки с премией, при которых плательщик премии

имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в

количестве, в два, три и более раз превышающем установленное при заключении

сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении.

Третий вид сделок с премией - стеллаж, когда плательщик премии

приобретает право сам определить свое положение в сделке, т.е. при

наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо

продавцом. Причем он обязан или купить у своего контрагента-получателя

премии ценные бумаги по высшему курсу, или продать их по низшему курсу,

зафиксированному в момент заключения щелки. Срочные сделки с премиями могут

оформляться опционом.

Опционы на финансовые активы на фондовом рынке экономически развитых

стран Запада существуют уже много десятилетий, но лишь в 70-х годах они

стали продаваться на биржах. До 1973 г. опционы не были стандартными

контрактами. Опционные сделки заключались исходя из потребностей участников

сделки и носили индивидуальный характер. Таким образом, опционные контракты

как производная ценная бумага не обладали признаками биржевого товара. В

1973г. на Чикагской бирже опционов были представлены стандартные опционы на

ценные бумаги. Бурный рост рынка опционов, в основе которого был хорошо

развитый и ликвидный рынок акций и облигаций, в следующие десятилетия

позволил ему занять второе место на фондовом рынке.

В настоящее время торговля опционами ведется также и на фондовые индексы,

валютные контракты, ставки по кредитным контрактам и другие базовые активы,

которые обладают высокой ликвидностью и рыночной стоимостью. Нельзя не

отметить и появление "производных ценных бумаг второго порядка" - опционов

на фьючерсные контракты и свопы.

Однако и мировой рынок опционов, по оценке специалистов, имеет тенденцию

к росту, и для отечественного рынка нельзя исключить перспективы его

развития.

Чем объясняется популярность опционов? Прежде всего тем, что по

доходности опционы заметно опережают простое вложение средств в акции или

облигации (затраты по сделке сводятся лишь к взносу премии).

"Опцион" на русский язык переводится как выбор и представляет собой

контракт между участниками сделки: продавцом (или автором) опциона и

покупателем (или владельцем) опциона, что дает покупателю право купить, а

продавцу продать ценные бумаги по заранее согласованной при заключении

контракта цене (сделочная цена опциона) или право отказаться от сделки в

течение или по окончании указанного периода. Право выбора остается за

покупателем опциона, заплатившим в момент заключения сделки премию или его

цену. Возможными потерями покупателя опциона является уплачиваемая премии.

Опцион покупателя (опцион-колл) предоставляет право плательщику купить

ценные бумаги по заранее оговоренной цене или отказаться от сделки. Если

премия дает возможность контрагенту, ее уплатившему, продать ценные бумаги

или отказаться от сделки, то выписывается опцион продавца, или опцион-пут

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26