Методы оценки инвестиционных проектов
возникнуть в случае, если не будет учтена задержка между отгрузкой
продукции потребителю и поступлением денежных средств за отгруженную
продукцию на расчетный счет предприятия. Не менее важной задачей является
также согласование графика погашения задолженности с возможностями проекта
по генерации собственных оборотных средств.
Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта основывается
на трех формах финансовой отчетности. Их еще называют в литературе
«базовыми формами финансового анализа или финансовой оценки». Это отчет о
прибыли или отчет о финансовых результатах - для российских организаций:
отчет о движении денежных средств или балансовый отчет.
Указанные формы в целом соответствуют аналогичным формам финансовой
(бухгалтерской) отчетности в России и других странах. Основное отличие
базовых форм финансовой оценки от отчетных форм состоит в том, что первые
представляют будущее, прогнозируемое состояние организации (инвестиционного
проекта). Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить
динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому
интервалу планирования. При этом могут быть рассчитаны самые различные
показатели финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности,
выполнен анализ источников финансирования проекта. Унифицированный подход к
представлению информации гарантирует сопоставимость результатов расчетов
для различных проектов и вариантов решений.
Все три базовые формы основываются на одних и тех же исходных данных и
должны корреспондировать друг с другом. Каждая из форм представляет
информацию о проекте в оконченном виде. но со своей, отличной от других,
точки зрения. Указанное обстоятельство может быть соотнесено с тем. что
разные стороны, принимающие участие в осуществлении инвестиционного
проекта, по-разному воспринимают информацию о последнем. Так, для
держателей проекта, или совладельцев (акционеров) будущего предприятия
наибольший интерес будет представлять отчет о прибыли, тогда как для
кредиторов более важным будет отчет о движении денежных средств и
балансовый отчет.
Для понимания значения каждой из упомянутых форм рассмотрим подробнее
их содержание с точки зрения использования для целей финансового анализа.
Отчет о прибыли
Отчет о прибыли, называемый в разных странах по-своему: ведомость
чистых доходов или отчет о прибылях и убытках, или отчет о финансовых
результатах, представляет собой, пожалуй, самую привычную форму финансовой
оценки. Назначение этой формы - иллюстрация соотношения доходов, получаемых
в процессе производственной деятельности предприятия (проекта) в течение
какого-либо периода времени, с расходами, понесенными в этот же период и
связанными с полученными доходами.
Другими словами, отчет о прибыли необходим для оценки эффективности
текущей (хозяйственной) деятельности. Анализ соотношения доходов и расходов
позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.
Еще одна функция, выполняемая этой формой, - расчет величин различных
налоговых выплат и дивидендов.
Рассмотрим на условном примере данного объекта изменение показателей
по интервалам планирования проекта и дадим некоторые комментарии к основным
статьям отчета о прибыли с точки зрения финансового анализа проекта.[3]
Выручка от реализации (чистый объем продаж) - это цена всего объема
отгруженной продукции или оказанных услуг за выбранный промежуток времени.
В некоторых случаях данная позиция представляется в развернутой форме.
При этом раздельно могут выделяться строки «Валовой объем реализации»,
«Возврат ранее отпущенной продукции», «Скидки по реализации» (две последние
позиции уменьшают большую общую выручку).
Как правило, при определении объема реализации не учитываются налоги с
оборота, таможенные и акцизные сборы. Итоговой строкой во всех этих случаях
будет «Чистая выручка от реализации».
Под «себестоимостью продукции» (стоимость реализации) в западной
экономической литературе понимаются затраты, связанные непосредственно с
производством реализованной продукции. В России и некоторых других странах
состав затрат включаемых в себестоимость продукции (услуг),
регламентируется соответствующими нормативными и законодательными актами.
Поэтому для этой нормативной величины себестоимости целесообразнее
использовать понятие «полная стоимость».
Очень часто указанная статья о прибыли разбивается на несколько
частей: прямые затраты, косвенные или накладные, расходы и нерациональные,
или функциональные, затраты, представляющие собой сумму прямых и накладных
расходов. Это позволяет рассчитать различные виды прибыли, например,
маргинальную прибыль и прибыль от операций.
Маргинальная (предельная) прибыль представляет собой разность между
выручкой от реализации и прямыми, т.е. переменными (изменяющиеся
одновременно с изменением объема производства - это прямые материальные
затраты плюс прямая заработная плата) затратами на ее производство.
Экономический смысл маргинальной прибыли состоит в том, что это то
увеличение общей массы прибыли, которое достигается при увеличении объема
производства на одну единицу. Отсюда вытекает вывод: минимальный допустимый
объем производства (так называемая «точка безубыточности») должен
соответствовать равенству между маргинальной прибылью и накладными
(постоянными) расходами.
Однако, поскольку в практике разделения затрат на «чисто переменные» и
«чисто постоянные» весьма затруднительно, точный расчет маргинальной
прибыли не всегда возможен.
Прибыль от операций (операционная или функциональная прибыль)
представляет собой разность между выручкой от реализации и операционными
(функциональными) затратами, т.е. расходами непосредственно связанными с
осуществлением производственной деятельности. Указанные затраты включают в
себя помимо прямых затрат, накладные расходы (административные, сбытовые и
т.п.). Амортизационные отчисления и финансовые накладные расходы (проценты)
в операционные затраты не включаются. В российской отчетности
амортизационные отчисления не выделяются отдельной статьей в отчете о
финансовых результатах, а учитываются в составе себестоимости, т.е. прямых
затрат или накладных расходах и требуется делать дополнительные расчеты,
чтобы учесть влияние и значение амортизации в инвестиционной деятельности.
Экономический смысл прибыли от операций состоит в оценке эффективности
чисто производственной деятельности организации.
В статье «Доходы от прочей реализации и внереализационные доходы
(расходы) включаются поступления или затраты, не связанные напрямую с
основной производственной деятельностью организации. Это могут быть.
например, доходы от продажи неиспользуемого оборудования, дивиденды и
доходы от долевого участия в других проектах, проценты по ценным бумагам и
т.п.
Балансовая прибыль (брутто-прибыль, валовая прибыль или совокупный
доход) представляет собой массу прибыли до ее налогообложения. Поэтому
иногда эта строка именуется как «Прибыль до уплаты налогов» (до
«налогообложения» или «налогооблагаемая прибыль»).
В зависимости от законодательного окружения величина налогооблагаемой
прибыли может быть увеличена или уменьшена, поэтому целесообразнее
показывать эти позиции по отдельности.
Величина налога на прибыль рассчитывается с учетом системы льгот
(например, реинвестирование прибыли), поэтому могут потребоваться кое-какие
дополнения или комментарии к этой позиции отчета о прибыли.
В некоторых случаях часть прибыли направляется на создание резервов или
фондов специального назначения. Чистая прибыль (чистый доход), равная
балансовой прибыли за вычетом налога на прибыль - ключевое понятие
финансового анализа. Именно этот показатель дает наилучшее представление об
эффективности функционирования предприятия (проекта). Чистая прибыль
является основным источником увеличения собственного капитала проекта. Как
следствие, обе характеристики обыкновенных акций предприятия - доходность и
рыночная (курсовая) стоимость - напрямую связаны с размером чистой прибыли.
Величина дивидендов определяется условиями эмиссии акций организации.
Для упрощения можно считать, что все акции делятся на два типа -
обыкновенные (простые) и привилегированные (преференциальные). Основное
отличие между ними состоит в отношении права и ответственности:
обыкновенные акции являются «голосующими» (имеют право голоса), а
привилегированные - нет. Зато держателям последних гарантируется выплата
дивидендов (как правило, по фиксированной ставке)< а держателям простых
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18
