Методы оценки инвестиционных проектов

СОМРАК. разработанный в начале 80-х годов под эгидой ЮНИДО и ставший,

несмотря на все его недостатки, эталоном проведения анализа долгосрочных

инвестиций, в России разработан подобный пакет «Аль-инвест»).

Интегрированная система документации

Необходимость использования стандартных подходов в подготовке и

проведении технико-экономических исследований вызвала к жизни концепцию так

называемой «интегрированной системы документации». Впервые этот термин

использовал в конце 60-х годов американский экономист Yohu P. Powelson для

обозначения набора универсальных табличных форм или схем для оценки

инвестиций.

В соответствии с отечественным пониманием этой концепции

интегрированная система документации должна отвечать следующим четырем

требованиям: единый информационный стандарт, полнота (информативность),

взаимосвязь, универсальность.

Единый стандарт представления информации не предполагает каких-либо

жестких требований, предъявляемый к структуре табличных форм. Смысл данного

принципа заключается в необходимости использования при подготовке исходных

данных и оформлении результатов расчетов бюджетного подхода или метода

оценки денежных средств. Все таблицы должны иметь единый временной масштаб,

обеспечивающий возможность их сопоставления между собой.

Принцип полноты и информативности представляет собой требования того.

чтобы любая информационная единица (число, показатель) была представлена по

возможности в наиболее развернутом виде. Так, например, вся информация,

содержащаяся в базовых формах финансовой оценки, должна иметь комментарии,

расшифровку, либо ссылки на таблицы с исходными данными.

Принцип взаимосвязи означает, что итоговая (результирующая) информация

одних форм, как правило, является исходными данными для других. Сюда же

должно быть отнесено и требование взаимного соответствия

(непротиворечивости) базовых форм финансовой оценки. Последним из четырех

предъявленных требований, предъявляемых к интегрированной системе

документации, является требование универсальности форм, т.е. их пригодности

для выполнения оценки самых различных проектов, независимо от масштабов,

продолжительности и сферы деятельности.

Общая структура интегрированной системы документации для всесторонней

оценки инвестиционных проектов может быть представлена в виде схемы.

На схеме выделяют четыре блока исходной информации: выручка от

реализации, инвестиционные затраты, текущие затраты и источники

финансирования. Итоговые таблицы каждого блока составляются на основе

вспомогательных форм, число которых может варьироваться в зависимости от

сложности решаемой задачи оценки проекта. Линии, связывающие указанные 4

блока между собой и каждый из них в отдельности - с блоком базовых форм

оценки проекта, означает однонаправленную передачу или взаимный обмен

информацией.

Подготовка исходных данных

Рассмотрим подробно структуру исходной информации, используемой для

оценки инвестиционных проектов, следуют вышеприведенной схеме.

Первый блок форм подготовки исходных данных - «Выручка от реализации» -

представлен, как правило, одной таблицей, отражающей состав и объем всей

товарной продукции инвестиционного проекта. Иногда здесь же рассчитываются

суммы всех акцизных и таможенных сборов, налога с оборота или на

добавленную стоимость, а также сбытовые накладные расходы (издержки сбыта и

распределение) и поступления от прочей реализации и внедренческой

деятельности.

Блок «Инвестиционные затраты» должен содержать в том или ином виде

смету капитальных затрат и расчет потребности в оборотном капитале, для

расчета которой необходимо "'использовать информацию о структуре текущих

издержек.

На основании данных о величине постоянных инвестиционных затрат здесь

же может выполняться расчет сумм амортизационных отчислений.

Самым значительным по объему и числу форм является блок «Текущие

затраты». Для подготовки итоговой таблицы блока может потребоваться

несколько вспомогательных форм, например, «Прямые материальные затраты»,

«Заработная плата», «Общехозяйственные накладные расходы». Сюда же

включаются и уже упомянутые издержки сбыта и распределения, амортизационные

отчисления и данные об обслуживании внешней задолженности.

Важно, чтобы структура результирующей табличной формы позволяла

проводить анализ текущих затрат. В этой целью обычно наряду с общей суммой

подсчитываются промежуточные итоги - «Прямые затраты» или «Заводские

(технические) затраты», а также «Операционные (функциональные) затраты».

Особо нужно отметить, что последующая оценка эффективности инвестиций

требует, чтобы финансовые накладные расходы, под которыми понимаются

выплаты процентов по ссудам и облигациям, наряду с амортизационными

отчислениями, не включались, как это обычно практикуется, в состав

административных накладных расходов.

Четвертый блок исходных данных должен содержать информацию об

используемых в проекте источниках финансирования. В рассматриваемом

контексте под последними подразумеваются внешние по отношению к проекту

источники: акционерный или учредительный капитал (собственные средства),

ссуды и кредиты (заемные средства), гранты, субсидии и т.п. Величина

накопленной нераспределенной прибыли и суммы износа постоянных активов

будут определяться непосредственно в процессе расчетов.

В формах, включаемых в указанный блок, должны быть указаны условия

выплаты процентов и дивидендов, а также определены графики погашения

задолженности или выкупа облигаций.

Проблема точности расчетов

Задача оценки инвестиционного проекта по своей сути относится к классу

задач финансового планирования. Следует, однако, учитывать различия в

подходах, существующих между собственно планированием деятельности

предприятия и подготовкой решений об осуществлении капитальных вложений.

В первом случае вся работа должна вестись в режиме реального времени и

базироваться на сопоставлении фактических (достигнутых) показателе с

плановыми. В качестве основного источника информации будут выступать формы

текущей производственной и финансовой отчетности, а главным инструментом

планирования является бухгалтерский учет.

В случае оценки инвестиционных проектов, особенно в контексте оценки

его экономической привлекательности, методы бухгалтерского учета не

обеспечивают адекватного описания происходящих и предполагаемых в будущем

процессов. Сделать такой вывод позволяет анализ принципов (концепций), на

которых базируется бухгалтерский учет в соответствии с международными

стандартами. Некоторые из них. например, «концепция действующего

предприятия», «концепция стоимости», «концепция консерватизма» и другие,

ограничивают использование имеющейся информации для действительной

(рыночной) оценки затрат и поступлений.

Главный смысл оценки инвестиционного проекта - предоставление лицу,

принимающему решение, всей необходимой информации для заключения или о

начале реализации, или об отказе от проекта, или о корректировке

предполагаемого плана осуществления инвестиций. В этой связи более важной

становится общая интерпретация результатов оценки, нежели точность отдельно

взятых значений тех или иных показателей.

Специфика оценки инвестиционных проектов заключается в подготовке

дискретных, «точечных» прогнозов на поворотных пунктах развития

предприятия. Только после принятия конкретных стратегических решений можно

заниматься задачами оперативного планирования. Поэтому проблема точности в

оценке - это, прежде всего, проблема сочетания приближенных количественных

методов и грамотной интерпретации результатов расчетов.

Как правило, применение методов оценки финансовой состоятельности

инвестиционных проектов базируется на одном принципиальном допущении, а

именно:

предполагается, что деятельность проекта (предприятия) внутри

установленного интервала планирования полностью описывается итоговыми

(суммарными) числовыми значениями потоков поступлений и платежей. Другими

словами, дискретность возникновения всех числовых величин привязана к концу

каждого интервала планирования. Характер процессов, происходящих между

двумя «замерами» тем самым игнорируется.

Из отмеченного видна важность правильного разбиения срока жизни

проекта на временные отрезки. С одной стороны, казалось бы, чем тоньше

будет производиться разбиение, тем точнее будут результаты выполненных

расчетов. Однако здесь следует чувствовать нижний предел применимости

методов оценки, который в большинстве случаев, соответствует периоду

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18