Рынок ценных бумаг

которая нередко имеет адресность, а также других сопутствующих прав,

например прав голоса. Нередко эмитент обязан знать конкретно, кому

передается ценная бумага, поскольку с держателем ценной бумаги его

связывает на многие годы обязанность уплачивать проценты и дивиденды. Между

тем держатель может неоднократно меняться. Многочисленные встречные сделки

дилеров, в которых фигурируют одни и те же бумаги, создают сложнейшие

комбинации и запутанные пути движения ценных бумаг.

В существующих механизмах конкретных рынков нет единых или даже

унифицированных правил, поскольку по всех странах рынки ценных бумаг

развивались неравномерно и имели много особенностей, которые со временем

переросли в неписанные правила и традиции совершения операций, что частично

отражено в законодательных актах.

Огромный оборот ценных бумаг потребовал создания дополнительных

специализированных институтов, обслуживающих фондовую биржу.

Важнейшим из них является клиринговая корпорация, представляющая

собой своеобразный кооператив брокеров. В ее задачи входит выверка точности

заключенных контрактов, бухгалтерская расчистка произведенных в течение дня

сделок для выявления встречных контрактов и их клирингового зачета,

производство окончательных расчетов между покупающими и продающими

брокерами, отправка ценных бумаг на соответствующие платежи.

Другая сложная проблема - физическое перемещение ценных бумаг -

разрешается с помощью создания специальных депозитариев, то есть компаний,

занимающихся специальным хранением разнообразных ценных бумаг и учетом их

движения без физического перемещения. Появление депозитариев стало

качественным скачком в функционировании вторичного рынка ценных бумаг:

обеспечивается физическая безопасность, контроль за законностью операций,

аудиторская ревизия, возможность страхования операций от убытков и потерь.

Созданы условия отслеживания всего пути, проходимого ценной бумагой за весь

период ее существования.

США были пионерами в создании специальных институтов, независимых

частных корпораций, которые постоянно определяют рейтинг эмитируемых

облигаций, публикуют эти сведения, создавая возможность для учета

инвесторами риска вложения средств в облигации.

3 Спекуляция на фондовом рынке

Если мы рассчитываем на полнокровное функционирование рынка ценных

бумаг, то должны отвести на нем место спекуляции. На фондовом рынке, как и

в экономике в целом, она не должна рассматриваться только с внешней стороны

возможного легкого обогащения тех или иных лиц. За её фасадом следует

видеть конкретный смысл и функции, которые она выполняет.

Во-первых, спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует

дополнительному повышению интереса вкладчиков к ценным бумагам и таким

образом максимизирует мобилизацию средств общества в интересах

производства.

Спекулятивное стремление, т.е. стремление к быстрому обогащению,

заставляет инвестора вкладывать средства в развитие новых и рисковых

предприятий, без которых прогресс общества сдерживался бы в существенной

степени.

Во-вторых, спекуляция способствует повышению и сохранению высокой

степени ликвидности ценных бумаг (т.е. способности быть превращенными в

наличные средства), что делает их привлекательными для инвесторов.

В-третьих, спекуляция способствует стабилизации курсов ценных бумаг,

препятствует их резким колебаниями поскольку, как правило, спекулянты будут

действовать на противоположных тенденциях рынка: покупать, когда

большинство инвесторов продает, и продавать, когда большинство покупает.

Спекулятивные операции наиболее характерны при сильном колебании курсов

бумаг. Но большие колебания цен часто означают, что имеет место недостаток

данных бумаг на рынке, и соответственно масштабы спекуляции невелики.

Однако спекуляция, как нормальный рыночный процесс, на бирже легко

перерастает в рыночный ажиотаж, массовый азарт извлечения спекулятивных

доходов. Поэтому именно биржа обычно становится эпицентром денежно-

финансовых кризисов, способных вызвать разорение мелких и не только мелких

держателей акций, цепную реакцию банкротств. Биржевое законодательство в

развитых странах предусматривает некоторые способы предотвращения

разжигания биржевой игры до состояния лихорадки, в том числе путем

преследования в уголовном порядке инициаторов биржевого ажиотажа.

Спекуляция регулируется со стороны государства, специально созданных

комитетов и бирж. Так, например, в западных странах на биржах

ограничиваются масштабы сделок, заключаемых в спекулятивных целях,

регулируются отклонения цен по фьючерсным контрактам[1]. Кроме того, любой

новый биржевой контракт вводится в обращение с разрешения комиссий по

ценным бумагам и только в том случае, если он выполняет определенную

хозяйственную или стабилизирующую рынок функцию.

Тем не менее время от времени все-таки случаются так называемые

биржевые крахи, что выражается в стремительном и неуправляемом падении

курсов акций. Иногда этот процесс охватывает одновременно многие биржи.

Последний наблюдавшийся процесс стремительного падения курсов акций,

охвативший одновременно все ведущие биржи развитых стран, наблюдался осенью

1987 года.

Влияние государства на функционирование рынка ценных бумаг

Современные сложные и весьма эффективные рынки ценных бумаг в западных

странах - результат их многовековой стихийной эволюции в рамках

принципиально не менявшейся рыночной экономики. Эти рынки и фондовые биржи,

как их важнейший институт, развивались, отвечая на возникающие потребности

экономики без какой-либо основополагающей концепции плана, программы и

государственного руководства. Проблема регулирования рынка ценных бумаг, и

биржи в частности, возникла лишь в начале 30-х годов текущего столетия,

когда биржевой крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего

экономического кризиса 1929-1933 г.г., поразившего западный мир. С 1933

года, когда в США был впервые принят закон о ценных бумагах и создана

Комиссия по ценным бумагам и биржам, эта сфера экономической жизни

постоянно находится в поле зрения Конгресса и правительства. Однако речь

никогда не шла о какой-либо форме прямого руководства со стороны

государства.

Косвенное государственное регулирование состоит, в основном, в

разработке законодательной базы и ее развитии. В США Комиссия по ценным

бумагам и биржам является независимым органом, который отвечает за общее

функционирование рынка, усовершенствование законодательства и его

неукоснительное соблюдение всеми участниками рынка. Каждый штат имеет

соответствующие органы, наблюдающие за функционированием рынка ценных бумаг

в пределах штата.

Институты рынка, и прежде всего биржи, являются саморегулирующимися

организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее операциях строгого

следования предписанным правилам и процедуре, сложившимся традициям, а

также регулярно проверяют фактическую финансовую устойчивость членов биржи

через обследования и опросы. Существование арбитража позволяет не доводить

подавляющее количество конфликтов до суда.

Надежность выпускаемых ценных бумаг обеспечивается действием принципа

полного предъявления, то есть полного раскрытия всей необходимой информации

эмитентом, выходящим на первичный рынок, Комиссии по ценным бумагам и

биржам. Если бумага попадает на вторичный рынок и обращается на бирже, то

проводятся систематические уточнения кредитоспособности эмитента спустя 1,

2, 3 года после эмиссии.

Общим принципом является саморегулирование институтов рынка ценных

бумаг под наблюдением государственных органов. Разрабатывается и внедряется

стандартизация в бухгалтерский учет, формы отчетов и балансов, процедуру

полного регулирования. Высшие регулирующие органы систематически публикуют

в специальных изданиях интерпретации законов и распоряжений, запретов и

правил. Все регулирование направлено на создание обстановки законности,

честности, открытости, гласности, защиты рынка и инвесторов от возможных

махинаций и мошенничества.

Государство воздействует на функционирование рынка ценных бумаг по

следующим направлениям:

1. Выступает в качестве административного органа, издающего законы,

которые регулируют:

. порядок и образование акционерных обществ;

. порядок эмиссии и виды разрешённых к эмиссии ценных бумаг;

. ставки налога на прибыль, получаемую при операциях с ценными бумагами;

. деятельность биржи и разрешают или запрещают отдельные виды сделок с

ценными бумагами.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9