Реферат: Управление финансовыми рисками

Косвенная валютная оговорка применя­ется в тех случаях, когда цена товара зафиксирована в од­ной из наиболее распространенных в международных расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а пла­теж предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте.

Текст такой оговорки может быть примерно следую­щим: "Цена в долларах США, платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменяются цена товара и сумма платежа".

Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта цены и валюта платежа совпадают, но вели­чина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более стабильной валюте, так назы­ваемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка на­правлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем уровне.

Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: "Цена товара и платеж в долларах США. Если на день платежа курс доллара к японской иене на валют­ном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день за­ключения контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно повышаются".

Мультивалютные оговорки - это оговор­ки, действие которых основано на коррекции суммы плате­жа пропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специально подобранному набору валют ("валютная корзина"), курс которых рассчитывается как их средняя величина по определенной методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса каждой из валют "корзины" от исходного уровня или на базе изменения расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.

Разновидностью мультивалютной оговорки являются оговорки на базе СДР и ЭКЮ.

Сущность форвардных операций по страхованию ва­лютных рисков заключается в следующем. При представле­нии коммерческого предложения или при подписании контракта экспортер, зная примерный график поступления платежей по контракту, заключает со своим банком согла­шение о переуступке ему будущих поступлений в валюте по заранее определенному форвардному курсу. Таким обра­зом, экспортер заранее может определить сумму своей вы­ручки в национальной валюте и, исходя из этого, установить цену контракта. Этот форвардный курс может быть больше (т.е. котироваться с премией) или меньше (т.е. котироваться с дисконтом), чем наличный курс валюты на дату совершения такой сделки, и зависит от разницы в процентных ставках на межбанковском рынке по депозитам в соответствующих платежах.

Форвардные операции проводятся уполномоченными банками, форвардные операции являются также частью хеджирования.

Термин "хеджирование" (англ. hedging - ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков от неблагоприятных изменений курса ва­лют в будущем.

Контракт, который служит для страховки от рисков из­менения курсов цен, носит название хедж (англ. hedge -изгородь, ограда).

Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирова­ние, называется хеджер.

Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение, хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покуп­кой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. Он позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена ва­люта.

Предположим, через три месяца возрастет курс валю­ты, а валюта нужна будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста курса валю­ты необходимо купить сейчас по сегодняшней цене форвар­дный контракт или опцион, связанный с этой валютой, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться валюта. Поскольку курс валюты и связан­ный с ним срочный контракт изменяются пропорциональ­но в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти настолько же, насколько воз­растет к этому времени курс валюты. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения курса валюты в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование прода­жей, - это биржевая операция с продажей срочных контр­актов.

Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или оп­цион, страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.

Предположим, что курс валюты через три месяца сни­жается, а валюту нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения кур­са хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своей валюты через три месяца, когда курс на нее упал, покупает такой же срочный контракт по снизившемуся (почти настолько же) курсу валюты. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда валюту необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопреде­ленностью курсов валюты на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать курс и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджирова­нием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. участ­ники  рынка,  идущие  на  определенный,  заранее рассчитанный риск.

Хеджирование производится прежде всего на фьючерс­ном рынке. Хеджер приходит на рынок, чтобы передать кому-то свою долю риска. Спекулянт берет этот риск на себя в надежде получить прибыль.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на пол­учение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен.

Спекулянтов не интересует осуществление или прием поставки конкретного вида товара (валюты). Рынок при­влекает их ожидаемыми колебаниями цен. Поэтому они за­нимают определенные валютные позиции. Размер партии при заключении фьючерсных сделок невелик, и поэтому спекулянт обладает большой свободой маневра. Однако эта свобода влечет за собой риск.

Важным моментом является также то, что спекулянт обычно вовлечен в операции лишь на одном рынке. Если хеджер может компенсировать свои потери на фьючерсном рынке прибылью, полученной на рынке реального товара, то спекулянт должен быть готов к возможным убыткам на фьючерсном рынке.

При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит гарантийный взнос, которым и определяется вели­чина его риска.

Если курс валюты снизился, то спекулянт, купивший ра­нее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу.

Если же курс валюты возрос, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополни­тельный доход от разницы в курсах валюты и купленного контракта.

При отказе от хеджирования хозяйствующий субъект принимает на себя риск и неявно становится валют­ным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динамику валютного курса. При этом стоимость ак­тивов ставится в прямую зависимость от изменения курса валюты.

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности пол­учить неограниченную прибыль. Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные увеличением курса валюты.

Форвардная операция представляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную конвер­сию по фиксированному курсу в заранее согласо­ванную дату. Срочный, или форвардный, контракт - это обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день.

Преимущество форвардной операции проявляется в от­сутствии предварительных затрат и защите от неблагопри­ятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной вы­годы.

Валютный опцион- это право покупателя купить и обязательство для продавца продать опре­деленное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согласо­ванную дату или в течение согласованного периода времени. Таким образом, опционный контракт явля­ется обязательным для продавца и не является обяза­тельным для покупателя.

Преимущество хеджирования с помощью опциона про­является в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.

Форвардные операции как метод страхования от ва­лютных рисков применяются и при проведении процентно­го арбитража с форвардным покрытием.

Процентный арбитраж- это сделка, сочета­ющая в себе конверсионную (обменную) и депозитарную операции с валютой, направленные на получение прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валю­там.

Процентный арбитраж имеет две формы: без форвард­ного покрытия и с форвардным покрытием.

Процентный арбитраж без форвардно­го покрытия - это покупка валюты по текущему кур­су с последующим размещением ее в депозит и обратной конверсией по текущему курсу по истечении срока депози­та. Эта форма процентного арбитража связана с валютным риском.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием - это покупка валюты по текущему курсу, помещение ее в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Эта форма процентного арбитража не влечет за собой валютных рисков.

При продаже марок по рассчитанному форвардному курсу арбитраж не несет убытка, но и не получает прибыли. Поэтому он обычно устанавливает фор­вардный курс выше рассчитанного. Например, при форвардном курсе 1,7700 (т.е. если одна марка стоит 0,5650 дол.) арбитражная прибыль составит 7,277 тыс дол. ( 731,5/1,7700 –406).

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15