Российские торговые системы, организаторы биржевой и внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг и государственное регулирование их деятельности

компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие

территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила

организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора

участников и т. д.

В качестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой

торговли служат:

. Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных

дилеров НАСДАК (NASDAQ — National Associatiin of Securities Dealers

Automated Security);

. Канадская система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС — Canadian

Over-the-counter Automated);

. Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой

бирже (SESDAQ — Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation

System).[15]

Фондовые биржи, возникшие в России за 1991—1992 гг., не заняли

лидирующие позиции на отечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих

бирж «тихо скончалось» уже в 1994—1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х

годов не превратилась в торговое, профессиональное и технологическое ядро

российского рынка ценных бумаг. Суждено ли занять этому институту

финансового рынка в России подобающее ему место, покажет время.

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над

биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг

осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и

мировой практике.

В 1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в

виде следующих организационных форм и образований:

. Электронная внебиржевая Российская торговая система (РТС, «Портал»),

организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка

(ПАУФОР):

. торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная

филиальная сеть Сбербанка России);

. аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по

имуществу РФ, центры кассового союза) осуществляет первичное размещение

выпусков акций приватизированных предприятий (ваучерная приватизация):

. телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе

приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций

приватизированных предприятий, а также в процессе первичного размещения

акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО и акционерных

коммерческих банков;

. стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная

торговля «ценными бумагами» АО МММ).

Сейчас в результате длительного процесса превращения российского рынка

ценных бумаг в более-менее цивилизованное образование внебиржевый фондовы

рынок страны приблизился к моделям подобных рынков в странах с развитой

рыночной экономикой. От явлений, подобных торговле суррогатными акциями

мифических корпораций, на данном этапе, благодаря усилиям органов

государственной власти и профессиональных участников фондового рынка,

удалось избавиться. Однако и по сей день остается нерешенной проблема

уличной, практически нерегулируемой так называемой скупки акций. Актуальным

для сегодняшнего российского рынка ценных бумаг является также проблема в

целом организованного, однако никоим образом не упорядоченного и

нерегулируемого «телефонного» рынка ценных бумаг, представленного в России

дюжиной брокерских площадок. Сущности и проблемам неорганизованного рынка

ценных бумаг будет посвящена отдельная глава в третьем разделе данной

работы.

Каждый из вышеназванных видов внебиржевых рынков (каждый сегмент,

сектор внебиржевого рынка) характеризуется определенной системой

параметров:

. обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты (условия их выпуска —

эмиссии и обращения);

. состав участников (их функции);

. наличие (отсутствие) определенной обслуживающей инфраструктуры;

. механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка;

. правила работы с данным финансовым инструментом;

. правила осуществления торгов.

Российская торговая система — система внебиржевой торговли ценными

бумагами. В качестве ее первоначального варианта — «Портал» — была принята

одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ.

Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими

специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была

создана при финансовом содействии правительства США.

Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших

российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, Ростелеком, РАО «Норильский

никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС

более 75 крупных компаний.

По оценкам брокеров к концу 1995 г. через РТС совершалось не более

10—15% всех сделок с акциями приватизированных предприятий (у крупных

московских брокеров — основателей ПАУФОР через РТС проходило около 50%

оборота).

Однако ряд объективных причин привел к тому, что сейчас РТС является

основной торговой площадкой для корпоративных ценных бумаг, через которую

проходит около 80-90 % всего общероссийского объема торгуемых акций.[16]

Подробно деятельность Российской Торговой Системы будет рассмотрена в

последней главе данной работы.

1.2. Развитие рынка ценных бумаг в 1991-1997 гг. в

России и его современное состояние.

В результате глубоких институциональных реформ Россия достигла

значительного прогресса в формировании экономики рыночного типа и создании

основных элементов 3-уровневой системы ее финансирования: бюджетное

финансирование, банковские кредиты и прямые инвестиции через механизмы

рынка капиталов.

Результатом экономических реформ стало быстрое перераспределение

доходов, ранее поступавших в государственный бюджет, в пользу предприятий,

а от предприятий - к населению. Такое перераспределение доходов явилось

неизбежным следствием демократизации хозяйственной жизни, но происходило

оно в условиях неразвитости адекватной системы стимулов для инвестиций и

системы рыночного формирования и распределения инвестиционных ресурсов

(финансового сектора), хотя доля сбережений в доходах как физических, так и

юридических лиц осталась высокой

Однако эти сбережения трансформировались главным образом в такие типы

финансовых активов, которые не связаны с финансированием производства: в

наличную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических

лиц (бегство капиталов), а начиная с 1994 года - рост вложений в

государственные ценные бумаги, доходы от выпуска которых также в основном

не связаны с финансированием производства, что отражает прежде всего

объективные трудности перехода к новой экономической системе.[17]

С точки зрения формирования отраслевой структуры экономики действие

рынка ценных бумаг в 1991-1995 годах заключалось главным образом в

мобилизации средств на развитие банковской системы. Эмитенты,

представляющие другие сферы экономики (приватизированные предприятия),

находились на этапе институциональной реформы и только еще подступали к

масштабному привлечению инвестиционных ресурсов через механизмы рынка

ценных бумаг.

С точки зрения территориального перераспределения финансовых ресурсов

развитие рынка государственных ценных бумаг и выпуск ценных бумаг банками

способствовали усилению процессов концентрации финансовых ресурсов в г.

Москве и нескольких других крупных финансовых центрах.

К основным факторам, определявшим развитие рынка ценных бумаг в 1991-

1995 годах, относятся:

а) масштабная приватизация и связанные с ней:

. выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских

ценных бумаг;

. выпуск в обращение акций приватизированных предприятий;

б) развитие практики финансирования дефицитов федерального бюджета и

бюджетов субъектов Российской Федерации за счет выпуска ценных бумаг, а

также реструктуризация внутреннего валютного долга на основе выпуска ценных

бумаг;

в) кризис неплатежей и появление в связи с дефицитом в обращении

финансовых ресурсов специфических финансовых инструментов - казначейских

обязательств, налоговых освобождений и векселей;

г) выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими

структурами, включая нелицензированные финансовые компании;

д) постепенное открытие доступа эмитируемым в Российской Федерации

ценным бумагам на международные рынки капиталов.[18]

К основным сегментам рынка ценных бумаг, сформировавшихся в течение

1991-1996 годов, следует отнести, прежде всего, рынок государственных и

муниципальных долговых обязательств и рынок ценных бумаг приватизированных

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16