Российские торговые системы, организаторы биржевой и внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг и государственное регулирование их деятельности

Существуют два типа производных ценных бумаг:

. фьючерсные контракты;

. свободнообращающиеся, или биржевые, опционы.

Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договор купли-продажи

биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене,

установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Понимание

фьючерсного контракта лучше всего достигается при его сравнении с

форвардным контрактом. фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о

будущей покупке. Фьючерсные контракты — это те же форвардные контракты, но

обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей:

. это биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в

то время как форвардные контракты заключаются на внебиржевом рынке.

Каждая биржа самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, которые

обращаются на ее базе;

. это стандартные контракты и не только по своей типовой форме, но и по

содержанию. Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере

деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта

по количеству первичного актива, его качественным характеристикам и

другим параметрам оговариваются между сторонами сделки при ее заключении.

Фьючерсный контракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного

— цены. Он унифицирован по потребительской стоимости первичного актива,

лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам

и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п.;

. исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и

расчетным органом, который обслуживает данную биржу, — расчетной

(клиринговой) палатой. Это обеспечивается наличием крупного страхового

фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи), а также

удвоением в процессе регистрации заключенного в ходе биржевых торгов

фьючерсного контракта в расчетной палате как контракта между покупателем

первичного актива и расчетной палатой как продавцом и как контракта между

продавцом первичного актива и расчетной палатой как покупателем;

. форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (продать)

первичный актив, и невыполнение этого контракта может обернуться крупными

штрафными санкциями для его нарушителя. Фьючерсный контракт благодаря

механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из

его сторон имеет своей целью не куплю-продажу первичного актива, а

получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он имеет

преимущественно спекулятивный характер;

. форвардные контракты могут заключаться на любые первичные активы

фондового рынка, основой фьючерсного контракта является ограниченный круг

таких первичных активов, главная черта которых — непредсказуемость

изменений цен.[33]

Стандартизация фьючерсного контракта имеет следующие достоинства:

. резкое ускорение процесса заключения сделки;

. увеличение количества заключаемых сделок:

. упрощение расчетов по сделкам;

. привлечение к биржевой торговле круга лиц и организаций, не располагающих

самим биржевым активом;

. осуществление торговли в упрощенной форме путем ссылки на типовой

контракт (без оформления самих контрактов).

Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с одной стороны,

наличием крупного страхового (резервного) фонда денежных средств, а с

другой — принятием биржей (расчетной палатой биржи) на себя обязательств

быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех

продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между

продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей

(расчетной палатой) и покупателем и между биржей (расчетной палатой) и

продавцом.[34]

Принятие биржей (расчетной палатой) на себя обязательств одной из сторон

контракта по отношению к каждому его продавцу и покупателю позволяет им в

любой момент времени до истечения срока действия данного фьючерсного

контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки,

противоположной ранее сделанной, или офсетной сделки. Обратная, или

офсетная, сделка в торговле фьючерсными контрактами — это сделка с тем же

видом фьючерсного контракта, с тем же количеством фьючерсных контрактов, с

тем же сроком исполнения фьючерсного контракта (фьючерсных контрактов), но

противоположная ранее заключенной сделке.

Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования. Обычно,

например, три месяца. В соответствии с этим по фьючерсному контракту

заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом и

до какого времени в течение этого дня ведется торговля. Вслед за последним

торговым днем наступает день (дни) исполнения этого контракта, т.е.

поставка актива по нему и окончательные денежные расчеты по нему. Поскольку

в каждый торговый день на бирже обычно ведется торговля фьючерсными

контрактами с разными месяцами поставки, постольку существует специальный

биржевой календарь на один, два и даже три года вперед, в котором четко

обозначены дни исполнения (поставки) по всем торгуемым фьючерсным

контрактам.

Фьючерсный контракт, заключенный с целью поставки по нему какого-либо

биржевого актива, есть форвардный контракт. Фьючерсный контракт имеет своей

целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-

продаже. В этом смысле фьючерсный контракт — это всегда контракт на

разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива. Из этого

постулата следуют важные выводы:

. совсем не обязательно, чтобы в основе фьючерсного контракта лежал бы

какой-то реально существующий актив, как-то: товар, акция, облигация. В

основе фьючерсного контракта может быть любой абстрактный актив,

например, число, удовлетворяющее требованию тесной связи с

соответствующим рынком. Такими числами могут быть: цена, индекс цен,

процентная ставка (процент), валютный курс, их всевозможные комбинации и

т.п.;

. фьючерсный контракт — это финансовый инструмент, инструмент рынка

капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов — это часть рынка капиталов,

фьючерсные контракты — один из наиболее адекватных современному рыночному

хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых

средств и сроков их оборота;

. поскольку игра на разность в ценах лишь в малой степени связана с

национальными границами, то фьючерсный контракт быстро превратился в

международный финансовый инструмент.

Фьючерсный контракт — это современный инструмент быстрого выравнивания

цен, погашения их колебаний на разных рынках. Это инструмент «мгновенного»

усреднения денежного спроса без изменения текущего предложения. Благодаря

наличию фьючерсных рынков далеко не каждое изменение на рынке денежных

капиталов оказывает прямое влияние на производство и обращение реальных

активов и тем самым увеличивается общая устойчивость рыночной экономики.

Свободнообращающийся опционный контракт (биржевой опцион) — это

стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или

фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленной(ую)

даты(у) с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой

премией.

В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и

фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то, как и для

фьючерсных контрактов, условия их заключения являются стандартизированными

по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые опционы свободно продаются

и покупаются на биржах, основываясь на тех же правилах и механизмах,

которые существуют для фьючерсных конктрактов. Обычно в биржевой практике

используются два вида опционов:

. опцион на покупку (опцион-колл);

. опцион на продажу (опцион-пут).

По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не

обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его

покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.

По срокам исполнения опцион может быть двух типов: американский тип,

который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия

опциона, и европейский тип, который может быть исполнен только на дату

окончания срока его действия.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние

можно делить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валюты;

фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы; и

фьючерсные, или опционы на куплю-продажу фьючерсных контрактов.

Другое ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16