Российские торговые системы, организаторы биржевой и внебиржевой торговли на рынке ценных бумаг и государственное регулирование их деятельности

торговлю через РТС (правила, типовой договор купли-продажи, меры

ответственности). В соответствии с Положением ФКЦБ созданы органы,

контролирующие и регулирующие деятельность участников РТС — торговый

комитет, дисциплинарный комитет (контролирующий соблюдение правил

торговли), третейский суд (разбирающий спорные вопросы и конфликтные

ситуации)[43].

Летом 1997 года РТС совместно с НАУФОР, ПАУФОР приступило к созданию

торговой системы РТС-2. РТС-2 – это точно такая же электронная система для

акций эмитентов, так называемого «второго эшелона» с более мягкой

процедурой листинга ценных бумаг. Появление РТС-2 была вызвана тем, что

многие предприятия понимая необходимость котирования своих ценных бумаг в

каких-либо торговых системах не могли пройти достаточно жесткую процедуру

листинга в РТС-1. РТС-2 зарекомендовала себя как система с большим

потенциалом. И хотя объемы торгов в РТС-2 значительно уступают объемам в

РТС-1, -это во многом связано с общим осенним фондовым кризисом-, у РТС-2

есть огромный потенциал для развития и её существование несомненно

необходимо.

Ключевые моменты правил торговли в РТС:[44]

. все предложения (котировки), введенные в систему, являются «твердыми»,

т.е. обязательными для исполнения;

Это принципиальное отличие РТС от подобных ей электронных систем, не

являющихся по сути торговыми, а лишь информационными. Примером такой

системы может служить система электронных котировок «АКМ-лист», появившейся

примерно в то же время, что и ПОРТАЛ. Котировки, выставляемые в данной

системе участниками, являются индикативными; т.е., заключение сделок по ним

не гарантировано.

. минимальный объем лота, выставляемого в системе, — 10 тыс. дол. США;

Минимальный размер лота однако не означает, что сделка не может быть

заключена на меньшую сумму. Следует отметить также, что в РТС-2,

минимальный размер лота составляет 5 тыс. долларов.

. участники торговой системы разделены на несколько категорий, среди

которых выделяются

> Члены торговой системы с просмотровым режимом; члены РТС со статусом

просмотрового члена торгуют на общих основаниях, однако лишены

возможности самостоятельно выставлять котировки. Для получения данного

статуса необходимо выполнить минимальные требования по минимальному

ограничению уставного и ликвидного чистого капитала, наличия лицензии

профессионального участника рынка ценных бумаг.

> Члены торговой системы с торговым режимом, отличие от просмотрового

режима заключается в возможности самостоятельно выставлять котировки;

однако для получения торгового статуса необходимо соблюдать более жесткие

условия касательно минимального размера ликвидного чистого капитала и

наличия в персонале компании профессиональных прошедших аттестацию НАУФОР

трейдеров.

> Маркет-мейкеры, одной из основных задач которых является поддержание

ликвидности рынка. В обязанности маркет-мейкеров входят постоянное

поддержание двусторонних котировок (на покупку и на продажу) по акциям

как минимум трех эмитентов и односторонних котировок (либо на покупку,

либо на продажу) как минимум двух эмитентов; объем выставляемых ими лотов

должен быть не менее 30 тыс. дол. США. Маркет-мейкеры имеют определенные

льготы. Так, им предоставляется право, если к ним обратится «простой»

участник торгов, потребовать совершения сделки на условиях предоплаты

вместо стандартных условий предпоставки.[45]

Необходимо отметить также, что достаточно жестко регламентирован сам

доступ к торговле в РТС: любая компания, желающая присоединиться к

системе торговли должна прежде всего быть членом НАУФОР (Национальной

Ассоциации Участников Фондового Рынка) и присоединиться к торговому

соглашению Партнерства, в котором раскрываются основные принципы торговли

через РТС и любой член Партнерства, присоединившийся к нему обязан

неукоснительно следовать им. Ключевыми в данном документе являются

. положения об обязанности исполнения и гарантий сделки на определенных

условиях;

Данное положение, хотя не в состоянии гарантировать, призвано

максимально защитить участников Партнерства от рисков, связанных с

неисполнением сделки.

. положение о претензионном урегулировании споров через Третейский Суд

НАУФОР.[46]

Оно гласит о том, что все участники обязуются все противоречия решать

путем первоначального обращения в Третейский Суд НАУФОР; таким образом,

РТС берет на себя роль арбитра в урегулировании спорных моментов.

В соответствии с Временным положением о требованиях, предъявляемых к

организаторам торговли на рынке ценных бумаг, в структуре РТС

присутствует постоянно действующий котировальный комитет, который в

соответствии с утвержденным РТС и НАУФОР и зарегистрированным ФКЦБ

положением, осуществляет контроль листингом ценных бумаг. В его функции

входит рассмотрение заявок на включение определенных новых ценных бумаг в

листинг РТС или РТС-2, проверка насколько соответствуют требованиям

листинга (минимальный размер уставного и чистого капитала, количество и

соотношение обыкновенных и привилегированных акций и т.д.) уже торгуемые

ценные бумаги. А также в обязанности Котировального комитета входит

расчет бумаг, входящих в котировальный лист первого уровня. Котировальный

лист первого уровня рассчитывается на основе реально заключенных сделок

по тем или иным ценным бумагам и является своеобразным показателем

ликвидности акции. По акциям, входящим в котировальный лист первого

уровня, установлены обязательные требования по поддержанию их постоянных

котировок маркет-мэйкерами. А кроме того, именно эти акции используются

при расчете индекса РТС.

Начиная с момента начала торговли в РТС в 1995 был введен индекс РТС,

сводный показатель деловой активности и настроения рынка,

рассчитывающийся по средневзвешенным ценам дневных сделок по акциям,

входящим в котировальный лист первого уровня. Индексы, удобные и

привычные для всех фондовых рынков индикаторы, позволяют участников

торговли оценить картину происходящую на рынке в целом. Стоит отметить,

что индекс РТС оставался до последнего времени единственным в России

нематериальным базисным активом, на основе которого торгуются фьючерсы.

Проблемой фондовых индексов, методикой их расчета заинтересовалась и

Федеральная Комиссия по рынку ценных бумаг. В связи с осенним кризисом на

всех фондовых рынках, когда цены на акции понижались на десятки процентов

течение нескольких часов, перед ФКЦБ встал вопрос о том, как именно

рассчитывать фондовые индексы. На основе изменения именно фондовых

индексов организаторы торговли или органы государственной власти

принимают решение о приостановлении торгов, что является мировой

общепризнанной практикой. В начале ноября ФКЦБ разработала и утвердила

собственную методику расчета фондового индекса, которую организаторы

торговли обязаны стали использовать для определения изменения значения

фондовых индексов.

В соответствии с Распоряжением ФКЦБ[47] Некоммерческое партнерство «РТС»

разработала и утвердила методику расчета сводного индекса РТС, который

представляет из себя отношение суммарной рыночной капитализации акций,

включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной

капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение

индекса на начальную дату. Этим же распоряжением ФКЦБ ввела ограничение

на регламент торгов:

в случае снижения Сводного индекса открытия по сравнению со Сводным

индексом закрытия предыдущего дня более, чем на 15%, торги следует

прекратить и обратиться в ФКЦБ России за дальнейшими указаниями;

в случае снижения Сводного индекса открытия по сравнению со Сводным

индексом закрытия предыдущего дня менее, чем на 15%, торги следует

продолжать до момента снижения текущего сводного индекса более, чем на

7,5% по сравнению со Сводным индексом открытия текущего дня;

в случае снижения Текущего сводного индекса по сравнению со Сводным

индексом открытия текущего дня более, чем на 7,5% торги следует

прекратить; торги возобновляются только на основании распоряжения ФКЦБ

России.

На взгляд автора, данное распоряжение является достаточно неуклюжей

попыткой ФКЦБ хоть как-то контролировать ход торгов и резкие изменения

конъюнктуры рынка, и в случае резкого падения попытаться остановить его.

Однако данный нормативный акт не в состоянии в полной мере решить эту

проблему, так как при наличии достаточно развитого неорганизованного и

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16