Мировой фондовый рынок

V падение процентных ставок (в том числе - по внутренним государственным

облигациям), явившееся естественным следствием жесткой денежной политики

правительства и снижения инфляции;

V получение Россией международного кредитного рейтинга, выход России и

российских регионов на международный рынок долговых обязательств;

V резкий рост российского рынка акций, сделавший Россию в последние полтора

года самым быстрорастущим развивающимся рынком капиталов в мире;

V массированный выход российских компаний на международный рынок ценных

бумаг; создание успешного прецедента первичного публичного предложения

акций российской компании на международном фондовом рынке;

V развитие инфраструктуры фондового рынка, появление на внутрироссийском

рынке механизмов коллективных инвестиций, быстрое развитие биржевой

торговли и депозитарной инфраструктуры;

V существенное увеличение потока зарубежных портфельных инвестиций в

российские ценные бумаги; снижение интереса иностранных инвесторов к

инвестициям в ГКО при огромном интересе к рынку российских акций и

еврооблигаций.

Как уже отмечалось выше, 1996-97 гг. стали периодами резкого падения

инфляции в России. Одним из инструментов, с помощью которого правительству

удалось контролировать прирост денежной массы и снизить инфляционные

ожидания, стало последовательное снижение ставки рефинансирования

Центрального банка РФ и снижение доходности государственных ценных бумаг.

Государственные бескупонные облигации Минфина России (ГКО) на

протяжении более трех лет были одним из самых привлекательных объектов

портфельных инвестиций в России как для российских, так и для зарубежных

инвесторов. Их привлекательность объяснялась высокой ликвидностью, очень

высокими процентными ставками (ставшими особенно привлекательными для

иностранцев после фиксации курса рубля в “валютном коридоре”) и

относительной легкостью доступа на рынок для зарубежных покупателей. Однако

в 1996 г. их доходность стала резко снижаться - за период с декабря 1995 г.

по декабрь 1996 г. средняя номинальная доходность трехмесячных ГКО упала со

135% до 32 % годовых. Эта тенденция получила продолжение и в 1997 г. и к

настоящему времени средняя доходность ГКО снизилась до 18%; согласно

проекту бюджета РФ, ставки по внутренним заимствованиям должны быть снижены

до 12-14% годовых.

Одновременно со снижением стоимости обслуживания внутреннего долга

Россия добилась больших успехов и на рынке внешних заимствований. Получение

РФ в октябре 1996 г. достаточно высокого кредитного рейтинга от

международных рейтинговых агентств Moody’s /Ва2/ и Standard & Poor’s /BB-

/(рейтинг России примерно соответствует рейтингу Мексики и Аргентины -

давно признанных международными инвесторами “возникающих” рынков) позволило

федеральному правительству уже в ноябре выпустить первый с 1917 г.

международный облигационный займ объемом 1 млрд. долларов в виде т.н.

еврооблигаций. Размещение еврооблигаций прошло на очень выгодных для России

условиях - купонная ставка по ним составила лишь 9,25% годовых в долларах

США. В течение 1997 г. Россия выпустила еще два еврозайма - на 2 млрд.

немецких марок и 2 млрд. долларов на не менее выгодных условиях. Интерес

инвесторов к этим облигациям был огромен, и сейчас уже можно говорить о

том, что Россия завоевала свое место на рынке международных облигаций.

Вслед за федеральным правительством к заимствованию средств на

зарубежных рынках перешли и регионы-субъекты Российской Федерации. В мае

1997 г. еврозайм объемом 500 млн. долларов разместила Москва; в начале июня

состоялось размещение 300-миллионного займа Санкт-Петербурга, а в сентябре

- еврозайма Нижегородской области объемом 100 миллионов долларов. Спрос на

эти облигационные выпуски превысил все ожидания (так, объем заявок на

приобретение еврооблигаций Санкт-Петербурга составил более 1,4 млрд.

долларов), и в ближайшее время следует ждать выхода на рынок еврооблигаций

еще как минимум двенадцать российских регионов, общая сумма заимствований

которых составит около 2,5 млрд. долларов.

Прошедший 1996 г. стал также переломным для российского рынка акций.

Победа Ельцина на президентских выборах в июне и получение Россией

кредитного рейтинга привели к резкому росту портфельных инвестиций в

российские акции, и, как следствие, - к резкому росту рынка во второй

половине года. MT-индекс, рассчитываемый информационным агентством “Скейт-

Пресс” на основании цен пятидесяти наиболее ликвидных российских акций и

являющийся показателем общей тенденции на рынке, вырос в 1996 г. на 137% в

долларовом выражении, что сделало Россию самым быстрорастущим фондовым

рынком мира по итогам года. Тенденция к быстрому росту, определяемому

прежде всего огромным зарубежным спросом, сохранилась и в 1997 г. - с 1

января по 15 сентября МТ-индекс вырос в долларовом выражении уже на 146%.

Наряду с ростом рынка последний год ознаменовался возникновением еще

одной важнейшей тенденции - российские компании впервые приступили к

привлечению капиталов и долгосрочных заемных ресурсов на международном

финансовом рынке. В ноябре 1996 г. АО “Вымпелком”, являющееся одним из

ведущих операторов мобильной связи в Москве, первой из российских компаний

выступила с первичным публичным предложением (IPO - initial public

offering) своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже и успешно привлекла

более 60 миллионов долларов в свой уставный капитал. Российские компании и

банки в 1997 г. приступили и к международным заимствованиям через

облигационные займы - к моменту написания этого реферата четыре российских

эмитента выпустили еврооблигации на общую сумму 650 млн. долларов. Еще

пятнадцать компаний и банков выпустят в течение 1997-98 еврозаймы на общую

сумму как минимум 5 млрд. долларов. Активно начало развиваться и

финансирование крупных российских компаний через привлечение

синдицированных кредитов.

Существенные изменения происходят и в области инфраструктуры

российского фондового рынка. Заложена законодательная основа создания

единой депозитарной системы, после долгого затишья вновь стремительно стала

развиваться биржевая торговля корпоративными ценными бумагами. Началось

формирование внутрироссийской системы коллективных инвестиций, что очень

важно для устойчивого развития рынка капиталов - в России появились паевые

инвестиционные фонды и т.н. общие фонды банковского управления.

Перемены на рынке капиталов сопровождались значительными изменениями в

поведении зарубежных портфельных инвесторов на российском фондовом рынке.

Основные из этих изменений включают в себя:

V резкое увеличение объема портфельных инвестиций в российские ценные

бумаги;

V быстрый рост числа фондов, инвестирующих в Россию, выход на российский

рынок все большего числа западных институциональных инвесторов, брокеров

и инвестиционных банков;

V снижение интереса к рынку ГКО при постоянном повышении инвестиционной

привлекательности акций и еврооблигаций российских эмитентов;

V все более активное участие западных финансовых структур в проектах по

корпоративному финансированию российских компаний и субъектов Российской

Федерации.

В середине 1996 г., после победы Ельцина началось резкое увеличение

потока иностранных инвестиций в Россию. По оценке американской

аналитической компании PlanEcon, общий объем иностранных инвестиций в

Россию в 1996 г. составил около 7 млрд. долларов (втрое больше, чем в 1995

г.), из которых около 2,5 млрд. долларов пришлось на прямые и около 4,5

млрд. - на портфельные инвестиции. По оценке той же компании, накопленный

объем иностранных инвестиций в РФ к концу 1996 г. составил около 24 млрд.

долларов.

Хотя полная статистика пока отсутствует, в 1997 году тенденция к росту

потока явно продолжилась - достаточно сказать, что только общий объем

активов оффшорных инвестиционных фондов, инвестирующих в Россию, более чем

удвоился за первые шесть месяцев года с 1,2 до 2,5 млрд. долларов.

Портфельные инвестиции на российском рынке ценных бумаг во второй

половине 1996-1997 г. можно разделить на несколько основных типов:

V приобретение крупных пакетов акций приватизируемых компаний на

инвестиционных конкурсах и аукционах;

V инвестиции в обращающиеся на вторичном рынке ликвидные акции;

V инвестиции в еврооблигации России, субъектов РФ, российских компаний

и банков;

V инвестиции в ГКО/ОФЗ на внутрироссийском рынке.

Прогнозируемый объем иностранных вложений на российских аукционах

приватизации в 1997 г. составляет 2-2,5 млрд. долларов. Крупнейшей

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8