Кирлинг

і А—————————————В————————————Щ і Ъ——————Б——————ї

і і і і Клиент 3 і

Ъ——————Б——————ї і Ъ——————Б——————ї і 20 коротких і

і Клиент 1 і і і Клиент 2 і А—————————————Щ

і 100 длинных і і і 90 коротких і

А—————————————Щ і А—————————————Щ

і

- 47 -

(продолжение схемы 3)

і

Ъ—————————————Б————————————ї

і _Неклиринговый брокер . і

і Счета клиентов і

Ъ———ґ Г———ї

і і длинные короткие і і

і і 150 140 і і

і А——————————————————————————Щ і

і і

і і

Ъ——————Б——————ї Ъ——————Б——————ї

і Клиент 4 і і Клиент 5 і

і 150 длинных і і 140 короткихі

А—————————————Щ А—————————————Щ

Первоначальная маржа

На схеме показаны первоначальные маржи. Обратите внима-

ние, что из 500.000 долларов маржа клиентов, 40.000 удержива-

ются клиринговой палатой согласно системе нетто, а 460.000

удерживается членами-участниками клиринга. По системе брутто

все маржи удерживаются клиринговой палатой.

- 48 -

Переменная маржа

Предположим, что фьючерсные цены поднимаются с 10 долла-

ров за баррель до 10,5 долларов за баррель в течение дня.

"Длинные" позиции получат прибыль в 500 долларов за контракт,

"короткие" - потерпят убыток в 500 долларов за контракт. Фью-

черсный брокер А потребует у держателей "коротких" позиций до-

полнительную маржу в размере 115.000 долларов (230 контрактов

по 500 долларов за контракт) и выплатит 125.000 долларов (250

x 500) клиентам с "длинными" позициями. Фьючерсный брокер Б

должен получить 10000 долларов (20 x 500).

Клиринговый палата получит 10000 долларов от брокера Б и

уплатит 10000 долларов брокеру А. Таким образом, начальная

сумма маржа останется на прежнем уровне. Если держатели корот-

ких" позиций не желают или не в состоянии внести дополнитель-

ные маржи (т.е. ответить на требование о внесении дополнитель-

ного маржа), держатели "длинных" позиций, тем не менее, могут

получить свою прибыль за счет начальных маржей, произведенных

держателями "коротких" позиций.

Большое значение в клиринговой системе придается сохра-

нению финансовой целостности рынка и мероприятиям по управле-

нию риском невыполнения своих обязательств членом Клиринговой

палаты. Клиринговую систему нередко называют системой с разде-

лением риска между ее участниками, когда по обязательствам од-

го несут ответственность все члены системы, пропорционально их

- 49 -

доле участия. Под сохранением финансовой целостности рынка

следует понимать возможность клиринговой палаты покрыть убытки

одним членам системы клиринга, возникающие в результате невы-

полнения своих обязательств по сделкам другими членами. Для

этого все клиринговые палаты создают специальные Гарантийные

фонды, формируемые из вступительных взносов своих членов. В

некоторых странах применяется практика, когда помимо Гарантий-

ных фондов клиринговые палаты имеют мощную финансовую поддерж-

ку банков (как правило учредителей клиринговой палаты) в виде

кредитной линии, что является весьма эффективным средством при

срыве большого числа сделок и больших объемах невыполненых

обязательств. Наличие кредитной линии намного повышает надеж-

ность системы клиринга, позволяет клиринговой палате выступать

гарантом выполнения обязательств по каждой зарегистрированной

ею сделке на биржевом рынке. Если продавец не в состоянии про-

извести поставку или покупатель не в состянии оплатить постав-

ляемый по контракту товар , это называется неисполнением конт-

рактных обязательств. Клиринговая палата выполняет обяза-

тельство продавца или покупателя, неспособных исполнить свои

обязательства, из средств гарантийного фонда. Уверенность в

том, что клиринговая палата выполнит контрактные обязательст-

ва, позволяет участникам торговвести торги, не заботясь о ре-

путации или достаточности капитала партнеров по сделкам. Конт-

рактные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не

друг с другом. Это уменьшает затраты на совершение сделок и

позволяет фьючерсным рынкам эффективнр действовать. Фьючерсные

рынки могут сосредоточить свое внимание на риске цен, не забо-

тясь о риске, связанном с невыполнением обязательств. Риск,

связанный с невыполнением обязательств со стороны отдельных

- 50 -

участников торгов заменяется риско самой клиринговой палаты.

На некоторых рынках сделки исполняются вообще без гаран-

тий, в то время как на других введено полное гарантирование.

Полное гарантирование сделок требует значительной финансовой

мощности. При этом должны быть серьезно продуманы последствия

срывов и нарушений. Члены системы сверки и зачета как единая

организация принимают на себя связанный с деятельностью систе-

мы риск. Хотя существуют несколько способов поддержания гаран-

тий, на клиринговую организацию ложится управление клиринговы-

ми фондами, основанными на взносах членов. Когда действительно

происходит срыв сделки, первой обязанностью клиринговой корпо-

рации является не допустить потерь по всем сделкам нарушившей

стороны. Возникшие из-за срыва финансовые потери погашаются в

первую очередь из взноса нарушевшего обязательства члена в

клиринговый фонд. Если этих денег оказывается недостаточно,

деньги берутся из прибыли палаты или из клирингового фонда. В

последнем случае ответственность пропорционально переходит на

всех остальных членов.

Кроме складывающихся из взносов членов финансовых ресур-

сов, клиринговая палата должна иметь и другие источники

средств, такие, как депозиты членов, ликвидное обеспечение,

банковские линии и возможность при необходимости требовать

внесения дополнительных средств от членов. Возможность выдер-

живать финансовые удары очевидно является важнейшей для систе-

мы, но она также поощряет участие и увеличивает доверие чле-

нов. В некотором смысле финансовая мощь клиринговой организа-

ции позволяет избегать некоторых проблем до того, как они в

действительности возникнут.

При внесении средств в клиринговый фонд с членов должны

- 51 -

быть потребованы суммы в соответствии с финансовым риском, ко-

торый их участие привносит в систему. Степень риска обычно оп-

ределяется путем анализа сделок и деятельности кандидата.

Гарантии вступают в силу как только успешно завершается

процесс сверки. По утвержденным сделкам, например, гарантии

могут существовать с момента сверки и ввода в систему. Другие

сделки подпадают под действие гарантий немедленно по заверше-

нии сверки, в то время как сделки, по которым возникли воп-

росы, гарантируются немедленно по исправлении. Система гаран-

тий может также применяться к неисполненным в назначенный день

сделкам по любой причине, включая нарушение обязательств чле-

ном системы. Для сохранения целостности рынка клиринговая

система должна предоставлять гарантии и на этот случай. И это

может оказаться основным испытанием полезности и эффективности

клиринговой системы.

Работать эффективно - с минимальными финансовыми

последствиями для палаты и ее членов - потребует использования

пересчета по рынку, анализа риска, постоянного наблюдения за

деятельностью участников и механизмов залога. Пересчет по рын-

ку может свести риск к одному дню задержки, так как сорвавший

поставку член вносит ежедневные выплаты в случае изменения це-

ны товара.

Одним из мероприятий, проводимым клиринговой палатой в

целях снижения риска , является "ограничение позиций".

Клиринговые палаты вводят ограничения для своих членов

по количеству количеству открываемых позиций отдельным членом,

по совокупному объему обязательств, принимаемых на себя одним

членом.

Таким образом , клиринговыая палата осуществляет комплекс

- 52 -

мер для участников рынка по снижению степени риска невыполне-

ния своих обязательств одним из них.

Большое значение Клиринговая палата придает финансовому

состоянию своих членов. Как правило, для вступления в клирин-

говую палату фирма должна отвечать отвечать определенным тре-

бованиям, устанавливаемым Правлением клиринговой палаты.

Членство в клиринговой палате требует соблюдение более жестких

финансовых требований. Те фирмы , которые не удовлетворяют

этим требованиям, торгуют на бирже через членов клиринговой

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13