Методология управления финансами финансово-промышленных групп

группе, где кредитные учреждения ведут осторожную политику в части финансирования и кредитования, для центральной компании (или ее аналога в "Золотом зерне Алтая") главной функцией будет выступать перераспределение потоков денежных средств.

Величина и направление конкретного потока определяется в зависимости от потребности участника. Например, для производства (оценочно) 800 тыс. т зерна колхозу "Заря Алтая" необходимо 10 млрд. руб. (закупка ГСМ и др.), из которых реально можно привлечь (за счет бартерных операций) 3 млрд. В рамках группы происходит перераспределение временно свободных средств участников (АГУ, АГТУ) в форме вексельного кредита на 6 месяцев под 33% годовых, в то время как банковская ставка составляет 70-80%. Таким образом, наличие изученного объема рынка по производству (колхозы, совхозы), переработке (хлебокомбинаты, мельница), а также реальной обеспеченности денежными средствами, позволяет сформировать основные потоки с определением их величины.

Несколько другой подход в ФПГ "Сибагромаш", основанный на сосредоточении производственного потенциала и ЦК на одной территории.

Приведенная нами структура денежных средств (прил. 11) рассмотрена по методике консультационной группы "БИТ". В результате анализа выявлено превышение расходных потоков над доходными, что определяет необходимость привлечения дополнительных средств в сумме 1239874 руб. на осуществление текущей деятельности. Определяя приоритетным выплату заработной платы в текущем периоде (с учетом поступлений от реализации в последующем) принято решение воспользоваться краткосрочным кредитом КБ "Алтай-бизнес-банк". Оптимизация величины денежных потоков и в данном случае наблюдается за счет привлечения более дешевых кредитных средств (КБ "Алтай-бизнес-банк" предоставлял кредиты при пониженных на 3-5 пунктов процентных ставок), а также наличием организованного рынка сбыта. Наличие сводного плана движения денежных средств позволяет определить необходимую величину денежных средств и источников их привлечения. В то же время необходимо отметить, что в практике деятельности ФПГ, объединяющих убыточные промышленные предприятия, денежные потоки в основном характерны для основной деятельности.

В-четвертых, отечественные ФПГ, как правило, ориентированы в основном на внутренний, российский рынок. В Алтайском крае привлечения группами средств из внешних источников не было. Это является отличительной особенностью, так как, например, в ТНК структура денежных потоков материнских и дочерних фирм включает дивиденды и платежи типа "роялти^, что оставляет право каждому определять свои потребности самостоятельно. В наших случаях "выплата" дивидендов зачастую выступает номинальным показателем,

Оптимизация денежных потоков достигается за счет эффективного управления. В международной практике существует несколько вариантов моделей управления наличностью. По модели оптимального размера заказа накладные расходы хранения наличности, т.е. процент по рыночным ценным бумагам, от которого отказывается фирма, сопоставляется с постоянными расходами по переводу ценных бумаг в наличность и обратно. Однако, в этом варианте наличные выплаты редко поддаются точному прогнозированию.

Разработанная в 1952 году модель Баумола основана на наличии у предприятия определенного уровня денежных средств, величина которых в процессе деятельности пополняется. Модель предполагает, что все поступающие средства от реализации товаров и услуг инвестируются в краткосрочные ценные бумаги, что в условиях рынка практически неприемлемо.

Другая модель - стохастическая, Миллера-Ора. Суть ее заключается в установлении контрольных границ, таких что, когда объем наличности достигает верхней границы, совершается перевод наличных средств в ценные бумаги, а когда он опускается к нижней границе, проводится обратная операция. Среди множества моделей наиболее проста модель Миллера-Ора.

В качестве фактора невозможности применения этих моделей относительно российской действительности необходимо выделить достаточно слабый уровень развития отечественного фондового рынка, который не позволит использовать в полном объеме предложенные варианты.

Приведем пример использования модели Баумола для определения политики управления наличностью в ФПГ "Сибагромаш" Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 100 млрд.рублей Процентная ставка по государственным ценным бумагам в отечественной практике - показатель меняющийся. Определим для примера в 40% годовых, а затраты, связанные с каждой их реализацией (что тоже является изменяющейся величиной) составляют 20000 рублей. Следовательно, Q = 0,1 млрд. руб. = 100 млн. руб.

Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет 50 млн.руб. Общее количество сделок по переводу ценных бумаг в денежные средства зэ год составит:

Политика ФПГ должна быть таковой: как только средства на расчетном счете истощаются, ФПГ должна продать часть ценных бумаг на сумму примерно в 100 млн. руб., почти с ежедневной периодичностью. На практике это нереально: во-первых, примерные величины данных для расчета по фондовому рынку; во-вторых, недостаток средств не позволяет ФПГ иметь в активах какие-либо финансовые инструменты; в-третьих, изменяющаяся нормативная база вносит определенные коррективы в величины необходимых средств

Обобщив вышеизложенное, сделаем следующие выводы:

во-первых, функционирование предприятий в составе ФПГ в принципе позволяет оптимизировать величину и направления денежных потоков за счет перераспределения средств в рамках группы и использования льготных условий кредитования;

во-вторых, специфическим аспектом в формировании денежных потоков финансово-промышленных групп выступает увеличение удельного веса денежных средств кредитных и финансовых институтов;

в-третьих, значительную роль играет для определения величины потоков в условиях российского рынка действующая система налогообложения,

в-четвертых, введение консолидированного налогоплательщика для финансово-промышленных групп одновременно с преимуществами остро поставит вопрос о ведении единой учетной политики и бухгалтерской отчетности;

в-пятых, применение и использование международных теорий управления наличностью в российских условиях недостаточной развитости фондового рынка, аномальных учетных ставок, сильной инфляции имеет ограниченный характер.

В рыночных условиях России особо остро встал вопрос управления дебиторской задолженностью. Это связано с колоссальным и неуправляемым ростом взаимных неплатежей, которые оценочно в октябре 1997 г. превысили 710 трлн. руб. Нарастание взаимных неплатежей вызвано рядом объективных и субъективных факторов. В качестве объективных выступают не подлежащее контролю свободное повышение цен в результате либерализации; опережающее увеличение цен на сырьевые ресурсы, обладающих большей эластичностью, чем конечная продукция предприятий, ориентированная на реальную платежеспособность населения; удорожание продукции в связи с сокращением объемов производства и неизменностью размера постоянных затрат. Субъективные факторы - общее ослабление финансовой дисциплины, частые случаи злоупотребления аппарата управления, когда свободные денежные средства при наличии невыплаченной заработной платы оседали в форме льготных депозитов на рублевых и валютных счетах с несомненной взаимной выгодой как для финансовых посредников так и для управляющих предприятий.

Сегодня дебиторская задолженность выполняет для хозяйствующего субъекта роль денег, которые еще называют "квазиденьги". Цепочка неплатежей ведет к осуществлению производственного процесса без обеспечения соответствующей денежной массой, что в результате приводит к вытеснению кредита (стоимость банковского кредита во многих случаях выше) и тогда дебиторская задолженность выступает в виде товарной ссуды.

Достаточно сильное отрицательное влияние на рост дебиторской задолженности оказывает крайне жесткая монетарная политика, проводимая Центробанком России, при которой агрегат М2 составляет примерно 12-14% ВВП при потребности, по данным института экономики Академии наук, 20-25%.

В дополнение к этому, вследствие практически отсутствия денежных средств происходит активное использование бартерных сделок, доля которых в отдельных случаях превышает 80-90%. Естественно, что в этих условиях оставшиеся наличные деньги не обеспечивают уплаты налогов и выплаты заработной платы. Ужесточение фискального подхода к системе расчетов в части решений Конституционного суда по п. 2 статьи 855 ГК (определение очередности списания денежных средств со счета) от 23.12.97 №21-П. сделает вопрос о дебиторской задолженности еще более острым.

Предприятия, стремясь не допускать дебиторской задолженности, пытаются перевести большую часть расчетов на условия предоплаты, однако, далеко не всем специфика продукции предоставляет такую возможность. В обороте в 1993-97 гг. появляются многочисленные суррогаты - от казначейских обязательств Министерства финансов, используемых для уплаты налогов, до многочисленных векселей, выпускаемых различными предприятиями (железнодорожные и прочие). В то же время использование в российских условиях векселей и различных форм зачетов имеет отрицательные последствия, незаслуженно обогащая посредников и увеличивая затраты реального сектора экономики. К таким же последствиям приводит применение договоров переуступки прав требований (договор цессии), в конечном счете, снижая прибыль и рентабельность предприятий.

Государство, с одной стороны являясь генератором цепи неплатежей (неоплата госзаказов ВПК, АПК и др.), одновременно пытается ужесточить контроль за дебиторской задолженностью как с помощью детализации бухгалтерской отчетности по дебиторской задолженности, так и осуществляя нормативное регулирование. Постановление Правительства № 817 от 18.08.95 "О мерах по обеспечению правопорядка при осуществлении платежей по обязательствам за поставку товаров (выполнение работ или услуг) устанавливает, что при неоплате дебиторской задолженности по истечении 4 месяцев, ее сумма списывается на убытки и относится на финансовые результаты, при сохранении размера финансового результата в целях налогообложения. Гражданское законодательство регламентирует процесс образования дебиторской задолженности.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26