Современное состояние денежной теории
Что касается первого вопроса, то, рассматривая деньги как один из
активов, монетаристы смогли придать количественной теории более общую форму
и одновременно сделать шаг в сторону примирения количественной теории и
кейнсианской теории предпочтения ликвидности. Если деньги — один из
активов, то наряду с переменной личного дохода (а лучше - перманентного
дохода) в уравнение спроса на деньги следует ввести переменную, отражающую
издержки их хранения. Процент как переменная, отражающая доходность
альтернативных способов вложения средств, является наиболее адекватной
характеристикой этих издержек.
Однако примирение с кейнсианцами не состоялось, так как в отличие от
Кейнса Фридмен полагал, что процент воздействует на спрос на деньги лишь
очень незначительно, т.е. изменение процентной ставки не способно
существенно повлиять на процесс замещения денег неденежными активами.
Проблема лагов имеет, очевидно, не только теоретическое, но и большое
практическое значение, поскольку от того, какова величина лагов и как они
распределены во времени, зависит когда и какие изменения денежной массы
следует осуществлять, чтобы достичь нужного изменения макроэкономических
характеристик. Этой проблеме было посвящено несколько работ Фридмена и его
сторонников, но наиболее известной было проведенное им вместе с Анной Шварц
обширнейшее статистико-историческое исследование, результаты которого были
опубликованы в работе «Денежная история США. 1867-1960».
Авторами было, в частности, установлено, что изменение темпов роста
денежной массы опережает изменение экономической конъюнктуры в верхних
поворотных точках цикла в среднем на 16, а в нижних - на 12 месяцев. Но при
этом отклонения от этих средних значений были значительными.
Эти и некоторые другие исследования позволили сделать несколько
выводов. Во-первых, количество денег является фактором, значительно
влияющим на конъюнктуру. Во-вторых, устойчивые характеристики этого
воздействия можно получить лишь применительно к продолжительным периодам. В-
третьих, именно потому, что деньги важны, а лаги непостоянны, наилучшей
стратегией денежной политики является поддержание стабильного умеренного
темпа роста денежной массы, соответствующего долгосрочному росту экономики.
Фридмен оценивал этот целевой параметр роста денежной массы в 3—4% в год. В
этом состоит так называемое «денежное правило» Фридмена.
В конце 60-х — начале 70-х годов произошли важные для монетаризма
изменения. Они были связаны с развитием собственно концепции, так и с
событиями в реальной экономике. Усиление инфляции при одновременном росте
безработицы и неудачные попытки справиться с ситуацией методами фискальной
политики в духе кейнсианских рецептов, усиление нестабильности валютной
системы в результате отказа от конвертации доллара и краха системы
фиксированных валютных курсов — все это способствовало повышению интереса
исследователей к проблемам, которыми традиционно занимались монетаристы, и
одновременно заставило практиков более внимательно отнестись к предлагаемым
ими рекомендациям.
На фоне драматических событий в экономике и экономической политике
важные изменения произошли и в самом монетаризме.
1. Сформировалось новое направление — так называемый глобальный
монетаризм.
2. Эмпирические исследования вышли на новый рубеж - были созданы
большие эконометрические модели, позволяющие установить статистические
характеристики важнейших макроэкономических зависимостей, прежде всего тех,
которые в той или иной форме отражали влияние денег на экономику. Наиболее
известной моделью такого рода, построенной в соответствии с монетаристскими
представлениями о характере взаимосвязей между денежной массой, объемом
производства, ценами, процентными ставками и т.д., была так называемая сент-
луисская модель.
3. Фридмен предложил модель номинального дохода, которая стала
теоретической основой монетаризма.
4. Американские экономисты К. Брунер и А. Мелцер отказались от
использования моделей в приведенной форме и обратились к структурным
моделям с целью более детального изучения механизма трансмиссии —
последовательности воздействия изменения денежной массы на экономику. При
этом они особое внимание уделили процессу замещения активов различных типов
в портфеле экономических субъектов в ответ на изменение процентных ставок.
5. Были предприняты попытки, используя гипотезу об адаптивных
ожиданиях, соединить фридменовскую гипотезу о естественной норме
безработицы с кривой Филлипса.
6. Был поставлен вопрос о факторах, определяющих естественную норму
безработицы, и о способах воздействия на нее, а также о наилучшей стратегии
борьбы с инфляцией. В ходе обсуждения этих вопросов выявилась специфическая
позиция ряда экономистов, которые представляют особое крыло монетаризма,
так называемый неортодоксальный, или английский, монетаризм.
Глобальный монетаризм
В основе глобального монетаризма лежит следующее положение. Инфляция -
чисто денежный феномен, но денежная система понимается более широко, в
глобальном смысле - как мировая валютно-финансовая система. Это было
естественной реакцией на интернационализацию процесса инфляции.
Усиление инфляции монетаристы объясняли ростом неустойчивости
финансовой системы после отказа от конвертируемости доллара в 1971 г. и
краха системы фиксированных валютных курсов. Последовавшее за этим резкое
увеличение стоимости золотых резервов центральных банков привело к усилению
нестабильности внутреннего денежного обращения и валютных курсов.
В соответствии с представлениями «глобальных монетаристов» динамика и
структура денежной массы отдельной страны связана с аналогичными
показателями других стран через систему международных расчетов. В открытой
экономике с плавающими курсами и свободным рынком капитала процент по
внутренним обязательствам зависит от ставок на мировом рынке ссудного
капитала. В этой ситуации изменения в предложении денег, осуществляемые
через операции открытого рынка или изменения учетного процента центрального
банка, влияют на движение капиталов, а следовательно, и на курс валюты.
Центральный банк может воздействовать на экономическую активность в
краткосрочном периоде, увеличивая предложение денег и снижая процентные
ставки. Однако эффективность этой меры падает в условиях мобильности
краткосрочных ссудных капиталов, которые в этой ситуации устремятся за
границу. Тем самым возможности кредитно-денежной политики воздействовать на
производство в краткосрочном периоде уменьшаются. Что касается
долгосрочного периода, то отток капиталов из страны вызовет изменение
курса, которое может стимулировать экспорт, с одной стороны, и рост цен на
импортируемые товары - с другой. В итоге инфляция, скорее всего, усилится,
а преимущества, созданные увеличением массы денег, окажутся временными.
Иными словами, применительно к мировой экономике в целом выводы
количественной теории остаются в силе. Однако в условиях растущей
интернационализации хозяйства и мобильности капиталов все труднее
отстаивать старый тезис о стабильности скорости обращения денег внутри
страны и независимости массы денег внутри отдельной страны от
международного движения капитала. Отсюда вытекает предложение включить в
монетаристские схемы блок, описывающий связь внутреннего денежного
обращения с международной валютно-финансовой системой, а также признать
взаимосвязанность кредитно-денежной и валютной политики.
Эконометрические исследования
В 1970 г. в журнале, издающемся Федеральным банком г. Сент-Луиса, была
опубликована статья, в которой излагалась эконометрическая модель,
описывающая воздействие кредитно-денежной политики на экономику в духе
монетаризма. Эта модель противостояла построенной примерно в тоже время
совместными усилиями экономистов из Совета управляющих Федеральной
резервной системы и Массачусетсского технологического института
эконометрической модели FRS-MIT, которая отражала кейнсианское видение
механизма воздействия денег на экономику.
Сент-луисская модель представляла систему из восьми приведенных
уравнений. Экзогенные переменные модели: масса денег в обращении,
правительственные расходы на поддержание занятости, потенциальный уровень
производства, прошлые темпы инфляции; эндогенные — изменение совокупных
расходов, избыточный спрос, изменения уровня производства, текущий темп
инфляции (зависит от величины избыточного спроса), ожидаемые изменения
уровня цен (задаются как адаптивные ожидания), расхождения между
