Денежно-кредитная и валютная политика центральных банков

и текущем году . Так, если за январь - август прошлого года доля

расчетов денежными средствами увеличилась с 7 5, 2 до 77, 8 %, то за

январь - август 2002 года она возросла с 81, 4 до 82, 1 %. Поэтому в

предстоящем году ожидать повышения степени монетизации расчетов можно

лишь с небольшой вероятностью. Скорее всего, се уровень мало изменится.

Фактором, который на протяжении последних лет сдерживает снижение

скорости обращения денег, является сохранение в структуре денежной массы

высокой доли наличных денег

Вместе с тем для предстоящего периода существенное значение имеет рост

удельного веса длинных денег в структуре денежной массы, что оказывает

понижательное воздействие па динамику скорости обращения. Сохраняется

тенденция опережающего роста срочных депозитов (особенно на сроки более

года ) в общем объеме рублевых вкладов населения. Увеличению организованных

сбережений граждан на длинные сроки способствуют рост реальных доходов

населения и повышение доверия к банковской системе. Кроме того,

последовательное снижение инфляции и устойчивость валютного курса

являются базовыми условиями повышения доверия к национальной валюте и

предпочтения экономическими агентами активов в российских рублях по

сравнению с активами в иностранной валюте, что способствует дальнейшему

снижению скорости обращения денег.

Все вышеизложенное свидетельствует о том, что в 2003 году следует ожидать

некоторого дальнейшего снижения скорости обращения денег и, соответственно,

повышения степени монетизации экономики, которая к концу III квартала

текущего года составила по агрегату М2 около 15, 5 % в среднегодовом

исчислении по сравнению с 13, 7 % годом ранее.

С учетом анализа влияния вышеуказанных факторов и тенденций и в

соответствии с макроэкономическими прогнозами наиболее вероятный прогнозный

диапазон увеличения спроса на деньги (по агрегату М2) в 2003 году

составит 2О - 26 %. При этом Банк России не рассматривает этот расчетный

параметр как жестко заданный и в зависимости от развития экономической

ситуации допускает возможность отклонения от этих ориентиров.

4.3. Цели и инструменты денежно - кредитной политики в 2003 году

4.3. 1. Количественные цели денежно - кредитной политики в 2003

году

Банк России на основе предварительных расчетов состояния платежного

баланса страны, проекта федерального бюджета на 2003 год и анализа

состояния реального сектора экономики считает возможным определить в

качестве цели денежно - кредитной политики ограничение прироста

потребительских цен в пределах 10 - 12 % в расчете декабрь 2003 года к

декабрю 2002 года .

Для достижения поставленной цели по общему уровню инфляции с учетом

предполагаемого Министерством экономического развития и торговли Российской

Федерации повышения в 2003 году регулируемых цен и тарифов на товары и

услуги естественных монополий и на платные услуги населению уровень базовой

инфляции должен составить 8, 0 - 8, 5 %.

Последовательное снижение инфляции по сравнению с 2002 годом должно

быть обеспечено не только мерами денежно - кредитной политики , но

также и мерами государственного контроля над проводимыми структурными

преобразованиями в отраслях экономики, поскольку необходимость компенсации

чрезмерного влияния структурного компонента на индекс потребительских цен

за счет более жестких монетарных действий Банка России по подавлению

базовой инфляции может привести к замедлению темпов роста экономики.

Для достижения конечной цели денежно - кредитной политики Банк

России будет контролировать исполнение денежной программы, а также

выберет приемлемую для поставленных целей политику валютного курса.

Соблюдение Банком России параметров денежной программы, а ежедневные

действия по управлению ликвидностью банковской системы позволят сгладить

разброс в уровнях процентных ставок на денежном рынке, как во временном

разрезе, так и по секторам денежного рынка. При этом среднемесячная

ставка по кредитам “овернайт” на межбанковском рынке, как ожидается, может

колебаться и пределах 6 - 10 % на протяжении большей части года .

4.3. 2. Политика валютного курса

В 2003 году Банк России продолжит использование режима плавающего

валютного курса. Это объективно обусловлено, как уже отмечалось, высокой

степенью зависимости макроэкономических и финансовых показателей от внешних

факторов конъюнктурного характера и складывающейся нестабильной ситуацией

на мировых товарных и финансовых рынках. Кроме того, механизм плавающего

валютного курса позволяет активно использовать инструменты денежно -

кредитной политики для управления объемом денежного предложения в

условиях роста и структурной перестройки российской экономики. Поэтому

задачами курсовой политики останутся сглаживание резких, экономических

неоправданных колебаний обменного курса и подержание золотовалютных

резервов на достаточном уровне.

Темпы поминальной девальвации рубля, как ожидается, будут меньше темпов

инфляции, что было характерным для последних лет . Реальное укрепление

национальной валюты традиционно сопутствует успешным рыночным

преобразованиям в странах с переходной экономикой. Прогресс в проведении

структурных преобразований повышает привлекательность активов,

номинированных в национальной валюте, что привлекает прямые и портфельные

инвестиции, поддерживает рост производительности труда, а также процесс

дедолларизации экономики и, как результат, приводит к объективно

обусловленному укреплению национальной валюты. Банк России считает

допустимым укрепление реального эффективного курса рубля в 2003 году в

пределах 4 - 6 %. Это позволит ограничить негативное влияние иностранной

конкуренции на российские предприятия обрабатывающего сектора, сохранит

привлекательность рублевых активов и простимулирует обновление

производственных фондов и рост производительности труда за счет внедрения и

производство современных мировых технологий.

4.3. 3. Денежная программа на 2003 год

Денежная программа представляет собой взаимосвязанную систему

проектируемых денежных индикаторов, куда входят показатели денежной

базы и основных источников ее формирования:

- чистых международных резервов органов денежно - кредитного

регулирования; - чистых внутренних активов органов денежно - кредитного

реагирования, включая чистый кредит расширенному правительству и чистый

кредит банкам

Расчеты показателен денежной программы на 2003 год определены в двух

вариантах исходя из базовых сценариев социально - экономического развития

Российской Федерации и, соответственно, двух вариантов прогноза платежного

баланса России . При этом наиболее значимые факторы, влияющие на параметры

денежной программы, связаны с состоянием платежного баланса и бюджетной

политикой .

В первом варианте валовые международные резервные активы останутся

неизменными, в связи с чем увеличения денежного предложения по каналу

операций Банка России на валютном рынке не ожидается. Поэтому основным

источником формирования денежного предложения будет увеличение чистых

внутренних активов органов денежно - кредитного регулирования за счет

роста чистого кредита расширенному правительству примерно на 100 млрд.

рублей и валового кредита банкам на 30 млрд. рублей. Это соответствует

планам Правительства Российской Федерации использовать накопленные средства

государственного финансового резерва для финансирования предстоящих

расходов бюджета по погашению внешнего долга. Однако проект бюджета на

следующий год основан на предположениях второго сценария (цена барреля

нефти сорта “Юралс” - 21, 5 доллара). При умеренных ценах на экспортные

товары и низких темпах роста мировой экономики, как предполагается в первом

сценарии, будет происходить сокращение профицита бюджета по сравнению с

профицитом, предусмотренным в проекте федерального бюджета на 2003 год .

Первый сценарий предполагает довольно существенное ослабление притоков

капитала и экспортной выручки в страну и, как следствие, ограниченную

инвестиционную активность. В результате спрос на деньги вырастет в меньшей

степени по сравнению со вторым вариантом. Поэтому для того, чтобы

обеспечить достижение ориентира по базовой инфляции, темп прироста

денежной базы не должен превышать 19 %.

По второму варианту рост валовых международных резервных активов органов

денежно - кредитного регулирования на 7 млрд. долларов станет одним из

главных источников денежного предложения. Однако в отличие от текущего

года этот источник не будет единственным. Сокращение остатков средств на

счетах органов государственного управления, планируемое правительством,

также приведет к росту денежного предложения, что потребует

дополнительных усилий со стороны Банка России по стерилизации ликвидности

для достижения целей денежно - кредитной политики . Эффективность

проводимых в настоящее время операций Банка России по стерилизации носит

весьма ограниченный характер, поскольку участники денежного рынка

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11