Функционирование фондовых бирж
быть зарегистрированы тем или иным способом.
Однако сам факт заключения сделки и ее регистрация еще не
означают, что покупатель становится собственником купленных ценных
бумаг. Право собственности покупатель получает лишь в момент
исполнения сделки, а до этого времени собственником ценных бумаг
является продавец. Таким образом, заключение сделки - лишь первый
этап на пути движения ценной бумаги от продавца к покупателю. В
дальнейшем заключенные сделки проходят этапы сверки, клиринга и,
наконец, исполнения.
День заключения сделки, как это принято в международной
практике и специальной литературе, называют днем «Т» (от англ.
«trade»). Все остальные этапы сделки происходят позднее и их
принято сопоставлять с первым днем - днем «Т».
Следующий этап сделки - это сверка всех параметров
заключенной сделки. Участники должны ознакомиться с условиями
сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые
имеются. Особенно различного рода ошибки и случайности возможны,
когда сделки заключаются в устной форме. На этапе сверки стороны
обычно обмениваются сверочными документами, где воспроизводятся все
условия сделки. Чаще всего обмен сверочными документами
осуществляется не непосредственно между сторонами, а с помощью
биржи. Если в документах, полученных брокером после заключения
сделки, нет расхождений с документами, полученными от другой
стороны, то сверка считается успешной.
Следует иметь в виду, что на некоторых биржах этап сверки
отсутствует. Это происходит в тех случаях, когда продавец и
покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают в
письменной форме договор, в котором оговариваются все условия
сделки. Иногда этап сверки отсутствует также при заключении
сделок с использованием компьютерных систем.
Следующий этап сверки - это подведение всех необходимых
вычислений по сделке. При этом, прежде всего, определяется общая
сумма заключенной сделки путем умножения цены одной бумаги на общее
количество ценных бумаг. Эту сумму можно назвать номинальной ценой
сделки. Дилер в качестве покупателя уплачивает также налог на
операции с ценными бумагами, если это предусмотрено действующим
законодательством, а также биржевой сбор (если таковой
предусмотрен). Продавец же получает номинальную сумму сделки за
вычетом налога на операции с ценными бумагами и биржевого сбора
(если это предусмотрено). Для клиентов же (по поручению которых
осуществляются сделки) помимо названых налогов и сборов номинальная
сумма сделки должна быть откорректирована на величину комиссионного
вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на
размер комиссионных, а цена продажи для продавца уменьшается на
размер комиссионных.
После того, как произведены все необходимые вычисления,
продавцу необходимо передать ценные бумаги покупателю, а покупателю
перечислить деньги на счет продавца. Если бы каждая сделка
исполнялась отдельно от других сделок, то на современных крупных
биржах потребовалось бы ежедневно производить десятки тысяч
перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям, и биржи просто
захлебнулись бы в такой лавине документооборота. Поэтому
практически все крупные биржи применяют систему взаимных зачетов
встречных требований с целью снижения количества платежей и
поставок ценных бумаг. Эта процедура называется клирингом.
Суть клиринга состоит в том, чтобы провести так
называемую «очистку» всех сделок, произведенных в определенный
день, и тем самым свести к минимуму число перемещений ценных бумаг
между продавцами и покупателями. Например, брокер А продал 100
акций компании «Х» брокеру Б, брокер Б, в свою очередь, продал 100
акций компании «Х» брокеру В, а тот - брокеру Д. .Клиринговая
организация «очищает» счет брокера Б и брокера В и дает указание
брокеру А отправить 100 акций компании «Х» брокеру Д.
При системе многостороннего клиринга клиринговая
корпорация определяет для каждого участника так называемую
«позицию» - разность (сальдо) между всеми требованиями и всеми
обязательствами данного участника по сделкам за установленный
период времени (например, за один биржевой день). Если сольдо
положительное, то есть объем требований данного участника превышает
его обязательства по сделкам, то говорят, что участник имеет
длинную позицию. Если участник клиринга должен больше, чем должны
ему, то это значит, что участник имеет короткую позицию. Если
сольдо равно нулю, то позиция считается закрытой. По итогам
многостороннего взаимозачета выявляется, какую сумму денежных
средств или ценных бумаг должен получить каждый участник на
завершающем этапе сделки. Однако чаще всего клиринговая организация
выступает не только в качестве расчетного центра, а берет на себя
функцию урегулирования позиций участников сделки. То есть
окончательные поставщики ценных бумаг и плательщики денежных
средств рассчитываются не друг с другом, а с клиринговой
организацией, а последняя рассчитывается уже с каждым участником.
Последним этапом заключенной сделки является ее
исполнение, то есть поставка ценных бумаг покупателю и перевод
денежных средств продавцу.
День исполнения сделки фиксируется при заключении сделки.
Причем все кассовые сделки, заключенные на фондовой бирже в течение
одного дня, должны исполняться также в один день. Группа
представителей из 30 наиболее развитых стран, созданная для
координации по вопросам унификации финансовых операций,
рекомендует, чтобы исполнение кассовых сделок происходило в день «Т
+ 3». Однако достичь этого удается далеко не всем. Так если на
фондовой бирже Франкфурта кассовые сделки исполняются на второй
рабочий день (день «Т + 2»), то на американском фондовом рынке на
пятый день после дня заключения сделки («Т + 5»). На биржах
некоторых других стран приняты еще более продолжительные сроки.
Итак, любая сделка должна завершаться поставкой ценных
бумаг покупателю и переводом денег на счет продавца. Исполнение
сделки предполагает встречное выполнение обязательств продавцом и
покупателем. Но если одна из сторон не выполнит свое обязательство,
то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и клиринговых
организациях обычно действует принцип «поставка против платежа»
(Delivery versus Payment, DVP), хотя некоторые формы организации
этой системе в различных странах могут быть различными.
Сама поставка купленных и проданных ценных бумаг может
быть осуществлена путем передачи их из рук в руки от продавца к
покупателю. Однако ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный
вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих
целей депозитариях. Депозитарий - это организация, которая
осуществляет ответственное хранение ценных бумаг своих клиентов
(ведет так называемые счета депо), выдает по требованию клиентов
сертификаты ценных бумаг, перерегистрирует по поручению владельцев
права собственности на ценные бумаги в пользу других лиц
(осуществляет перевод по счетам депо), производит выплаты процентов
и дивидендов и т.д. Услугами депозитариев пользуются брокерские
конторы, инвестиционные фонды, банки, производственные предприятия.
Продавец ценных бумаг, которые хранятся в депозитарии,
дает указание депозитарию перевести их на счет покупателя. Если
сделки купли-продажи осуществляются с помощью клиринговой
организации, то такое распоряжение в депозитарий поступает от этой
организации. Депозитарий по этому поручению осуществляет перевод
этих ценных бумаг на счет нового владельца. При этом сами ценные
бумаги и сертификаты на них остаются без движения в хранилищах
депозитария, то есть физического движения ценных бумаг не
происходит.
Обычно депозитарий обслуживает не одну, а несколько бирж. Это
позволяет брокерам вести торговлю ценными бумагами на разных
биржах, имея один счет депо в депозитарии, обслуживающем эти биржи.
На современном профессиональном фондовом рынке подавляющее
большинство поставок ценных бумаг осуществляется именно способом
перевода их в депозитариях по соответствующим счетам депо.
В России структура фондового рынка находится в стадии
формирования и механизм поэтапного прохождения пока четко не
отработан, однако на многих биржах уже созданы клиринговые
организации, начали функционировать и депозитарии.
III. Заключение.
В заключение хотелось бы сказать, что, несмотря на многие
проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый
рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок,
который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей
экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией
государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих
образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной
основе и т.п.
Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе
перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для
нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление
после августовского кризиса 1998 года и регулирование развития фондового
рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством,
для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной
программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее
исполнением.
Российский рынок капиталов претерпел в 1996-98 гг. существенные
перемены.
Хоть и с трудом, но сейчас уже можно говорить о том, что в стране
сложилась основа для долгосрочного, стабильного развития финансового рынка
и достигнуты первые значительные успехи.
Основными чертами этих перемен, ставящих Россию на одно из первых
мест среди стран с так называемыми “возникающими рынками” капиталов,
являются:
. резкий рост объемов иностранных портфельных инвестиций в российские
ценные бумаги (которые резко уменьшились после кризиса 1998 г. и
постепенно возобновляются настоящее время);
. получение Россией международного кредитного рейтинга и выход страны на
рынок международных коммерческих заимствований;
. начавшийся выход российских компаний и регионов на финансовые рынки с
целью привлечения долгосрочных финансовых ресурсов;
. начало формирования механизмов внутренних коллективных инвестиций.
Все эти перемены позволяют, опираясь на опыт других стран,
надеяться на устойчивое развитие российского фондового рынка и на высокую
активность на нем иностранных инвесторов, что, безусловно, должно
существенно помочь экономике России в период ее перехода к долгосрочному
росту.
Итак, функционирование рынка ценных бумаг невозможно без
профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи. К
профессионалам рынка ценных бумаг в первую очередь следует отнести
организаторов торговли, т.е. биржи. Здесь же нужно отметить, что
ситуация, возникшая на фондовом рынке в 1998 году, поставила в
очень затруднительное положение профессиональных участников рынка
ценных бумаг, но хочется верить, что согласованные и ответственные
действия регулирующих органов и профессиональных участников
способны предотвратить кризис на фондовом рынке и обеспечить права
инвесторов.
Список литературы
1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г. №39-
ФЗ
2. Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам
торговли на рынке ценных бумаг. Утверждено постановлением ФКЦБ
от 19 декабря 1996 г. № 23
3. Временное положение о лицензировании брокерской и дилерской
деятельности на рынке ценных бумаг. Утверждено постановлением
ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. № 22
4. Положение о депозитарной деятельности в РФ. Утверждено
постановлением ФКЦБ от 16 октября 1997 г. № 36
5. Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг.
Утверждено постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997 г. №27 (с
изменениями от 31 декабря 1997 г., 12 января 1998 г.)
6. Положение о лицензировании различных видов профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг РФ. Утверждено постановлением
ФКЦБ от 23 ноября 1998г. № 50
7. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика.
8. Под. ред. А. И. Басова, В. А. Галанова. Рынок ценных бумаг.-
М.: Финансы и статистика, 1998.
9. Воробьев П. В., Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа. –
М.: Филинъ, 1998.
10. Под. ред. Н. Т. Клещева.. Рынок ценных бумаг. – М.: Экономика,
1997.
11. Под. ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. Ценные
бумаги. – М.: Финансы и статистика, 1998.
12. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. – М.: Перспектива;
ИНФРА-М, 1997.
13. Фельдман А. А. Российский рынок ценных бумаг. – М.: Атлантика
– Пресс, 1997.
14. Килячков А. Р., Чалдаева А. В. Профессиональная деятельность
на рынке ценных бумаг. / Финансы и бизнес. – 1997. - № 2.
-----------------------
Общественная структура
Выборные органы
Общее собрание
членов биржи
Ревизионная комиссия
Биржевой совет
Президиум биржевого совета или
Совета директоров
Правление биржи
Стационарная структура
Специализированные подразделения
Исполнительные подразделения
(штатный аппарат)
Коммерческие организации
биржи
Комиссии,
комитеты
