Функционирование фондовых бирж
акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу
500 долларов (по 5 долларов за каждую акцию). В этом случае
продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница
в цене за счет гарантийного взноса покупателя.
Фьючерсные сделки с опционом
Фьючерсная сделка с опционом характеризуется тем, что
покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную
сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение
определенного периода времени купить (продать) определенное
количество ценных бумаг по установленной цене. То есть один из
участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или
опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель
опциона своим правом или нет, будет зависеть от того как,
изменяется курс ценных бумаг.
Например, покупатель приобрел опцион на покупку 100
акций компании «Х» по цене 45 долларов за акцию. Срок действия
опциона - 3 месяца. Покупатель опциона уплатил вознаграждение по 3
доллара за акцию. В период действия опциона цена акций поднялась до
50 долларов за штуку. Держатель опциона реализует свое право и
покупает 100 акций по цене 45 долларов. Он может тут же продать
акции за наличный расчет и получить за каждую акцию по 50 долларов.
Таким образом, его выигрыш от операции составит 2 доллара на
каждую акцию (50-3-45) или 200 долларов от всей сделки.
Если за период действия опциона цена акции не поднимется
выше 45 долларов, то держатель опциона откажется от покупки,
потеряв при этом 300 долларов (3*100).
Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться
реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных
бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки.
Покупатель опциона на покупку (как и покупатель во
фьючерсной сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в
то время как держатель опциона на продажу (как и продавец во
фьючерсной сделке) рассчитывает, но то, что произойдет понижение
курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими
соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть,
разумеется, может только один из участников сделки.
Стеллажные сделки
Стеллажными называются такие сделки, в которых не
определено, кто в сделке будет продавцом, а кто - покупателем. Один
из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому,
приобретает опцион, который дает ему право в период действия
опциона по своему выбору купить или продать определенное количество
ценных бумаг. Например, один из участников сделки приобрел опцион
на право покупки акций компании «Х» по цене 80 долларов за штуку
или право продажи этих акций по цене 60 долларов за штуку. Цена
данного опциона - 20 долларов за акцию.
Приобретя опцион, держатель опциона будет следить за
изменением цены акций компании «Х». 60 долларов и 80 долларов - это
так называемые «стеллажные точки». Если курс акций компании «Х»
будет находиться между этими точками, то покупатель опциона понесет
убыток в размере 20 долларов на каждую акцию. Например, курс акций
в данный момент равняется 70 долларов за акцию, а держатель опциона
имеет право купить акции у продавца по цене 80 долларов за акцию.
Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако
держатель опциона имеет также право и продать акции по цене 60
долларов за акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он
не воспользуется и своим правом продавца.
Если же курс акций компании «Х» опустится ниже 60 долларов за акцию
или поднимется выше 80 долларов, то держатель опциона воспользуется
своим правом и будет продавать или покупать акции. При стоимости
акции 40 или 100 долларов - владелец опциона возместит свои затраты
на его покупку, а при росте цены выше 100 долларов или падении ее
ниже 40 долларов - начнет получать чистую прибыль.
Фьючерсные контракты
Фьючерсные контракты - это несколько особый вид
фьючерсных сделок. Термин «фьючерсный контракт» является довольно
условным, поскольку любая фьючерсная сделка - это контракт между
продавцом и покупателем, которыми зафиксированы обязательства
сторон. И все же это название утвердилось в экономической
литературе.
Сходство между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в
том, что продавец и покупатель и в том, и в другом случае принимают
на себя обязательство продать или купить определенное количество
ценных бумаг по установленной цене и в установленное время в
будущем. Различия между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом
заключается в следующем:
1. Во фьючерсной сделке количество ценных бумаг
определяется по соглашению между продавцом и
покупателем, в то время как во фьючерсным контракте
количество ценных бумаг является строго определенным.
Все контракты являются одинаковыми по размеру.
7. Хеджирование биржевых операций
Курсы ценных бумаг и, прежде всего, акций испытывают
сильные колебания под воздействием разного рода факторов. Для того
чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой
покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так
называемое хеджирование (от англ. «hedging» - ограждение,
страхование от возможных потерь). Хеджирование производится с
помощью заключения фьючерсных сделок, покупки и продажи опционов и
фьючерсных контрактов. Дело в том, что участниками рынка ценных
бумаг была установлена четкая зависимость между курсами ценных
бумаг по кассовым сделкам и фьючерсным сделкам - если растет курс
ценных бумаг по сделкам за наличные, то растет и цена фьючерсных
контрактов. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на
покупку акций компании «А» по цене 45 долларов за штуку со сроком
исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что к моменту
истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастет,
например, до 50 долларов за акцию. Контракт хеджирование обязывает
продавца поставить владельцу контракта акции по цене 45 долларов за
штуку. Однако, продавец, продавая контракт, вообще-то и не
собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю
разницу в цене в размере 5 долларов за акцию (50 - 45). То есть,
можно сказать, что покупатель контракта продает через 3 месяца
этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и
таким образом страхует себя от повышения цен.
Делается это довольно просто с помощью гарантийных
взносов. Продавец и покупатель контракта вносят гарантийные взносы,
величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что
курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается
его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца
выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же
ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса
выплачивается соответствующая сумма продавцу.
Если обладатель ценных бумаг намеревается через
определенное время продать ценные бумаги, а по его предположениям
курс данных ценных бумаг к тому времени упадет, то, чтобы уменьшить
риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твердую
фьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, приобрести опцион на
продажу или продать фьючерсный контракт.
Операции с фьючерсами, с одной стороны, позволяют
застраховаться и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, они
создают широкий простор для деятельности разного рода биржевых
спекулянтов и биржевых игроков. По своим действиям игроков условно
можно разделить на две группы. Тех, которые делают ставки на
повышение курса, называют «быками», а тех, кто играет на понижение,
- «медведями». Наиболее опасное положение на бирже наступает, когда
начинают паниковать «медведи».
Сделав ставку, например, на повышение курса каких-либо
акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этих
компаний и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи
этого срочного контракта за счет увеличения цены акций и,
соответственно, цены срочного контракта.
Хотя инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью
извлечения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том,
что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительный
срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты, в
основном, покупают ценные бумаги на короткое время с целью
извлечения прибыли за счет изменения курсов ценных бумаг.
8. Этапы прохождения сделки с ценными бумагами
В зависимости от механизма организации биржевой торговли
и техники заключения сделок, факт купли-продажи ценных бумаг в
операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской,
подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в
операционном журнале; либо подписанием договора купли-продажи между
брокерами; либо занесением проведенной операции в компьютерную
систему и выдачей сторонам соответствующей бумажной распечатки;
либо в какой-то иной форме. Одним словом, заключенные сделки должны
