Функционирование фондовых бирж
способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными
бумагами». По закону фондовая биржа не может совмещать
деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими
видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Поэтому
ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая
биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник. Следует
подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж
приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за
исключением вопросов создания) не отличаются от последних. Являясь
организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально
занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения
эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей
становится не столько организация торговли, сколько ее
обслуживание. Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы
поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую
соблюдение интересов ее участников. Поэтому биржа рассматривалась
как надлежащим образом организованное место для торговли.
Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить
место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить
как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их
перепродажа. При этом принципиальным положением существования бирж
как организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдение
обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в
соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет
собой организацию со своими исторически сложившимися правилами
ведения торгов. И несмотря на то, что в настоящее время открытый
биржевой торг, требующий физического присутствия его участников,
заменяется компьютерным (электронным, экранным), дающим возможность
принимать участие в торговле из своего офиса (со своего рабочего
места), обязательным остается соблюдение установленных правил и
системы регулирования торговли, а также готовность всех участников
торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой
бирже недостаточно отработать правила и системы регулирования
торговли, необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к
компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи,
которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют
интересы клиентов, не имеющих возможности принимать
непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных
прибегать к услугам посредников. Биржа также должна располагать
обученным высококвалифицированным персоналом, способным не только
провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за
исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется это тем, что
инвестор и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которые
характеризуются «узким» спрэдом, эффективными торговыми системами,
большим оборотом и эффективной защитой инвестора.
Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление
равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу
того, что биржа собирает большое количество, как продавцов, так и
покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут
встречаться не только для обсуждения и согласования условий
торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных
ценных бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности
достигнутых цен в процессе биржевого торга. Для реализации
указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации,
характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги,
стандартизацию условий установления цен, использование средств
массовой информации для распространения информации о котировках цен
и сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам
знать самые последние цены, по которым можно совершать сделки, и
знать о самых последних сделках, которые были совершены. Все более
распространяющейся тенденцией на западных биржах становятся теперь
попытки устроить показ котировок акций, зарегистрированных их
биржами, на экранах домашних телевизоров для частных лиц, с помощью
такой службы, как Телетекст (журналы электронного экрана). Это дает
возможность заинтересовать в биржевой торговле новых участников,
прежде всего покупателей.
Третья задача биржи — аккумулировать временно свободные
денежные средства и способствовать передаче права собственности.
Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность
эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им
средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых
средств, с одной стороны, а с другой — расширению круга
собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи
приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав
собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов,
имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных
денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных
бумаг, биржа освобождает покупателя от «вечного» их владения. У
него появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и
искать другие возможности использования своих денежных средств или
вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги.
Такая смена владельца не затрагивает эмитента, полученные им
денежные средства остаются у него в распоряжении, изменился только
кредитор или акционер.
Четвертая задача фондовой биржи — обеспечение гласности,
открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не
гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства
обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и курсовая стоимость
акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа
гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно
достоверную информацию и располагать справедливыми правилами для
формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им
ценных бумаг. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о
дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг,
являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере
ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных
(купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание
на то, что биржа должна обеспечить доступность информации,
способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех
участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все
они должны обладать одинаковой информацией, т.е. все должны
находиться в одном положении. Биржа отвечает за централизованное
распространение биржевой информации. Она также должна получать и
комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять
на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.
Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража.
При этом под арбитражем следует понимать механизм для
беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг
лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные
компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи
арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав
которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении
биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность
беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение.
Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для
усиления ее значимости ей придается иногда статус третейского суда,
и тогда решения арбитражной комиссии имеют не только
рекомендательный, но и обязательный характер. Поэтому решение о
компенсации должно быть приемлемо как для потерпевшей стороны, так
и для ответчика и обязательно для исполнения. Хотя всякий арбитраж
предполагает апелляцию.
Шестая задача биржи — обеспечение гарантий исполнения
сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем,
что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются
на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются
только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е.
соответствуют предъявляемым требованиям.
Как только участники торгов (члены биржи, брокеры — представители
продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же
регистрируются, и участник торгов получает соответствующее
подтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том,
какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.
Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить
посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается,
что биржа принимает на себя ответственность за предоставление
гарантии на все подтвержденные сделки, и что покупки будут
оплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи на
имя нового покупателя или по его указанию на другое имя. Это
чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает всем
покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью
результаты своих операций, так как в противном случае биржа,
руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки.
