Международные аспекты финансового менеджмента организации
p align="left">Акцентируя внимание на риске предоставления международного кредита, мы не утверждаем, что такой кредит плох. Как раз наоборот, поскольку по-тенциальный выигрыш от международной сделки, как правило, намного пре-вышает риск, по крайней мере для компаний и банков, не жалеющих времени и средств на проведение детальной экспертизы подобных операций.Управление запасами
Как и в большинстве других аспектов финансовой политики, управление запасами в транснациональной корпорации похоже, но гораздо более сложно, чем в чисто местной компании. Прежде всего, есть проблема с размещением запасов. Например, где компании «Exxon» следует разместить запасы сырой нефти и нефтепродуктов? У компании есть нефтеперерабатывающие заводы и маркетинговые центры, размещенные по всему миру, и одна из альтернатив - хранить продукты сконцентрированными в нескольких стратегических складах, откуда они затем могут быть отправлены в соответствующие регионы по мере возникновения потребности. Такая стратегия может минимизировать общую ве-личину запасов, необходимых для осуществления глобального бизнеса, и таким образом уменьшить валовые инвестиции фирмы в запасы. Отметим, однако, что при рассмотрении этого вопроса следует учесть потенциальные задержки в до-ставке товаров от места расположения центрального склада до мест нахождения потребителей за рубежом. Как оперативные, так и страховые запасы в локаль-ном складе должны поддерживаться на уровне, достаточном для удовлетворе-ния потребностей в соответствующем регионе. Проблемы, подобные иракской оккупации Кувейта и последующего торгового эмбарго, которое привело к со-кращению мирового предложения нефти на 25%, еще больше усложняют это управление.
Колебания валютных курсов также влияют на политику управления запа-сами. Если предполагается, что местная валюта (скажем, датская крона) будет повышаться по отношению к доллару, то компания США, действующая в Да-нии, будет стремиться увеличивать запасы местных товаров до момента подъема курса кроны и действовать наоборот, если предполагается падение кроны.
Другой фактор, который должен быть рассмотрен, -- возможность уста-новления импортных или экспортных квот и тарифов. Например, недавно компания «Apple Computer» получила чипы памяти объемом 256 КБ от японских поставщиков по договорной цене. Производители чипов в США сразу же обвинили японские фирмы в демпинговых ценах и пытались заставить японцев повысить цены, поэтому «Арр1е» решила увеличить запасы чипов Термин «демпинг» нуждается в пояснении, поскольку на практике он очень ва-жен для операций на международных рынках. Предположим, что японский произво-дитель чипов обладает избыточными мощностями. Отдельный чип имеет переменные затраты 25 дол., а его общие затраты равны 40 дол., которые состоят из этих 25 дол. и постоянных затрат на единицу продукции в 15 дол. Теперь предположим, что аме-риканские изготовители продают чипы в США по 35.5 дол. Если японская фирма про-даст их по 35 дол., она покроет переменные затраты плюс часть постоянных накладных расходов, поэтому такая продажа имеет для нее смысл. Далее, если японская фирма сможет продавать чипы в Японии по 40 дол., а фирмы США не допускаются на рынок Японии из-за импортных пошлин или других барьеров, то японцы будут иметь огром-ное преимущество перед изготовителями этих изделий из США. Такая практика продажи товаров по более низким ценам на иностранных рынках, чем на внутреннем рынке, сзывается демпингом. По антитрестовскому закону от фирм США требуется предлагать одни и те же цены всем потребителям, и поэтому они не могут заниматься демпингом.
. Затем продажи компьютеров замедлились и часть запасов оказалась невостребованной. В результате пострадали прибыли «Арр1е», а цена ее акций упала, демонстрируя еще раз важность внимательного управления запасами.
Как упоминалось ранее, другая опасность в ряде стран состоит в угрозе экспроприации. Если эта угроза велика, то величина запасов должна быть миними-зирована и товары будут доставляться по мере необходимости. Аналогично, если операции включают добычу такого сырья, как нефть или бокситы, перерабаты-вающие заводы могут быть переведены в оффшорные зоны, а не размещаться близко к местам добычи.
Следует также учесть налоги, оказывающие двоякое воздействие на управление запасами в транснациональных корпорациях. Как известно, страны часто облагают компании налогом на имущество, включая запасы, и если это имеет место, базой налога является величина запаса на определенную дату, скажем, 1 января или 1 марта. Такие правила делают выгодным для транснациональ-ной корпорации ведение графика основного производственного процесса таким образом, чтобы уменьшить размер запасов на установленную дату, и если уста-новленная дата сбора налога меняется от страны к стране в пределах одного региона, то следует держать стратегические запасы в различных странах в раз-ное время в течение года.
Наконец, транснациональные корпорации могут рассмотреть возможность хранения запасов на судах в море. Нефтяные, химические, зерновые и другие компании, имеющие дело с массовым грузом (наливным, насыпным, навалоч-ным), транспортируемым в емкостях типа танка, часто могут купить танкер по цене, которая с учетом затрат на аренду или покупку земли не намного больше (или, вероятно, даже меньше), чем цена хранилища, находящегося на суше. Загруженные танкеры могут затем находиться в море или близ побережья в некоторых стратегических местах. Это снижает опасность экспроприации, ми-нимизирует проблему налога на имущество и максимизирует гибкость в отно-шении доставки на судах в места, где потребность в товаре велика или цены выше.
В данном обсуждении только слегка затронуты проблемы управления запа-сами в транснациональных корпорациях -- эта задача намного более сложна, чем для сугубо местных компаний. Однако чем больше степень сложности, тем больше выигрыш от хорошо исполненного процесса управления, поэтому, если вы хотите достичь потенциально высокого выигрыша, выходите на международную арену.
ГЛАВА 10. ФОРФЕЙТИНГ
Термин «форфейтинг» происходит от французского слова «a forfait» (оптом) и в широком смысле слова означает переуступку некоторых прав. Форфейтинговые операции начали осуществляться а конце 50-х - начале 60-х годов как операции по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг, принятие риска исполнения этих требований и их инкассирования. В настоящее время под форфейтингом чаще всего понимается учет портфеля векселей в счет некоторой суммы долга. Характерной особенностью данной операции являются единовременная покуп-ка векселей и равномерное их погашение через определенный временной интервал.
Форфейтинг обычно применяется при кредитовании внешне-торговых операций в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца. Объектом форфейтинговых операций кроме коммерческих векселей могут быть и иные платежные требования по внешнеторго-вым сделкам. Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае покупатель-форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски полностью берет на себя форфейтор.
Общая схема форфейтинговой сделки заключается в следующем (см. рис.). Организация желает приобрести товар, ноне имеет возможности немедленно оплатить его. В этом случае сред-ством платежа может выступить пакет векселей на сумму, рав-ную стоимости товара плюс проценты за кредит. Сроки погаше-ния векселей равномерно распределены по времени с учетом бу-дущих поступлений у организации-заемщика. После получения портфеля векселей организация-продавец учитывает его в бан-ке, получая цену продукции. Поскольку векселя выписываются на сумму, превышающую стоимость товара, то банк имеет дис-конт в свою пользу, определяемый процентом за кредит.
Общая стоимость форфейтинговой операции складывается из стоимости банковского кредита на срок, равный сроку до пога-шения векселей, маржи, которая учитывает риск данной опера-ции, и комиссии за оформление.
55
Рис. 3. Общая схема форфейтинговой операции:
1 - товар;
2 - портфель векселей;
3 - векселя к учету;
4 - вексельная сумма за минусом дисконта;
5 - векселя к погашению;
6 - вексельная сумма последовательными платежами
На мировом рынке форфейтинг в виде вексельного кредита импортеру удерживает вторую позицию в общем объеме расче-тов по экспортно-импортным операциям после безналичных пла-тежей. На развитых финансовых рынках для проведения форфейтинговых сделок созданы специализированные банки, дейтвующие в рамках крупных банковских холдингов.
Схема форфейтинговой операции при экспортно-импортных поставках может быть представлена следующим образом (рис. 4).
3
4
5
1 2 10 11 6 7
8
9
Рис. 4. Схема авалирования векселей для расчетов с нерезидентами:
1 - авалирование векселя;
2 - оплата за аваль (гарантия);
3 - заключение товарного контракта;
4. - поставка товара;
5 - вексель в оплату поставки товара;
6 - вексель к учету;
7 - учет векселя;
8 - вексель к учету;
9 - учет векселя;
10 - вексель к оплате;
11 - оплата векселя
Данная схема позволяет избежать предоплаты, которая обычно является обязательным условием экспортно-импортного контракта. Организация-импортер получает возможность сначала реализо-вать товары, полученные по контракту, а уже потом расплатить-ся по векселю.
Срок действия векселя и, соответственно, кредита зависит прежде всего от вида импортируемой продукции. Расходы организации-импортера включают в себя комиссию за авалирование векселя банком-резидентом и дисконт банка-нерезидента, с ко-торым он учитывает вексель. Учетные ставки иностранных бан-ков складываются следующим образом: LIBOR плюс оценка страхового риска России. LIBOR (London interbank offered rate) - ставка предложения (продавца) на лондонском межбанковском рынке депозитов зависит от суммы и срока кредита.
Размер комиссии банка-резидента за авалирование векселя составляет примерно 4--8% годовых от его номинальной стоимос-ти и зависит от категории надежности заемщика, т. е. организа-ции-импортера, от предмета контракта и от срока действия век-селя.
Общая сумма расходов для организации-импортера будет зависеть от категории его надежности, предмета контракта, от номинала и срока действия векселя.
Данная схема фактически является схемой кредитования российской организации-импортера западным банком. При этом срок кредита совпадает со сроком действия векселя, а банк-резидент выступает агентом по оформлению такого кредита и по обслуживанию обращения векселя за рубежом в соответствии с нормами международного права. Авалировав вексель, банк-резидент бе-рет на себя безусловное обязательство оплатить вексель по предъявлении в срок платежа. Увеличение числа подобных форфейтинговых сделок напрямую зависит от международной репутации (рейтинга) банка-авалиста и роста объема внешнеторговых операций российских организаций. В свою очередь, форфейтинг способствует расширению их международных контактов. Так как уровень ставок по кредитам на западном финансовом рынке ниже текущих ставок по валютным кредитам, то и общая сумма расхо-дов организации-импортера будет ниже, чем при простом валютном кредитовании.
Пример.
Условия по экспортно-импортному контракту, заключенному между российской организацией-импортером и западным постав-щиком:
· предмет контракта - импорт фруктов в Россию;
· сумма контракта -- 2 млн долл.;
· условия платежа -- вексель, авалированный банком-резидентом;
· срок действия векселя - 6 мес.
Условия учета векселя западным банком:
· дисконт - LIВОR + 9% годовых;
· LIBOR- 6% годовых.
Процент комиссии банка-резидента - 4% годовых от номина-ла векселя.
Рассчитайте сумму, на которую необходимо выписать век-сель (номинал), чтобы оплатить контракт; издержки российской организации по форфейтинговой операции; процентную ставку по кредиту.
Рассчитаем величину учетной ставки в расчете на 6 мес.:
(6% + 9%) / 2 = 7,5%.
Номинал векселя составит:
N=2000000/(1-0.075)=2162162 (долл)
Сумма комиссии: 2 162 162 долл. х 0,02 = 43 243 долл.
Таким образом, издержки российской организации -импортера составят:
2 162 162 - 2 000 000 + 43243 = 205 405 (долл.)
Процентная ставка по кредиту будет равна:
205405/2000000*2*100%=20,54% годовых
Участвуя в форфейтинговой операции, иностранный экспор-тер имеет возможность максимально сократить сроки расчетов по контракту в течение нескольких дней со дня составления век-селя, предъявив его в западный банк.
Кроме того, компания-экспортер, продав вексель западному банку, тем самым снимает с себя все риски по оплате контракта российской стороной.
Учет иностранным банком авалированного векселя обеспечи-вает более высокую доходность на вложенный капитал по срав-нению с подобными операциями с участием только западных стран. Риск инвестиций в Россию велик, но и доход от таких инвести-ций очень высок по сравнению с мировым уровнем.
Каждый из этих способов финансирования обладает опреде-ленными преимуществами и недостатками, как для эмитента, так и для инвесторов. Задача менеджера - выбрать наиболее подходящий для компании финансовый инструмент и разработать оп-тимальные условия его использования. Для этого анализируется множество факторов, в том числе макро- и микроэкономических.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Импортеры и экспортеры подвержены кредитному риску в гораздо большей степени, чем бизнесмены, работающие только на внутреннем рынке. Это связано с временными задержками, дорогостоящей информацией и большими расстояниями. Для понижения этого риска была разработана достаточно эффективная аккредитивная система, от которой получают свою выгоду, экономя на масштабах операций, и крупные многонациональные банки, предоставляющие кредит, возможность его финансирования и проведения сопутствующих валютных обменов. В ситуациях, когда аккредитивы недоступны, бизнесмены могут прибегнуть к другим методам. Для экспортирования крупных проектов по капиталовложению в страны со слаборазвитой рыночной системой или кода отсутствуют рынки кредитов и валютных обменов, полезно воспользоваться форфейтингом. В других ситуациях подходящим способом может стать приобретение кредитного страхового полиса или получение прямых правительственных гарантий.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Финансовый менеджмент. Полный курс. Учебное пособие: В 2т / Ю. Бригкхейм, Л. Гапенски; пер. с англ. В.В. Ковалева, 2005г.
2. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. А.Н. Гаврилова/Е.Ф. Сысоева, четвертое издание, 2007 г.
3. Финансовый менеджмент. Учебное пособие/под редак. проф. Е.и. Шохина, 2006г
4. Введение в финансовый менеджмент. В.В. Ковалев, 2007г.
5. Финансовый менеджмент. Е.С. Стоянова, 2006г.
6. Интернет-ресурсы: www.finansy.ru
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
