Международные аспекты финансового менеджмента организации

Курс спот и форвардный курс

Обменные курсы, показанные ранее в табл.1, известны как курсы спот (spot rate -- наличный курс валюты), которые означают, что по этому курсу оплачивают поставку валюты «сразу же» или в действительности на второй день после дня совершения сделки. Для большинства мировых основных валют также возможна покупка (или продажа) валюты с поставкой на определен-ную согласованную дату, обычно через 30, 90 или 180 дней после дня, когда договорились о сделке. Этот курс известен как форвардный курс (forward exchange rate -- прочный курс валюты). Например, если фирма США должна совершить платеж швейцарской фирме через 90 дней, то казначей американской фирмы может купить швейцарские франки сегодня с поставкой через 90 дней, заплатив по 90-дневному форвардному курсу по 0.6491 дол. за один швейцарский франк (который равен 1.5405 швейцарских франка за доллар). Форвардный курс является точным аналогом будущей цены при торговле товарами, когда доставляется контракт о том, что пшеница или кукуруза будет поставлена по согласованной цене в определенный срок. Контракт подписывается сегодня, т.е. будущая долларовая стоимость швейцарского франка известна точно. Покупка форвардного контракта -- это один из приемов устранения колебле-мости будущего денежного потока, вызванной изменениями валютных курсов. Этот прием, который называют хеджированием, будет обсужден к деталях чуть позже.

Форвардные курсы на 30-, 90- и 180-дневную поставки вместе с курсами спот на 29 апреля 1992г. для наиболее распространенных в международной торговле иностранных валют представлены в табл. 2. Если можно получить больше иностранной валюты на доллар на форвардном рынке, чем на рынке наличного товара, то форвардная валюта стоит меньше, чем наличная валюта, говорят что валюта продается с дисконтом. Таким образом, на один доллар можно купить 0.5642 ф. ст. на рынке наличного товара, но на форвардном рынке по контракту на 180 дней уже 0.5816 ф. ст., будущий фунт стерлин-гов продается с дисконтом по сравнению с наличным фунтом стерлингов. И наоборот, если на доллар можно приобрести меньше иностранной валюты на форвардном рынке, чем на рынке наличного товара, то полученная в будущем иностранная валюта стоит больше долларов, чем на рынке наличного товара, и говорят, что она продается с премией. Мы видим в табл.2, что 29 апреля 1992г. все перечисленные валюты продавались с дисконтом.

Если полагают, что доллар повышается о цене против определенной ино-странной валюты, т.е. в будущем на один доллар можно будет купить больше единиц иностранной валюты, то в этом случае форвардный курс отражает про-дажу с дисконтом по отношению к курсу спот. Таким образом, исходя из данных табл. 2, 29 апреля 1992г. ожидали, что доллар будет расти в цене против валют Великобритании. Франции, Японии, Швейцарии. Германии. Эти ожидания в свою очередь определились прогнозными оценками торговых балансов, процентных ставок и других факторов, которые ведут к колебаниям валютных курсов.

Таблица 2

Некоторые валютные курсы спот и форвардные курсы на 29 апреля 1992г. (количество единиц иностранной валюты на 1 дол. США)

Примечания.

1.Это репрезентативные котировки, извлеченные из выборки курсов в банках Нью-Йорка. Форвардный курс для других валют и периодов времени часто является предметом специального договора.

2. Когда требуется больше единиц иностранной валюты для покупки одного доллара, курс иностранной валюты на форвардном рынке меньше, чем на рынке наличного товара. Иными словами, форвардный курс имеет дисконт по отношению к курсу спот.

Хеджирование на рынке иностранных валют

Индивидуальные предприниматели и корпорации могут покупать или про-давать иностранную валюту как средство хеджирования против изменений ва-лютных курсов. Например, допустим, что 29 апреля 1992г. фирма из США покупает телевизоры у японских производителей за 100 млн. японских иен. Платежи должны быть проведены в японских иенах через 90 дней после отгрузки товара, или 28 июля 1992г., так что японская фирма предоставляет торговый кредит на 90 дней. Хотя японская иена недавно ослабела, американская компания опасается, что доллар будет слабеть из за большого тортового дефицита. Если японская иена резко повысится в цене, то потребуйся больше долларов для покупки 100 млн иен, и тогда прибыль по сделкам с телевизорами будет потеряна. Однако фирма из США не хочет отказываться от 90-дневного бесплатного торгового кредита и платить наличными. Курс по 90-дневному форвардному контракту равен 133.72 иены, поэтому долларовая стоимость контракта составит 100 млн иен:133.72 иен за 1 дол. = 747831 дол. Когда подойдет платеж, назначенный на 28 июля 1992г., независимо от курса спот в этот день фирма США может получить необходимые японские иены по заранее согласованной цене за 747831 дол. Говорят, что фирма из США оградила свою кредиторскую задолженность за счет хеджирования на форвардном рынке.

Отметим, что фирме пришлось бы уплатить 100 млн иен : 133.50 иен за 1 дол. = 749064 дол. при покупке иен на рынке наличного товара 29 апреля 1992г. и, следовательно, форвардный контракт продается с дисконтом, фирма сохранила 749064 дол. - 747331 дол. = 1233 дол. при покупке контракта. Таким образом, фирма не только уменьшила риск, но также сэкономила деньги по сравнению с ценой на рынке наличного товара. Однако существуют затраты, связанные со сделкой по хеджированию. Во-первых, есть комиссионные пла-тежи, которые должны быть уплачены при покупке форвардного контракта. Во-вторых, если иена ослабеет против доллара в течение последующих 90 дней, то для фирмы было бы лучше подождать и купить иены на рынке наличного товара, когда подойдет срок платежа.

Форвардный рынок позволяет транснациональным фирмам переводить риск изменения валютных курсов на профессиональных игроков. Форвардные контракты могут быть заключены на любую сумму, на любой период и между любыми валютами по желанию двух сторон, подписывающих соглашение. Некоторые форвардные контракты заключаются напрямую между предпринимателями или фирмами без привлечения посредника. Однако обычно сделки заключаются между банками и их клиентами, а в контракте учиты-ваются запросы клиентов.

Для выполнения форвардных контрактов, которые имеют тенденцию к спе-циализации. Чикагская товарная биржа в 1972г. открыла свой Международный валютный рынок (International Monetary Market, IMM) по торговле фьючерсными контрактами с валютой. В настоящее время IММ предлагает контракты с британским фунтом стерлингов, канадским долларом, германской маркой, японской иеной, швейцарским франком и австралийским долларом. Так как существует организованный рынок фьючерсных контрактов, они могут быть исполнены более быстро, чем можно заключать форвардные контракты. Однако фьючерсные контракты ограничены набором определенных валют и до-ступны только для ограниченного набора дней исполнения контрактов.

Фирмы, занятые международной торговлей, могут хеджировать с помощью фьючерсных или форвардных контрактов. Когда осуществляется операция хеджирования фьючерсом, трансакционные затраты будут компенсированы прибылью по фьючерсной позиции. Когда осуществляется операция хеджиро-вания с помощью форвардного контракта, обычно валюта предоставляется для использования в торговой сделке. В настоящее время объем сделок по валютам на форвардном рынке больше, чем на фьючерсном, поскольку большая часть крупных контрактов заключается на форвардном рынке. Однако все больше и больше мелких фирм, которые не заключают крупных контрактов, пригодных для форвардного рынка, используют рынок фьючерсных контрактов по валю-там, чтобы уменьшить риск изменения валютных курсов.

ГЛАВА 5. ИНФЛЯЦИЯ, ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ И ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ

Относительные темпы инфляции, или темпы инфляции в иностранных го-сударствах по сравнению с инфляцией в родной стране, имеют серьезное значе-ние для принятия решений финансового характера в транснациональной фирме. Очевидно, что относительные темпы инфляции будут заметно влиять на буду-щие производственные затраты как внутри страны, так и за границей. Так же важно, что они имеют решающее влияние на относительные процентные ставки и на валютные курсы. Оба этих фактора влияют на методы, избирае-мые транснациональной корпорацией для финансирования своих иностранных инвестиций, а также на прибыльность иностранных инвестиций.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9