Рынок ценных бумаг
p align="left">Рs - цену, по которой акции были коротко проданы; rm - требуемую маржу;
Рc - действующую рыночную цену акций, то формулу для. подсчета фактической маржи можно представить в виде:
Очевидно, что и требуемая маржа не является для брокера гарантией
от потерь. Поэтому при коротких продажах также устанавливается минимальный уровень фактической маржи - поддерживаемая маржа mm, ниже которой am не может опускаться. Брокер ежедневно приводит счет инвестора А в соответствие с рыночной ситуацией и высчитывает фактическую маржу. Если она опускается ниже поддерживаемой, то брокер направляет инвестору маржинальное требование с просьбой привести счет в соответствие с поддерживаемой маржoй.
Предположим, что поддерживаемая маржа mm=0,25, и в примере с
инвестором А рыночная цена акций фирмы "Салют" возросла до 31,25 рублей. Балансовый отчет инвестора А будет иметь вид:
Активы | Пассивы | |
Выручка от продажи акций: 100 акций по 25 рублей = 100?25 =2500руб. Требуемая маржа = 1250 руб. Всего =3750 | Долг = 100 акций по 31,25 руб. = =3125 руб. Собственные средства = =625 рублей |
В этом случае фактическая маржа равна: .
am = (625 рублей)/(3125 рублей) =0,2
что ниже поддерживаемой маржи. Следовательно, инвестор А получит маржинальное требование и обязан предпринять шаги по увеличению фактической маржи. Сделать это он может, внеся на счет такую дополнительную сумму, чтобы после этого фактическая маржа am стала равной по крайней мере поддерживаемой марже mm. В данном случае инвестор должен внести 156,25 рублей. Тогда:
am = (3750+156,25-3125 )/3125=781,25/3125=0,25
Когда фактическая маржа выше поддерживаемой (0,25), но ниже первоначальной (0,5), то операции по счету инвестора А ограничиваются, и ему не разрешается использовать, его таким образом, чтобы это приводило к уменьшению фактической маржи (например, покупать ценные бумаги),
Но инвестор А играет на понижение, надеясь, что после короткой продажи цена акций "Салюта" понизится. Представим, что его ожидания оправдались, и цена акции упала до 20 рублей. Тогда баланс инвестора А примет вид:
Активы | Пассивы | |
Выручка от продажи акций: 100 акций по 25 рублей = =100?25 = 2500 руб. Требуемая маржа = 1250 руб. Всего: = 3750 руб. | Долг =2000 рублей Собственные средства =1750 рублей |
и фактическая маржа: am = (3750 - 2000)/2000=0,875, что, значительно превышает требуемую маржу rm. В этом случае у инвестора имеются две альтернативы:
- снять со счета столько денег, чтобы после этого фактическая маржа сократилась до уровня не ниже 0,5 - требуемого уровня. Поскольку при короткой продаже инвестор по сути кредитует себя сам (внося первоначальную маржу rm), то брокер проводит снятие денег за счет уменьшения активов инвестора. Сумма долга при этом не меняется, а собственные средства (следовательно, и фактическая маржа) уменьшаются. В данном случае инвестор А может снять со счета 750 рублей;
- закрыть короткую позицию, то есть купить подешевевшие акции и вернуть долг инвестору В. В таком случае инвестор имеет возможность получить высокую доходность. Представим, что в тот момент, когда инвестор А находился в короткой позиции, фирма "Салют" выплатила в качестве дивиденда 0,5 рубля на каждую акцию. Данную сумму инвестор обязан компенсировать брокерской фирме "Вега". Кроме того, на каждую акцию инвестор А внес сумму, определяемую требуемой маржей 0,5?25 руб.= 12,5 рублей, и за счет снижения цены акции получил с каждой акции выручку 5 руб. = 25 руб. - 20 руб. Отсюда доходность:
r = (5руб.-0,5руб.)/0,5?25руб,= 4,5/12,5=0,36 или 36%
Итак, использование коротких продаж очень выгодно для инвестора, если он правильно предугадал движение рынка. Но короткая продажа являются очень рисковой инвестицией и не каждый инвестор решается на нее (в США доля коротких продаж составляет 10-12% от общего объема продаж на рынках).
Контрольные вопросы
1. Каково место рынка ценных бумаг в структуре финансового рынка?
2. Каковы перспективы развития рынка ценных бумаг в России?
3. В чем состоят основные проблемы российского рынка ценных бумаг?
4. Какие функции выполняет рынок ценных бумаг?
5. Как классифицируются риски на рынке ценных бумаг?
6. Какова структура рынка ценных бумаг?
7. По каким критериям классифицируются элементы?
8. Как различаются инвесторы по целям? По тактике действий?
9. В чем разница деятельности брокера в качестве комиссионера и поверенного?
10. Какие требования предъявляются к минимальному размеру уставного капитала брокерской и дилерской компаний?
11. Каковы основные функции и характеристики инвестиционной компании?
12. В чем состоят особенности деятельности фондов?
Глава 2. Финансовые инструменты, используемые на рынке ценных бумаг
2.1. Доходность ценных бумаг.
При анализе процесса вложения денег в ценные бумаги два понятия играют ключевую роль - отдача денных бумаг и риск подобных инвестиций.
Отдача ценной бумаги - это прирост денежных средств инвестора за время владения ценной бумагой (за холдинговый период). Если инвестор купил ценную бумагу за начальную сумму 100 рублей и по прошествии холдингового периода получил конечную сумму 108 рублей, то можно сказать, что отдача ценной бумаги в этом случае (то есть увеличение денежных средств) составляет 8 рублей.
Суммы, направляемые на приобретение ценных бумаг, и отдача этих ценных бумаг отличаются друг от друга. Поэтому сравнение абсолютных величин затрат на ценные бумаги и их отдачи может привести к неверному инвестиционному решению. Действительно, пусть инвестор имеет возможность приобрести две ценные бумаги - одну стоимостью 150 рублей и другую за 180 рублей. По окончании холдингового периода первая ценная бумага обеспечивает конечную сумму денег 165 рублей, а вторая - 196 рублей, то есть отдача первой ценной бумаги составляет 15 рублей, а второй -16 рублей. Какая ценная бумага предпочтительней? Казалось бы, вторая дает более высокую отдачу (16 рублей по сравнению с 15 рублями), но житейский опыт подсказывает, что 16 рублей, полученных на 180 рублей затрат, менее выгодны, чем 15 рублей, но на 150 рублей первоначальных затрат.
В этой связи целесообразно оперировать не абсолютными, а относительными величинами и ввести понятие доходности (доходности) ценной бумаги за холдинговый период:
(конечная сумма денег) - (начальная сумма денег)
Доходность r= (2.1)
начальная сумма денег
В приведенном примере в первом случае доходность r=(165-150)/150=0,1. Очень часто доходность исчисляют в процентных величинах, чтобы это сделать необходимо полученную по формуле (2.1.) величину r умножить на 100%. Следовательно, доходность первой ценной бумаги r=0,1?100%=10%. Для второй ценной бумаги r=(196-180)/180=0,89 или 8,9%. Отсюда видно, что первая ценная бумага предпочтительней.
При вычислении доходности надо, иметь в виду, что отдельные ценные бумаги обеспечивают увеличение денежных средств за холдинговый период не только за счет повышения их стоимости, но и путем периодической выплаты денежных сумм (например, дивиденда по акции, процентных выплат по облигации). Если за холдинговый период ценная бумага может обеспечивать дополнительный доход в сумме D рублей, то в общем случае доходность ценой бумаги за холдинговый период подсчитывается по формуле:
(2.2.)
где Рк - цена продажи (в конце холдингового периода);
Рн - цена покупки (в начале холдингового периода);
D - денежные суммы по ценной бумаге за холдинговый период;
Например, инвестор купил акцию за 20 рублей, и по прошествии холдингового периода ее цена возросла до 21 рублей, а годовой дивиденд составил 1 рубль. Тогда доходность этой акции;
r = (21-20+1)/20=0,1 или 10%.
Из формулы (2.2) следует, что при уменьшении величины Рн доходность ценной бумаги r за холдинговый период будет возрастать. Поскольку значения Рн обычно отражают текущие рыночные величины цен финансовых средств, а Рк - прогнозируемые значения цен в конце холдингового периода, то это позволяет сделать важный вывод: падение котировок ценных бумаг приводит к росту их доходности.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16
