Определение потребности финансирования
p align="left">2. Сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами применяется не только для расчета максимальной прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.Ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг (ОР), порог рентабельности (ПР) и запас финансовой прочности (ЗФП). Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Суммарные затраты предприятия можно разделить на три группы: постоянные, переменные и смешанные. В нашем случае мы оперируем только постоянными и переменными затратами. Прежде всего, определим абсолютную величину суммарных затрат, а также постоянных и переменных затрат:
Затраты (всего) = ВРП - ПРП= 150000-35000=115000 у.е.
FC= Затраты (всего) ? удельный вес постоянных затрат =115000?40 % = 46000 у.е.
VC= Затраты (всего) ? удельный вес переменных затрат = 115000?60 % = 69000 у.е.
В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР) применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается также как сума покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.
Таблица 1- Показатели необходимые для расчет силы воздействия операционного рычага
Показатель | 1 год | 2 год | |
Выручка от реализации | 150000 | 180000 | |
Переменные издержки | 69000 | 82800 | |
Постоянные издержки | 46000 | 46000 | |
Совокупные издержки | 115000 | 128800 | |
Прибыль | 35000 | 51200 |
1. Определяем темпы прироста выручки от реализации.
В прогнозируемом периоде темпы прироста выручки составляет 20 %.
2. Определяем величину переменных издержек в прогнозируемом периоде (с учетом темпов прироста выручки от реализации):
69000?(100 % + 20 %)/100% = 82800
3. Совокупные издержки равны:
82800 + 46000 = 128800
4. Определяем прибыль:
180000 - 82800 - 46000 = 51200
5. Изменение массы прибыли в динамике
?100 % - 100 % = 46,2 %
Таким образом, выручка о реализации увеличилась всего на 20 %, а прибыль увеличилась на 46,2 %.
В практических расчетах для определения силы воздействия силы операционного рычага применяют отношение валовой маржи к прибыли:
СВОР =
СВОР = 2,31 раза
Тогда эффект операционного рычага:
ЭОР = 20 % ? 2,31 = 46,2 %
Получаем такое же значение. Следовательно, мы можем спрогнозировать величину будущей прибыли, зная изменение выручки и силу воздействия операционного рычага.
Порог рентабельности (ПР) - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.
Порог рентабельности определяем по формуле:
ПР =
ПР = 46 000/(81 000 /150 000) = 85 185
Запас финансовой прочности - разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.
ЗФП=ВРП - ПР
ЗФП = 150 000 - 85 185 = 64 815
Порог рентабельности мы можем определить также графически. Первый способ представлен на Рисунке 1. Он основан на равенстве валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реализации.
Рисунок 1- Определение порога рентабельности. Первый графический способ
Итак, при достижении выручки от реализации в 85185 руб. предприятие достигает окупаемости и постоянных, и переменных затрат. Второй графический способ определения порога рентабельности базируется на равенстве выручки и суммарных затрат при достижении порога рентабельности (Рисунок 2). Результатом будет пороговое значение физического объема производства.
Рисунок 2 - Определение порога рентабельности. Второй графический способ
14
Как известно, на небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать плоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности. Как видим в нашем случае СВОР = 2,31, что является весьма умеренным значением. Сила воздействия операционного рычага является достаточно низкой, что свидетельствует о том, что предпринимательский риск для фирмы невысок. Кроме того, у фирмы весьма солидный запас финансовой прочности 64 815. Таким образом, в первом году мы можем позволить снижение выручки на 43,21 %, чтобы фирма оставалась рентабельной.
СВОР (на втором году) = 97 200/51 200= 1,9
ПР = 85 185
ЗФП = 94 815
На втором году финансовое положение фирмы становится еще лучше. Выручка растет на 20 %. Однако значение СВОР уменьшается до 1,9 раза. С одной стороны это свидетельствует о снижении степени предпринимательского риска, но с другой стороны скорость роста прибыли тоже сокращается. При прежнем значении порога рентабельности запас финансовой прочности составит 94 815, т.е. вырастет на 11, 3 %.
Существует две концепции определения эффекта финансового рычага.
Согласно первой концепции, эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
ЭФР = (1-ставка налогообложения прибыли)?(ЭР - СРСП) ?,
Ставка налогообложения прибыли - 24%. Средняя расчетная ставка процента исчисляется по формуле:
СРСП = ?100 %,
СРСП= (40000*0,5*20%/100% + 40000*0,2*22%/100% + 40000*0,3*23%/100%)/40000*100%=(4000 + 1760 + 2760)/40000*100% = 21,3 %.
Экономическую рентабельность определяем по следующей формуле:
ЭР = 100 %
ЭР = ?100 %= 30,4 %
Дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам (ЭР - СРСП). Плечо финансового рычага - это соотношение между заемными средствами и собственными средствами, характеризующее силу воздействия финансового рычага.
Тогда получим значение эффекта финансового рычага:
ЭФР = (1-0,24)?(30,4 % - 21,3 %)? = 0,76 ? 9,1 ? 0,533 = 3,69 %
Необходимо отметить, что высокий уровень рентабельности активов создает солидное значение дифференциала - 9,1 %. Столь высокое значение дифференциала создает внушительный резерв для наращивания плеча финансового рычага посредством новых заимствований. С другой стороны доля заемных средств уже составляет 34,7 %, тогда как благоприятный удельный вес заемных средств в пассивах не должен превышать 40 % (согласно американской школе финансового менеджмента). Высокое значение дифференциала свидетельствует о невысоком уровне риска кредитора, что также благоприятно для фирмы, с точки зрения возможности привлечения новых кредитов.
Многие западные экономисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов. В нашем случае ЭФР = 3,69 %, а ЭР = 30,4 %. Соответственно, предприятие не полностью пользуется возможностями финансового рычага.
Согласно второй концепции эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое данным изменением нетто-результатом эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Согласно этой концепции сила воздействия финансового рычага (СВФР) определяется по формуле:
СВФР = 1+
Балансовая прибыль (БП) - это валовая прибыль, оставшаяся после уплаты процентов за кредит.
БП= Валовая прибыль - проценты за кредит = Валовая прибыль - проценты за кредит
БП = (35000 - 40000 ? (0,5 ? 20% + 0,2 ? 22% + 0,3 ? ?23%)/100%) = (35000 - 8520) = 26480 у.е.
Тогда СВФР = 1 +8520/26480= 1,32
В учебном пособии Е.С.Стояновой приведена следующая формула расчета сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:
УСЭОФР=СВОР?СВФР
УСЭФОР = 2,31 ? 1,32 =3,05
Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.
