Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов

Примечание. 1. ЧТС по проекту А -- 2,475 млн руб. (4,5x55:100).

2. Аналогичные расчеты производятся по проектам Б, В, Г. Показатель внутренней нормы прибыли наиболее приемлем для сравнительной оценки проектов в рамках более широкого диапазона:

- с уровнем рентабельности всех активов в процессе эксплуата-ционной деятельности предприятия;

- со средней нормой доходности аналогичных инвестиционных проектов;

- с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию с депозитным вкладом, муниципальным облигационным зай-мом, валютным операциям и т д.).

Исходя из приведенных критериев любое предприятие вправе ус-тановить для себя приемлемый уровень ВНП (конечно, с учетом сте-пени инвестиционного риска).

Модифицированный метод ВНП представляет собой более усовершенствованную модель внутренней нормы прибыли. Он дает более правильную оценку эффективности авансированных в проект средств и снимает проблему множественности нормы прибыли. Эта-пы проведения расчетов следующие.

Первый шаг. Все денежные потоки доходов приводятся к конеч-ной (будущей) стоимости по средневзвешенной стоимости капитала и складываются по годам.

Второй шаг. Полученная сумма приводится к настоящей стоимо-сти по ставке внутренней нормы прибыли проекта.

Третий шаг. Из настоящей стоимости доходов вычитается насто-ящая стоимость инвестиционных затрат и вычисляется чистая теку-щая стоимость проекта. Она сравнивается с настоящей стоимостью инвестиционных затрат и должна ее превышать (ЧТС больше насто-ящей стоимости затрат).

Каждый из методов оценки инвестиционных проектов дает воз-можность менеджерам предприятия изучить характерные особенно-сти проекта и принять правильное решение.

Следовательно, основные критерии принятия инвестицион-ных решений следующие:

отсутствие более выгодных альтернатив для вложения свобод-ных денежных средств;

минимизация риска потерь от инфляции;

краткость срока окупаемости капитальных вложений;

дешевизна проекта;

обеспечение стабильности поступлений доходов от проекта;

высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования.

Используя комбинацию указанных показателей, инвестор (кре-дитующий его банк) может принять обоснованное решение в пользу того или иного проекта. Из данного набора инвестиционных крите-риев целесообразно выделить ключевые и на их основе выбрать при-емлемый для инвестора вариант.

Главное требование к инвестиционному портфелю предприятия -- его сбалансированность. Это означает, что необходимо располагать проектами, которые в настоящее или ближайшее время обеспечат пред-приятие денежными средствами, а также перспективными проектами, которые принесут высокую отдачу (в форме прибыли) в будущем.

Одновременно целесообразно доинвестировать денежные сред-ства из стареющих видов производства в более современные.

Очень часто на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с нехваткой денежных средств для его реализации. В таком случае целесообразно осуществить дополнительные расчеты с учетом привлечения внутренних и внешних источников финансирования.

Привлечение заемных средств для реализации проекта нередко повышает рентабельность собственного капитала, вложенного в него. Однако это наблюдается в том случае, если доходность инвес-тиций выше «цены кредита» (средней ставки процента по банковско-му кредиту). Максимизация массы прибыли при различных соотно-шениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эф-фекта финансового рычага (табл. 2.6).

Данный эффект заключается в том, что к норме прибыли на собствен-ный капитал присоединяется прибыль, полученная благодаря использо-ванию заемных средств несмотря на их плотность. В приведенном приме-ре за счет использования заемных средств норма чистой прибыли на собственный капитал по проекту № 2 выше, чем по проекту № 1. Эффект финансового рычага -- 4 % (16 - 12) достигнут за счет того, что норма прибыли на инвестируемый капитал превышает ставку ссудного процен-та. В нашем примере такое превышение по проекту № 2 составляет 8 % (20 - 12). По проекту № 1 эффект финансового рычага отсутствует, по-скольку заемные средства для его реализации не привлекались.

Таблица 6

Расчет эффекта финансового рычага по двум инвестиционным проектам

Для принятия обоснованного инвестиционного решения следует ответить на несколько ключевых вопросов.

1.Какие факторы мешают росту эффективности инвестирования?

2.Какова сила их влияния на производственно-коммерческую деятельность предприятия?

3.Какова их реальная долговечность с учетом фактора времени?

4.Какие новые факторы могут мешать инвестированию в будущем?

5.Насколько надежна защита предприятия от неблагоприятных факторов?

6.Насколько эффективность инвестиций зависит от изменения экономической конъюнктуры?

В настоящее время крупные капиталоемкие проекты имеют, как пра-вило, низкие показатели доходности и длительные сроки окупаемости. Поэтому они должны финансироваться преимущественно за счет средств федерального и муниципальных бюджетов. Те сферы предпринимательс-кой деятельности, которые дают быструю отдачу в форме прибыли (дохо-да) или имеют высокую оборачиваемость вложенных средств, целесооб-разно финансировать за счет собственных средств инвесторов (производство товаров народного потребления, торговля и т д.)

Реальный процесс принятия управленческих решений требует обширной информации и множества финансовых расчетов, которые находят отражение в инвестиционных планах предприятий.

При выборе инвестиционной стратегии предприятию необходимо учитывать жизненный цикл товара на рынке.

На первой стадии (освоения) доходы от продаж растут очень медленно, так как объем сбыта продукции невелик. Рынок знакомит-ся с товаром. Прибыли еще нет, она невелика.

На второй стадии (рост) наблюдается быстрое увеличение объема продаж и прибыли.

На третьей стадии (зрелость) доходы от реализации остаются на постоянном уровне, поскольку возможности привлечения новых покупателей исчерпаны. Прибыль в этот период достигает своего максимального значения.

На четвертой стадии (закат) жизненного цикла объем продаж падает, а прибыль стремится к нулю. Товар необходимо снимать с производства и заменять его новым.

Учет жизненного цикла товара позволяет инвестору выбирать наиболее высокодоходные инвестиционные проекты.

4. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Цель анализа -- установить уровень влияния отдельных варьирую-щих факторов на финансовые показатели инвестиционного проекта. Его инструментарий позволяет оценить потенциальное воздействие риска на эффективность проекта. Однако как ответить на вопрос, на-сколько сильно каждый конкретный параметр проекта может изме-ниться в негативную сторону (при стабильности остальных парамет-ров), прежде чем это повлияет на решение о выгодности проекта?

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6