Финансовая оценка эффективности инвестиционных проектов
p align="left">ЧТС1 = (34,808 - 28,0) = 6,808 млн руб.; ЧТС2 = (32,884 - 26,8) = 6,084 млн руб.
Итак, сравнение показателей ЧТС по проектам подтвержда-ет, что проект № 1 является более эффективным, чем про-ект № 2. ЧТС по нему в 1,12 раза (6,808 : 6,084) выше, капи-тальные вложения для его реализации на 1,2 млн руб. (28,0 -- 26,8) больше, чем по проекту № 2. Вместе с тем отдача (в форме будущего денежного потока) по проекту №2 на 4 млн руб. (44 - 40) выше, чем по проекту № 1.
Таблица 3
Исходные данные по двум инвестиционным проектам (млн руб)
Показатели | Инвестиционный проект № 1 | Инвестиционный проект № 2 | |
Объем инвестируемых средств, млн руб. | 28,0 | 26,8 | |
Период эксплуатации проектов, лет | 3 | 4 | |
Сумма денежного потока (доход от проектов), млн руб. | 40,0 | 44,0 |
В том числе год: | |||
первый | 24,0 | 8,0 | |
второй | 12,0 | 12,0 | |
третий | 4,0 | 12,0 | |
четвертый | - | 12,0 | |
Дисконтная ставка, % | 10 | 12 | |
Среднегодовой темп инфляции, % | 7 | 7 |
Таблица 4
Расчет настоящей стоимости по двум инвестиционным проектам (млн руб)
Годы | Инвестиционный проект № 1 | Инвестиционный проект № 2 | |||||
Будущая стоимость денежных потоков | Дисконт-ный мно-житель при ставке 10% | Настоя-щая стоимость (НС) | Будущая стоимость денежных потоков | Дисконтный множитель при ставке 12% | Настоя-щая стоимость (НС) | ||
Первый | 24 | 0,909 | 21,816 | 8 | 0,893 | 7,144 | |
Второй | 12 | 0,826 | 9,912 | 12 | 0,797 | 9,564 | |
Третий | 4 | 0,752 | 3,080 | 12 | 0,712 | 8,544 | |
Четвертый | -- | -- | -- | 12 | 0,636 | 7,632 | |
Всего | 40 | -- | 34,808 | 44 | -- | 32,884 |
Примечание: коэффициент дисконтирования () определяется по формуле:
где Г - дисконтная ставка; t - число периодов лет.
по проекту №1 для пфервого года
для второго года
для третьего года
Аналогичные расчеты проводятся по проекту №2.
Показатель ЧТС может быть использован не только для срав-нительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Проект, по которо-му ЧТС является отрицательной величиной или равен нулю, отвер-гается инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный капитал. Проект с положительным значением ЧТС позволяет увеличить первоначально авансированный капитал вкладчика.
Показатель - индекс доходности (ИД) рассчитывается по формуле:
( 7)
где НС -- объем денежных потоков в настоящей стоимости;
И -- сумма инвестиций, направленных на реализацию про-екта. (при разновременности вложений также приво-дится к настоящей стоимости).
Пример.
Используем данные по двум инвестиционным проектам и определим по ним индекс доходности. По проекту № I индекс доходности ИД = (34,808 : 28) = 1,24.
По проекту № 2 индекс доходности ИД = (32,884 : 26,8) = 1,23.
Следовательно, по данному критерию эффективность проектов примерно одинакова.
Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, то проект не принимается к рассмотрению, так как он не прине-сет инвестору дополнительного дохода, а банку не дает гарантии вло-женных в него заемных средств.
Период окупаемости (Т) - один из наиболее распространен-ных методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Он рассчитывается по формуле:
(8)
где И - сумма инвестиций направленных на реализацию проекта (при разновременности вложений приводит к настоящей стоимости);
НС - настоящая стоимость денеж-ного потока в периоде t.
Пример.
Используя данные по приведенным ранее практикам, опреде-лим по ним период окупаемости Т.
В этих целях устанавливается среднегодовая сумма денеж-ного потока в настоящей стоимости.
По проекту № 1 она равна 11,603 млн руб. (34,808: 3);
По проекту №2 -- 8,2221 млн руб. (32,884 : 4).
С учетом среднегодовой стоимости денежного потока пери-од окупаемости Т равен:
По проекту № 1 -- 2,4 года (28,0 :11,603);
По проекту №2 -- 3,3 года (26,8 : 8,221).
Это свидетельствует о серьезном преимуществе проекта № 1. При сравнении данных проектов по показателям ЧТС и индексу до-ходности ИД эти преимущества были менее заметными.
Характеризуя показатель «период окупаемости», следует отме-тить, что он может быть использован не только для оценки эффектив-ности капитальных вложений, но уровня инвестиционного риска, свя-занного с ликвидностью. На практике чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после пе-риода окупаемости капитальных вложений. Так, по проектам с дли-тельным сроком окупаемости может быть получена более весомая сумма ЧТС, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации.
Метод внутренней нормы прибыли (ВНП)характеризует уро-вень доходности конкретного инвестиционного проекта (маржинальной эффективности вложенного капитала), выражаемый дисконтной став-кой, по которой будущая стоимость денежного потока от капитальных вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. ВНП можно принять в размере дисконтной ставки, по которой чистая те-кущая стоимость в процессе дисконтирования будет приведена к нулю.
Пример.
Используя данные, приведенные в табл. 2.3 и 2.4, определим ВНП по проектам. Например, по проекту № 1 необходимо найти размер дисконтной, при которой настоящая сто-имость денежного потока 34,808 млн руб.
Размер этой ставки определяется по формуле:
(9)
где ЧТС -- чистая текущая стоимость; И -- объем инвестиру-емых в проект средств.
Приведенные данные свидетельствуют о приоритетном значении для инвестора проекта № 1, так как ВНП по нему больше, чем по проек-ту 2, а также превышает среднегодовой темп инфляции (7%). На прак-тике инвестиционный бюджет предприятия часто ограничен, поэтому перед его руководством стоит задача установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наи-большее приращение чистой текущей стоимости. Затем подбирается комбинация с учетом делимости (возможности частичной реализации) или неделимости (возможности полного осуществления проектов).
Исходные данные для отбора проектов представлены в табл. 2.5. Из ее показателей следует, что для делимых проектов А, Б, В, и Г при инвес-тиционном бюджете 12,6 млн руб., портфель инвестиций будет состоять:
- из полной реализации проекта А --2,475 млн руб.;
- частичной реализации проекта Б -- 10,125 млн руб. (12,6-2,475).
Таблица 5
Исходные данные для отбора инвестиционных проектов
