Денежно-кредитная политика России в условиях открытости национальной экономики

Денежно-кредитная политика России в условиях открытости национальной экономики

СОДЕРЖАНИЕ

ВСТУПЛЕНИЕ

1. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ В УСЛОВИЯХ ОТКРЫТОСТИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ

1.1 Оценки степени открытости финансовой системы России на разных этапах ее развития

1.2 Денежно-кредитная политика в условиях разных моделей открытости экономики

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

ЛИТЕРАТУРА

ВСТУПЛЕНИЕ

В работе сделаны оценки степени открытости финансовой системы России на разных этапах ее развития и денежно-кредитной политики в условиях разных моделей открытости экономики.

1. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ В УСЛОВИЯХ ОТКРЫТОСТИ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ

1.1 Оценки степени открытости финансовой системы России на разных этапах ее развития

В российской экономике уже с начала 1990-х годов тесно переплелись два процесса: рыночная трансформация и интеграция в глобальную экономику. В рамках прошедшего временного отрезка, на наш взгляд, можно выделить три периода, каждый из которых характеризуется своей спецификой в части влияния на национальную экономику мировой финансовой системы: период трансформационного кризиса 1992-1997 гг., кризис 1998 г. и посткризисный период (1998--2002 гг.), период усиления внешней открытости 2003--2007 гг. Возможно, кризис 2008--2009 гг. станет очередной "переломной точкой", и с нее начнется новый период финансовой открытости российской экономики. Рассмотрим специфику каждого из этих этапов открытия национальной финансовой системы.

1. Основными чертами внешнеэкономической либерализации в 1990-х годах стали бегство капитала и долларизация национальной экономики, а также привлечение государством значительных долговых ресурсов из-за рубежа. При этом наблюдалось постепенное увеличение потоков капитала как в страну, так и из нее (табл. 1). Для более глубокой оценки структуры потоков капитала и масштабов каналов его бегства из страны, прямо не отражающихся в статистике, необходимо проанализировать отдельные статьи платежного баланса, на основании чего можно сделать общий вывод, что бегство капитала как в абсолютном, так и в относительном (к экспорту) выражении увеличивалось на протяжении 1990-х годов, достигнув максимума в 1997--1998 гг. на уровне 20% от экспорта товаров и услуг (по минимальным оценкам). В среднем за период 1993--1997 гт. бегство капитала составляло 61--73 млрд. дол. накопленным итогом, или 14--17% от объема экспорта (в зависимости от метода оценки).

Таблица 1. Активы и обязательства финансового счета платежного баланса в России (%отВВП)

Источник расчеты сделаны на основе данных Центрального банка Российской Федерации (http://www.cbr.ru

Внутри национальной экономики широкое распространение получили процессы ее долларизации, которые можно рассматривать как своеобразную "внутреннюю" форму бегства капитала. К сожалению, оценки долларизации в наличной форме для периода 1990-х годов делать достаточно сложно, можно лишь констатировать, что только в 1997 г. чистая покупка иностранной валюты населением составила около 29 млрд. дол.. По косвенным оценкам Дж. Туллио и Н. Ивановой, на конец 1996 г. в России обращалось около 86 млрд. дол. в форме наличной иностранной валюты, тогда как по оценкам Центрального банка России (ЦБР) -- всего 20--22 млрд. дол.. Легче всего поддается измерению долларизация в форме депозитов в иностранной валюте в национальной банковской системе. Степень долларизации 5 российской экономики после ее резкого увеличения в 1994 г. (с пиковым значением около 34%) также резко снизилась в 1995 г. под влиянием перехода к режиму валютного коридора и после этого оставалась относительно стабильной (на уровне 16-20%) до кризиса 1998 г.

Наряду с внешним и внутренним бегством капитала, происходил процесс активного привлечения государством внешних ресурсов для финансирования устойчивого бюджетного дефицита (в форме прямых кредитов или покупок нерезидентами государственных ценных бумаг, осуществлявшихся в основном по различным "обходным" схемам). К концу 1997 г. внешний долг России (без учета внешнего долга СССР) достиг 35,6 млрд. дол.. С середины 1990-х годов под влиянием стабилизации финансовой и валютной сферы и общего восприятия недооцененности внутренних финансовых активов в корпоративный сектор также стал активно поступать краткосрочный иностранный капитал. Так, в 1996--1997 гг. федеральные органы власти привлекли в государственные ценные бумаги в виде портфельных инвестиций 45,8 млрд. дол., тогда как за тоже время банки и нефинансовые корпорации в виде портфельных инвестиций, ссуд и займов (то есть без учета прямых инвестиций) - около 25 млрд. дол. Значительный удар по притоку краткосрочного иностранного капитала в Россию нанес азиатский финансовый кризис 1997 г., последствия которого национальная финансовая система ощутила в конце 1997 г. в виде начавшегося оттока капитала. Переломным моментом для переживавшей этап становления модели интеграции национального финансового сектора в мировую экономику стал кризис 1998 г.

2. Последствия кризиса 1998 г. привели к значительным изменениям в модели внешней открытости российской финансовой системы. Прежде всего, следует заметить, что кризис сам по себе имел внутреннюю природу, хотя импульсом для его развития послужили внешние факторы: вывод иностранными инвесторами средств с развивающихся рынков в ходе азиатского финансового кризиса и падение мировых цен на нефть. Кризис привел к резкому сокращению притока капитала в российскую экономику, при этом в отдельные годы (в частности, 2000--2001) выплаты по обязательствам предшествующего периода превышали увеличение новых внешних обязательств (см. табл. 1).

Резкое обесценение рубля в 1998--1999 гг. вызвало рост относительных показателей открытости российской финансовой системы, в то время как абсолютные значения показателей (в долларовом выражении) практически не росли или даже уменьшались. Так, резко увеличилась долговая нагрузка на экономику: в 1999 г. внешний долг России превышал 90% ВВП (при этом в его структуре около 77% приходилось на государственный долг); степень долларизации экономики резко увеличилась с 17--18% в первом полугодии 1998 г. до 31,4% в III квартале 1998 г.; несколько выросли по сравнению с 1997 г. масштабы бегства капитала (относительно величины экспорта). Между тем, чистая покупка наличной иностранной валюты по сравнению с 1997 г. сократилась в долларовом выражении в 6,3 раза. Таким образом, в кризисный период усилилось влияние на экономику внешних факторов.

Посткризисный период (по ряду показателей -- до 2002 г.) был отмечен снижением участия России в мировых финансовых потоках (см. табл. 1). Яркой иллюстрацией этого тезиса служит динамика внешних активов и пассивов банковской системы. С 1998 по 2002 г. внешние активы банковской системы устойчиво превышали ее внешние пассивы при тенденции к сокращению доли обоих показателей в совокупных активах. Другой пример -- постепенное сокращение внешнего долга государства (со 157,8 млрд. на 1 января 1999 г. до 104,3 млрд. дол. на 1 января 2003 г.) при сохранении до 2002 г. внешней корпоративной задолженности на относительно стабильном уровне в 30-40 млрд. дол..

На протяжении посткризисного периода степень долларизации экономики устойчиво держалась на уровне 27--31% при незначительной тенденции к понижению. При этом в 1999--2001 гг. чистая покупка иностранной валюты населением была относительно невысокой - 2,1-2,7 млрд. дол. в год На наш взгляд, это можно объяснить действием "эффекта дохода", когда население продавало иностранную валюту для поддержания уровня потребления при сокращавшихся после кризиса реальных доходах. В 1999-2001 гг. одновременно происходило снижение относительных показателей бегства капитала из российской экономики -- с 17--21 до 14--15% совокупного экспорта.

Страницы: 1, 2, 3