Ценные бумаги

p align="left">В последнее время при оценке стоимости акций все чаще используются оценочные показатели, обусловленные переходом на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). Одним из таких показателей является величина прибыли на одну акцию (Earning Per Share - EPS или просто Е). На его основе выполняется прогнозирование курсовой стоимости акций. Этот показатель получил значительное распространение в странах с развитым рынком ценных бумаг, так как он ориентирован на проведение инвестиционного анализа эффективности вложений в корпоративные акции, обращающиеся на фондовой бирже. Данные о прибыли на одну акцию различных компаний систематически публикуются в деловых изданиях. В частности, ежегодный рейтинг крупнейших компаний, составляемый влиятельной газетой «Financial Times», содержит сведения об изменении прибыли в расчете на одну акцию корпораций, включенных в рейтинговый лист. Прибыль на акцию является элементом индикатора Р/Е - «Цена-прибыль» (Price / Earning Ratio), также часто публикуемого в деловой прессе и успешно применяемого в качестве инструмента оценки стоимости обыкновенной акции.

Аналитическая ценность показателя прибыли на одну акцию состоит в том, что он является обобщающим, концентрирует эффект влияния множества факторов и условий, сопровождающих принятие инвестиционных решений и оценку кредитоспособности компаний. Более того, информация о прибыли на одну акцию не только отражает характер распределения прибыли компанией, фактически сложившийся в прошлом, например, в отчетном периоде, но и служит основанием для прогноза будущих доходов акционеров. С этой целью рассчитывается два варианта показателя прибыли на одну акцию: по базовой и «разводненной» прибыли, основываясь соответственно на отчетных и прогнозных данных. В конечном счете, информация о прибыли на одну акцию компании способствует решению задачи оценки тенденций изменения курсовой стоимости ее акций.

1.2.2 Оценка стоимости ценных бумаг на основе динамики

рыночного курса. Технический анализ

На практике помимо балансовых методов и методов, основанных на дисконтировании дивидендов и прибыли, для акций, которые котируются на рынке, используют данные о динамики ее рыночной цены.

Способ прогнозирования рыночной цены акции на основание выявления закономерностей в динамике цены финансового инструмента и объема его торгов в прошлом называется техническим анализом.

Объектом технического анализа являются временные ряды величин, характеризующих финансовый рынок, цен, доходностей, объемов продаж и открытых интересов, а также некоторых статистик, т.е. функций этих величин, называемых индексами 39.

Цель технического анализа состоит в то чтобы определить момент покупки или продажи финансового актива.

Инструментами технического анализа являются специфические методы, свойственные только этому виду анализа: графики, индикаторы, осцилляторы и т.д., а также методы математической статистики: корреляционный анализ, дисперсия, средние, вероятностные оценки.

В рамках технического анализа можно выделить два различных направления: традиционное и основанное на строгих математико-статистических методах.

Традиционный подход к техническому анализу основан на субъективных методах оценки факторов влияющих на цену акции и является своего рода искусством определения изменения цен на рынке. К нему относятся в основном графические методы: построение линий поддержки и сопротивления, определение основных фигур разворота и продолжения тенденции, выявление точек разрыва и т.д.

Другой подход к техническому анализу основан на строго количественном определение факторов, оказывающих влияние на цену, и на вероятностной оценке будущей цены. Данный метод использует методы статистического планирования, его использование возможно только при наличии хорошей компьютерной базы.

О том какое из двух направлений дает более верную оценку цены акции сказать трудно, для большей точности необходимо использовать оба направления, так как, не смотря на всю сложность математико-статистических методов прогнозирования цены существует ряд факторов, оказывающих влияние на цену, которые не возможно оценить количественно, например риски, ожидания участников рынка, информация.

Технический анализ ранка акций включает в себя следующие этапы39:

1. Изучение общего состояния рынка, выявление общих тенденций;

2. Изучение состояние отрасли;

3. Изучение конкретного эмитента.

Изучение общего состояния рынка заключается в анализе тенденции фондовых индексов и динамики объема торгов отечественного и зарубежных рынков.

Вторым этапом исследования является анализ отраслевых показателей эмитента. В рамках техническом анализе существует теория ротации групп, согласно которой акций предприятий различных отраслей по разному реагируют на цикл деловой активности. В зависимости от этого отрасли делят на опережающие, запаздывающие и двигающиеся вместе с циклом деловой активности.

При анализе акций конкретного эмитента следует определит в какой мере динамика их курса зависит от общерыночных и отраслевых трендов, взаимосвязь которых традиционно выявляется на основание расчета статистических показателей.

Достаточно популярным в техническом анализе является расчет коэффициента, который фактически является коэффициентом регресс в уравнение регрессии y = + x, где y - курс акции, x - фондовый индекс, - номинальная стоимость акции, - коэффициент регрессии, равный тангенсу угла наклона линии регрессии.

Коэффициент показывает величину изменения цены акции при изменение значения фондового индекса на единицу, если 0, то цена акции растет при росте индекса, если 0, то зависимость между ценой акции и индексом обратная.

Для определения меры в которой изменение курса акций обусловлено изменением фондового индекса рассчитывают коэффициент корреляции, квадрат которого (R2) показывает пропорцию в которой связаны курс акции и индекс.

Большой популярностью среди аналитиков при прогнозировании курсов акций пользуются индикаторы технического анализа. В зависимости от того, какого рода тенденции они выявляют, выделяют следующую классификацию индикаторов:

Индикаторы, отслеживающие тренды, которые относятся к классу сопровождающих или запаздывающих, т.е. их разворот следует за разворотом тренда. К ним относятся скользящие средние, MACD, MACD - гистограммы, Система направлений (Di-rectional System) и др.

Осцилляторы, которые являются опережающими и помогают выделить точки разворота тренда. В эту группу входят: Стохастик-индикатор, RSI, Индексы момента, %R Вильямса и др.

Характеристические индикаторы, которые в свою очередь можно разделить на две группы: макроэкономические и индикаторы настроения рынка. С помощью индикаторов этой группы пытаются определить по внешним признакам направление внутрен-них процессов на рынке. Сюда включают Индекс Новых верхних - Новых нижних цен, Отношение Спрос-Предложение, Индекс Повышений / Понижений, Индекс трейдера и др.

Кроме приведенной выше классификации все индикаторы можно разделить в зависимости от того, на основе каких данных они рассчитываются: на индикаторы в основе которых лежит изменение цен и индикаторы которые учитывают и цены и объем торгов.

В практике технического анализа используется множество индикаторов эффективность применения которых зависит от многих факторов, таких как макро- экономическое положение страны, эффективность и степень развития рынка ценных бумаг, традиции, психологические особенности, степень профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Развитие компьютерных технологий обусловили бурное развитие интернет-трейдинга. Интернет-трейдинг в самом общем смысле представляет собой покупку и продажу ценных бумаг через Интернет. Суть интернет-трейдинга состоит в том, что компания предлагает лишь технологическую составляющую, которая помогает выйти частному инвестору на биржу без непосредственного участия брокера и самому торговать.

1.2.3 Модели ценообразования: САМР, АРТ

Современный поток работ по этой тематике надо начать с двух классических моделей Шарпа. Исторически первой из них является рыночная или одноиндексная модель, которая представляет рыночную доходность Ri произвольной компании с помощью модели линейной регрессии 38, с. 354:

( 10 )

где единственным объясняющим фактором является рыночная доходность Rm (на практике берут доходность, рассчитанную по одному из фондовых индексов). В России в качестве индекса традиционно берется индекс РТС (как индикативный), в США это обычно индекс S&P 500. Надо отметить, что для финансиста данная модель является не просто статистической моделью регрессии, а моделью, с помощью которой полный риск актива раскладывается в недиверсифицируемый рыночный риск, описываемый с помощью коэффициента ?, и специфический (диверсифицируемый) риск актива, описываемый вариацией члена ошибки ?, который инвестор может полностью диверсифицировать (устранить) в рамках построения портфеля.

Фундаментальность данной модели подтверждается ее связью с теоретической равновесной моделью ценообразования на капитальные активы (CAPM), также принадлежащей Шарпу. Отметим, что если обычно воспроизводимое в учебниках исходное доказательство Шарпа основывалось исключительно на поведении финансового спекулянта (безотносительно к денежным потокам фирмы), то более позднее доказательство М. Дженсена [Jensen, 1972] было проведено в рамках построения модели общего равновесия, основанной на анализе денежных потоков фирм и полезностей инвесторов 47.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5