Ценные бумаги
Ценные бумаги
49
СОДЕРЖАНИЕ
- Введение 3
- 1. Основные методы анализа ценных бумаг 5
- 1.1. Оценка доходности безрисковых активов 5
- 1.2. Оценка эффективности вложений в рисковые ценные 6
- 1.2.1 Фундаментальный анализ 6
- 1.2.2 Оценка стоимости ценных бумаг на основе динамики рыночного курса. Технический анализ 20
- 1.2.3 Модели ценообразования: САМР, АРТ 24
- 1.3. Основные факторы, влияющие на стоимость акций отечественных 31
- 2. Теоретические основы формирования и управления инвестиционным портфелем 43
- 2.1. . Понятие инвестиционного портфеля и принципы его формирования 43
- 2.2. Управление инвестиционным портфелем 49
- 3. Управление портфелем ценных бумаг и оценка его эффективности 59
- 3.1. Тенденции развития рынка ценных бумаг в 2008 году 59
- 3.2. Формирование и управление портфелем 70
- Заключение 98
- Список использованной литературы 102
Актуальность выбранной темы исследования определяется тем, что ценные бумаги являются одним из наиболее привлекательных объектов инвестирования на отечественном рынке. В силу того, что цель инвестирования состоит не только в сохранение, но и в увеличение величины инвестированных ресурсов, то перед инвестором стоит задача в определение потенциально возможных доходов от инвестирования.
В силу того, что ценные бумаги как инструмент инвестирования используются на отечественном финансовом рынке относительно недавно, основные методы оценки стоимости акций были заимствованы и зарубежной практике и чистом виде в отечественной практике не применимы.
Сложность оценки стоимости ценных бумаг в условиях отечественной экономики обусловлена следующими факторами:
- информация о текущем состоянии и перспективах развития отечественных эмитентов закрыта для большей части участников рынка;
- данные официальной финансовой и бухгалтерской отчетности часто не соответствуют фактическому состоянию бизнеса;
- общая макроэкономическая и политическая ситуация нестабильна;
- низкий уровень аналитической базы, который проявляется в том, что данные официальной статистики не позволяют достоверно судить о рентабельности отраслей экономики, безрисковом уровне доходности, среднерыночной доходности и других факторов, являющихся базовыми при оценке стоимости.
Однако, не смотря на обозначенные сложности, инвестирование в ценные бумаги является одним из самых популярных объектом инвестирования, что объясняет, во-первых, относительно низким уровнем доходности банковских депозитов, во-вторых, относительно высоким уровнем ликвидности, в-третьих, относительно легким доступом на фондовой рынок.
Методологические основы исследования изложены в работах Доу Джонса, У. Шарпа, Г. Марковеца, Дж. Сороса, Блэка. Проблемы анализа и оценки стоимости акций широко рассмотрены в периодических изданиях - журналах: "Эксперт", "Рынок ценных бумаг", "Деловой партнер", "Финансовый рынок", и т.д., в газетах: "Финансовая Россия", "Финансовая газета", "Деловой экспресс", "Коммерсант dally" и т.д.
Эмпирической базой исследования являются данные о динамики цен и объемов торгов в прошлом, публикации в периодических изданиях прямо или косвенно касающиеся состояния эмитента или ожиданий участников рынка ценных бумаг, макроэкономические показатели, изменения в текущем законодательстве и т.д.
Целью настоящего исследования является анализ методов оценки стоимости ценных в условиях отечественной экономики.
В рамках поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- рассмотреть методы оценки стоимости ценных бумаг;
- рассмотреть особенности формирования и управления портфелем ценных бумаг;
- рассмотреть методы управления доходностью ценных бумаг и их портфеля в условиях отечественной экономики;
Поставленные цели и задачи определяют структуру работы. В первой главе, которой рассматриваются методы оценки ценных бумаг
Во второй главе рассматриваются методы управления портфелем ценных бумаг.
В третьей главе проводится анализ тенденций изменения инвестиционной привлекательности ценных бумаг отечественных эмитентов.
1. Основные методы анализа ценных бумаг1.1. Оценка доходности безрисковых активовБезрисковые активы характеризуются тем, что риск неполучения дохода от вложения в них для инвестора отсутствует. К безрисковым активам относят кредиты и облигации. При инвестировании средств в безрисковые активы строго устанавливаются: доходность (по фиксированная или плавающей ставке), порядок и сроки уплаты доходов, срок предоставления финансовых ресурсов вкладчика, порядок и сроки уплаты суммы инвестиций.
Доходность облигаций может быть определена по следующим формулам в зависимости от особенности уплаты доходов:
1) с нулевым купоном
, ( 1 )
где СF - будущая стоимость облигации (номинальная);
PV - текущая стоимость облигации(стоимость покупки облигации инвестором);
r - ставка доходности по облигации;
n - срок до наступления погашения облигации.
По таким облигациям выплата текущих доходов не предусмотрена, а доход выплачивается при погашении облигации (он включен в номинальную стоимость облигации).
2) бессрочные выплаты доходов
( 2 )
Такие облигации продаются по стоимости выше номинальной, однако срок погашения такой облигации строго не установлен, а выплата текущих доходов осуществляется непрерывно на протяжении всего периода владения активом.
3) с купоном
, ( 3 )
где Ci величина выплаты по купону за i период;
р - количество выплат дохода по купону в течение года;
n - срок до наступления погашения облигации (лет);
F - сумма долга, уплачиваемая при погашении.
Такие облигации наиболее распространены, они обеспечивают инвестору получение текущего дохода Ci в течении определенного периода постоянными денежными потоками.
Норма дохода по облигации определяется по формуле:
, ( 4 )
где n - число лет, оставшихся до погашения облигации;
F - нарицательная стоимость облигации;
PV - текущая рыночная стоимость облигации.
1.2. Оценка эффективности вложений в рисковые ценные 1.2.1 Фундаментальный анализВсе множество методов, применяемых при анализе акций можно разделить на методы фундаментального и технического анализа.
Основной целью фундаментального анализа является определение реальной стоимости акции на основании данных о состояние предприятия в данный момент времени и прогнозов о его стоимости в будущем.
При определении стоимости предприятия в зависимости от целей и имеющейся информации проводится анализ активов, прибыли, денежных потоков предприятия. В соответствие с действующей практикой оценки, стоимость предприятия-эмитента может быть определена на основании доходного, сравнительного и затратного подходов 14, стр. 125.
Оценка стоимости бизнеса с применением методов затратного подхода.
Оценка бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрело предприятие за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат за замещение его основных частей.
Активы и обязательства предприятия в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком.
Основными источниками информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются: бухгалтерская отчетность предприятия, данные синтетического и аналитического учета предприятия, данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов предприятия, данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости финансовых вложений предприятия, данные о текущей величине обязательств предприятия, данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости (доходности) нематериальных активов предприятия, прочая информация о рыночной или иной стоимости активов, обязательств, вещных и иных прав и обязанностей предприятия.
Оценка стоимости бизнеса затратным подходом предполагает наличие следующих основных процедур33:
- анализ бухгалтерского баланса на дату оценки.
- сбор информации о рыночной стоимости активов и обязательств предприятия.
- определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов предприятия.
- определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости финансовых вложений предприятия.
