Рынок ценных бумаг

7) надзор за членами биржи (фин. устойчивость, безопасность ведения рынка,

этика)

Функции ФБ:

1 - создание постоянно действующего рынка 2- определение цен

ФБ - это торговое, профессиональное и технологическое ядро рцб. В мире

около 200 фондовых бирж.

в Р -10 ФБ. Наиболее значимые: ММВБ, РТС, МФБ. Амер. и Франц. биржи - по 7

бирж, Германия, Япония - 8; ВБР -1.,

Италия -10, Индия -19

Организационное устройство ФБ:

- повсеместно принятый принцип -неком. характер деятельности ФБ (в Р - ФБ

-только некомм, партнерство). В последнее 10-летие идет процесс

коммерциализации ФБ; биржи конкурируют между собой за клиентов и капитал;

увел, кол-во услуг, предоставляемых на комм, началах - информационные,

консультационные

- органы управления ФБ: высшие органы управления ФБ в мире формируются на

основе представительства всех сторон, (участвующих в биржевом процессе

(проф.участники, общественость, ит.д)

ТЕМА: Регулирование рынка ценных бумаг. Этика фондового рынка.

Регулирование рцб - это упорядочивание деятельности всех его участников и

операций между ними со стороны уполномоченных на это организаций.

Регулирование может быть внутренним и внешним.

Внутреннее регулирование - подчиненность собственным норматив, документам

(уставы, правила, регламенту т.д.). Внутр. регулирование очень важно для

рцб. (биржи разрабатывают правила листинга, осущ. торговли, регламент осущ.

надзора и контроля, ит.д.) Любой проф. участник разрабатывает собственные

правила, регламентирующие его деятельность.

В соотв. с требованиями фкцб в каждой компании-проф участнике должно быть

не менее 1 контролера (лицо, кот. имеет В/О, кот. имеет квалификационный

аттестат соотв. серии; в его функции входит надзор за соблюдением

законодательства и нормативных актов фкцб, а также внутренних этим

участником;)

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности нормативным актам

государства, других организаций, а также международным соглашениям:

1- государственное регулирование

2- другие организации - в первую очередь имеются в виду саморегулируемые

орг-и (объединения, участников, в т. числе профессиональных, icr получили

статус саморегулируемой организации, кот. присваивается государством в лице

фкцб; саморегулир. организации получает часть прав на регулирование рынка)

3- общественное регулирование (через общественное мнение) - реакция

широких слоев публики является причиной тех или иных дейфтвий со стороны

государства и СРО.

Цели регулирования рцб:

1) создание нормальных условий для функционирования рцб для всех его

участников (и эмитентов, и инвесторов), поддержание порядка.

2) защита участников рцб от недобросовестных действий, мошенничества,

преступлений со стороны отдельных лиц

3) обеспечение нормального ценообразования на ценные бумаги на основе

спроса и предложения

4) стимулирование развития эффективного рцб и его отдельных сегментов;

формирование новых сегментов (в частности, производных фин. инструментов;

простых краткосрочных серийных векселей - коммерческих бумаг)

5) воздействие на рцб для достижения каких-то конкретных общественных

целей

Регулятивная инфраструктура рцб - система регулирования рынка, включающая

следующие компоненты:

1) регулятивные органы (органы регулирования) - гос. органы и

саморегулируемые организации

2) регулятивные функции и процедуры - законодательные функции,

регистрационные процедуры; лицензионные, надзорные, аттестационные,

контрольные процедуры - комплекс действий, через кот осущ, регулирование

3) правовая инфраструктура рцб - вся совокупность законодательных актов,

законов и нормативных актов, кот, относится к регулированию рынка

4) этика фондового рынка - разрабатывает НАУФОР, док-ты носят

рекомендательный характер;

5) традиции и обычаи - росс, рцб на протяжении несколько десятилетий

отсутствовал; традиции дореволюционного рцб утрачены, т.к. был разрыв

поколений; они не играюттой роли, что на др. мировых рынках, где традиции

имеют не меньшую роль, чем законодательные акты (лучший закон -кот.

рождается из обычая) - напр., Великобритания

Информационная инфраструктура; техническая (= регистрационная,

депозитарная, клиринговая, торговая) инфраструктура.

Все виды инфрастуктур - обеспечивающие системы рцб

В международной практике выделяют 2 подхода к регулированию рынка по

критерию "субъект регулирования".

1) основную регулирующую роль на рцб выполняет государство (науфор;

портад)

2) регулирование осуществляет государство и саморегулируемые организации

По критерию "степень жесткости" - 2 модели регулирования рцб:

1) в основе модели - жесткие и детально расписанные правила и процедуры и

детальный контроль за их соблюдением -регулирование на рынке США, т.е. все

формальности должны быть в точности соблюдены

2) модель, основанная на широком использовании наряду с гос. нормами

неформальных договоренностей, традиций, рекомедаций, согласованного стиля

поведения, переговоров по разрешению ситуаций, и т.д. - Великобритания

Гос. регулирование в России

Функции государства как регулятора рцб:

1) идеологическая и законодательная функция - гос-во разрабатывает

идеологию (концепцию) развития рцб. (95 г) Сущ-ет много проблем: неясно,

какая модель должна сложиться в России- банковская или смешанная

2) концентрация ресурсов (государственных и частных) для развития рцб, в

первую очередь - для опережающего развития инфраструктуры

3) установление "правил игры" - прямое административное управление через

установление правил выхода на рынок, требования к проф.участникам ст.

зрения фин. устойчивость, соответствие учетной техники международным

стандартам, и т.д.

4) формирование системы защиты прав и законных интересов инвесторов

5) другие аспекты деятельности roc-ва на рцб

- гос-во - крупнейший эмитент (финансирование внутр. и ВД)

- гос-во - крупнейший инвестор (3 тыс пакетов акций, закрепленных за РФ)

- гос-во использует цб для проведения макроэкономической политики,

осуществляя операции на отфытом рынке (гос-во в лице ЦБ выступает

крупнейшим проф.участником рцб, осуществляя операции по покупке и продаже

цб - т.е. регулирует денежную массу) Покупая цб - выброс ден. массы;

продажа -сокращение ден. массы

Гос-во - верховный арбитр в спорах между участниками рынка через систему

судебных органов,

Структура гос. органов:

Противоречия: фкцб - ЦБ

Противоречия обусловлены:

- смешанной моделью рцб (небанковская и банковская власть)

- прошедшая масштабная приватизация (незавершенная) - носила политич.

характер; 2 органа, связанные с процессом

приватизации

- неустойчивость конкуренции среди различных ведомств (гос. структур)

1) Законодательная власть - Фед.собрание, (несколько комитетов ГД,

деятельность кот. связана с цб)

2) Президент - Указы. - 94 г - о запрете предъявительских цб; 95 г - о пиф-

ах - действуют до 1 янв 2002

3) Исполнительная власть - ФКЦБ; (тенденция к консолидации гос.

регулирования рцб - фкцб перетягивает к себе большинство функций, связанных

с регулированием рынка).

- полномочий по защите прав и закон, интересов инвесторов (право

обращаться в суд)

- право налагать штрафы на фл и юл (10 тыс МРОТ)

- разработка кодекса корпоративного поведения (не носит обязательный

характер)

- аттестация кадров

- лицензирование, регистрация эмиссии, надзор за деятельностью участников,

раскрытия информации участниками

Госкомимущества - министерство имущественных отношений. Функции:

- разработка программ приватизации (концепции, идеология)

- повышение отдачи от использования гос. имущества

РФФИ (российский фонд федерального имущества):

ВДинфин - крупнейший эмитент - департамент - эмиссия федер. цб;

казначейство - управление Госдолгом

- МАП (мин-во по антимон. политике- регулирует круп, сделки с цб) -

реклама, в т. числе на фин. рынках)

- Федеральное агентство по финансовому оздоровлению и банкротству -

Косвенное регулирование:

- Мин экономики влияет на перспективы развития рцб

- Департамент страхового знадзора

- гос инспекция по негос. пенсионным фондам

- банк России (регулирование банковской системы - проф. участников) -

регистрация эмиссии банков; выступает в качестве эмитента; агент Минфина на

рынке гос. цб, в частности, в роли платеж, агента; крупнейший проф.

участник на рцб- операции на открытом рынке; осущ. кредитование КБ под

залог цб - ломбардное кредитование; сделки репо с КБ и регулирует операции

репо между самими КБ)

Операции репо - кредитование под залог цб; юридически оформлено как

договор по купле-продаже цб с обязательством обратной покупки по опред.

цене через опред. промежуток времени.

Т.е. наблюдается некоторое многовластие, но стремление к концентрации

власти в руках ФКЦБ.

Правовая (нормативная) инфраструктура рцб в России.

ГК - глава по цб; глава, посвященная АО.

законы: об АО, о рцб; о простом и переводном векселе ; з-н о Цб, о банках

и банк, деятельности; о приватизации гос. и муниц. предприятий, о товарной

бирже и биржевой торговле - определения фьючерсов, опционов и форвардов

-рассматриваются как сделки пари, а не как цб; о валют, регулировании и

валют, контроле - касаемо цб, номинированных в валюте; з-н о гос.

внутреннем и внешнем долге, и т.д. -т.е. регулируют отдельные вопросы и

сегменты рцб

Проблемные моменты:

нет законов о складских свидетельствах и о самих ценных бумагах; закона об

управлении цб - хотя в ГК во 2 части есть договор о доверительном

управлении имуществом, но з-н все равно необходим; не урегулирована

деятельность по андеррайтингу; з-н об аффилированных лицах - в стадии

обсуждения - есть частично в з-не о конкуренции; обсуждается з-н об

инсайдерской информации; рынок производных фин. инструментов не

урегулирован; торговля через Интернет, Хотя есть комитет в НАУФОР-

саморегул, организации, кот. занимается проблемой Интернет-торговли). Сущ-

ют многочисленные нестыковки и противоречия законов.

указы Президента и постановления отдельных федеральных министерств и

ведомств (основная масса - постановления ФКЦБ)

Т.о., гос-во осуществляет прямое административное регулирование рцб.

Саморегулируемые организации - ассоциации или добровольные объединения

участников рцб, в т.ч. проф. участников рцб, устанавливающие для своих

членов формальные правила ведения бизнеса. - Национальная ассоциация

инвестиционных дилеров - NASDAQ - сформировала систему электронных

котировок. Такие организации признаются государством; оно делегирует часть

своих функций по надзору и регулированию рынка этим саморегулируемым

организациям. Эти организации разрабатывают правила ведения бизнеса и

контролируют соблюдение этих правил участниками рынка. Саморегулируемые

организации могут объединять не только проф. участников, но и эмитентов, и

крупнейших инвесторов (иф-ов - институц. инвесторов); США - ассоциация

банков и компаний, кот. работают на рынке гос. цб; женщин-дилеров по

муниципальным облигаиям; в России -гильдия финансистов.

В России:

- Науфор (объединяет брокеров, дилеров, управляющих)

- ассоциация проф. участников инфраструюуры рынка - Портад - проф.

ассоциация регистраторов, трансфер-агентов (сбор и передача информации от

регистратора к регистратору) и депозитариев.

- НФА - национальная фондовая ассоциация (объединяет банки, участвующие на

рцб)

- АОВЕР - ассоциация участников вексельного рынка - занимается з-ном о

складских свидетельствах; проект о создании

вексельного (центра -т.е. вопросами обращения не эмиссионных цб (не

получила стагтуса саморегулируемой организации,

кот. дается ФКЦБ)

Формально -Науфор и Портад, т.к. ФКЦБ дает статус только участников,

объединяющих проф. цб.

Фондовая биржа - саморегулируемая организация.

Саморегулирумые организации - юл, некоммерческие организации. Основная

задача, кот. они должны решать -I разработка о)5язательных правил и

стандартов деятельности на рцб, контроль за их соблюдением. СРО

разрабатывают ! кодекс проф. зпгнки для проф. участников рцб.

Этика фондового рынка.

Правила разрабатываются именно СРО. На уровне законодательства эти вопросы

не рассматриваются. . Международной федерацией фондовых бирж разработан

кодекс честного ведения бизнеса на рцб. В этом кодексе названы следующие

основополагающие принципы ведения бизнеса на рцб:

- честность и справедливость (запрет манипулирования рынком- wash sales -

взвинчивание цен без реальных продаж, когда одно и то же лицо подает на

биржу большое кол-во приказов на покупку и на продажу одновременно -> цены

искусственно поднимаются - эгги сделки получили название корнерские сделки;

формирование пулов),

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12