RSS    

   Реферат: Влияние системы рисков на величину стоимости предприятия

2.3. Выведение ставки дисконта методом кумулятивного построения. Определение итоговой величины стоимости предприятия.

 Базовая формула расчета ставки дисконта методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

R = Rf  +  риски,     где                                                        (13)

Rf  - безрисковая ставка

Акции ОАО «Автоцентр» не котируются на фондовом рынке, следовательно, безрисковую ставку не возможно вывести с помощью котировок фондового рынка. Поэтому в качестве безрисковой ставки возьмем доходность  по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2008 г.– 9,51.

Определим факторы риска.

Все факторы риска оцениваются в диапазоне от 0 до 5 %%.

1.    Риск размера компании.

Для характеристики размера компании используем величину чистых активов предприятия.

Основные этапы расчета:

·     Отбираем пять крупнейших предприятий отрасли технического обслуживания автомобилей.  Стоимость чистых активов приведена в таблице.

Таблица 19

Наименование акционерного общества Стоимость чистых активов, тыс.руб.
ОАО «Автоцентр» 11231
ОАО «Автоцентр-Тольятти-ВАЗ» 64058
ОАО «Екатеринбург-Лада» 33533
ОАО «Самара-Лада» 22783
ОАО «Ростов-Лада» 22088
ОАО «Питер-Лада» 72068
Среднее значение (без учета ОАО «Автоцентр») 42906

Рассчитаем риск размера компании по следующей формуле:

X = Xmax  *  (1 – N/Nmax ), где

Xmax  - максимальный риск, равный 5%,

N  -  величина чистых активов оцениваемой компании по балансу,

Nmax  -  средняя величина чистых активов крупнейших компаний данной отрасли по балансу.

Nmax= 42 096

X риск размера компании = 5 * (1 – 11231/42096) = 3,69

2. Расчет риска финансовой структуры.

Финансовая структура характеризуется отношением собственных и заемных средств предприятия. Рассчитаем коэффициент покрытия и коэффициент автономии.

Коэффициент покрытия рассчитывается по формуле:

               А + (БП – Дл К)         

КП = -------------------------          , где                 (14)

               Кр К + Дл К + Кз

А – амортизационные отчисления,

БП – балансовая прибыль,

Дл К – проценты, выплачиваемые по  долгосрочным кредитам,

Кр К – проценты, выплачиваемые по краткосрочных кредитам,

 Кз – проценты, выплачиваемые по кредиторской задолженности.

КП         = 8,34

              

X = Xmax  / КП =  5 / 8,34 = 0,599 – риск финансовой структуры определенный по коэффициенту покрытия.

Коэффициент автономии = СК/валюту баланса = 11 231 / 40 472= 0,28 , где

СК – размер собственного капитала

Баланс считается неудовлетворительным если в структуре баланса собственный капитал составляет 50 %. В таком случае риск финансовой структуры будет максимальным (5%).

Так как коэффициент автономии – 0,28, то риск финансовой структуры максимальный, т.е. 5%

При наличии нескольких величин риска финансовой структуры, выводим единую величину, как среднеарифметическую.

Xриск финансовой структуры = (0,599 + 5)/2 = 2,80

3. Риск диверсификации клиентуры.

Этот риск равен 0, так как нет корпоративных клиентов (основная часть клиентов это физические лица).

4.  Риск производственной и территориальной диверсификации.

Основными видами деятельности ОАО «Автоцентр»  являются: техническое обслуживание и ремонт автомобилей, реализация запасных частей и автомобилей. Между товарными группами не существует линейной зависимости, т.е. изменение объема реализации одной товарной группы не влияет на объем реализации другой товарной группы. Основные клиенты ОАО «Автоцентр»  расположены в городе Тольятти. Поэтому премия за риск производственной и территориальной диверсификации равна 5%.

Среднее значение риска производственной и территориальной диверсификации составит 5 %.

5. Риск качества руководства.

 Определим экспертным путем и примем за 1 %, так как руководство компании достаточно квалифицированно.

6. Риск прогнозируемости доходов.

Рассмотрим получение валового дохода предприятия с учетом инфляции за ряд лет:

Таблица 20

2000 г.

2001 г.

2002 г.

Сумма валового дохода, тыс.руб.

174 149 202 799 182 163

Сумма валового дохода с учетом инфляции (относительно 2000 г.), тыс.руб.

174 149 182 519 163 947

Можно сказать, что в течение трех лет наблюдается стабильное получение валового дохода (валовой доход колеблется в одном диапазоне). Поэтому можно сделать вывод, что предприятие оказывает услуги, которые пользуются спросом на рынке, поэтому риск по этому фактору примем равным 2 %.

Суммируем все риски и выведем ставку дисконта.

R =9,51 + 3,69 + 2,80 +5+0 +1 +2  =  24 %.

Определение итоговой величины стоимости предприятия.

 

При дисконтировании денежных потоков необходимо выбрать фактор текущей стоимости в зависимости от времени формирования доходов:

1 вариант если денежный поток формируется в конце года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n                                 (15)

 

2 вариант если денежный поток формируется равномерно в течение  года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n – 0,5                           (16)

 

3 вариант если денежный поток формируется между 2 и 3 кварталом года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n – 0,75                          (17)

 

4 вариант если денежный поток формируется между 3 и 4 кварталом года:

Фактор текущей стоимости = 1/ (1+R) n – 0,25                          (18)

На оцениваемом предприятии денежный поток формируется равномерно в течение года.

Фактор текущей стоимости 1 года = 1/ (1+24) 1 – 0,5 =  0,8980

Фактор текущей стоимости 2 года = 1/ (1+24) 2 – 0,5 = 0,7242

Фактор текущей стоимости 3 года = 1/ (1+24) 3 – 0,5 = 0,5840

Фактор текущей стоимости 4 года = 1/ (1+24) 4 – 0,5 = 0,4710

Фактор текущей стоимости 5 года = 1/ (1+24) 5 – 0,5 = 0,3798

Фактор текущей стоимости остаточного периода берется на конец последнего года прогнозного периода.

Фактор текущей стоимости остаточного периода = 1/ (1+24) 5 = 0,3411

Таким образом, текущая стоимость денежных потоков:

Таблица 21

Денежный поток

21423

25239

30195

36518

44543

54764

Коэффициент текущей стоимости

0,8980 0,7242 0,5840 0,4710 0,3798 0,3411

Текущая стоимость денежных потоков

19239 18278 17635 17199 16919

Сумма текущих стоимостей

89270

 

 

 

 

 

Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

Vост. = ДП 1 года прогнозного периода  / (R – g) = 342255                                          (19)

Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15


Новости


Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

                   

Новости

© 2010.