Управление рисками в инвестиционной деятельности
p align="left">Исследование зарубежного опыта по финансированию проектов показало, что проектное финансирование ориентировано на долгосрочный бизнес и долгосрочные контракты, которые дают большую прибыль, но могут быть и неэффективными, т.к. невозможно заранее предусмотреть каждое событие, которое в будущем может оказать влияние на проектный контракт. Вероятностный характер проектов при осуществлении проектного финансирования обусловливает то, что оценка рисков представляет собой основу проектного финансирования и основывается на:- процессе контроля, который обеспечивает достоверность всего круга требуемой информации;
- определении рисков, основанном на процедуре тщательной проверки деятельности всех участников договорных (контрактных) отношений;
- распределении рисков среди соответствующих участников проекта на основании статей проектных контрактов;
- определении размера и учете приемлемости остаточных рисков проектной компании [4, с.150].
Независимый контроль и оценка рисков используются не только в проектном финансировании. Любое финансирование проектов связано с риском, но процесс распределения рисков на основании статей контрактов и привлечение финансирования - это характерные черты проектного финансирования. Основные аспекты, рассматриваемые в процессе анализа рисков, могут быть сформированы следующим образом:
- эффективность (жизнеспособность) проекта;
- риски завершения работ: к определенной дате и с определенным бюджетом;
- экологические риски: окажет ли проект отрицательное воздействие на окружающую среду в процессе строительства и эксплуатации;
- операционные риски: возможно ли достижение прогнозируемого уровня производственных показателей и операционных расходов;
- риски прибыли: будет ли операционная прибыль соответствовать прогнозируемым показателям;
- риски, связанные с поставкой материалов, сырья: будут ли эти расходы соответствовать прогнозируемому уровню;
- риск неудачного выбора исполнителей контрактов: сможет ли проектная компания взаимодействовать с участниками отношений на взаимовыгодных условиях;
- риск, связанный с поддержкой спонсоров: не возникает ли необходимость в привлечении дополнительного источника финансирования;
- риски форс-мажора и др.
Таким образом, при проведении тщательной проверки участников контрактных отношений рассматриваются риски, которые обязательны для проекта, степень их компенсации при заключении соглашений, а также их разумность и приемлемость для кредиторов (инвесторов). Важным шагом в процессе оценки любого проекта должно быть рассмотрение основы коммерческой жизнеспособности, включая следующие вопросы:
- существует ли устоявшийся рынок для продукции (услуги);
- какие настоящий и будущий уровни конкуренции на рынке;
- целесообразна ли цена продукции (услуги) для уже сложившегося рынка и учитывает ли она уровень конкуренции в будущем;
- возможно ли учесть наиболее значимые структурные изменения рынка и влияние, которое они могут оказать на реализацию проекта;
- реальны ли цены, выставляемые поставщиками топлива и сырья;
- могут ли потенциальные конечные пользователи продукции (услуг) позволить себе оплатить их;
- существуют ли потенциальные угрозы процессу эксплуатации проекта и заключены ли соответствующие договоры, которые гарантируют, что все необходимые работы будут завершены в срок, а проект завершен вовремя. Исходя из этого, необходимы проведение независимого контроля и изучение рисков, свойственных процессу строительства. К ключевым рискам завершения работ следует отнести:
- приобретение прав на производственную площадку и доступ к ней;
- наличие разрешений. Как показывает практика, наиболее проблематичными для получения являются разрешения, сопряженные с интересами сторон, не имеющих непосредственного отношения к проекту: права пользования чужими землями, права преимущественного проезда и т.д.;
- риски, относящиеся к подрядчику по строительству;
- превышение затрат на строительство;
- задержка строительных работ;
- отклонение от прогнозируемых производственных показателей;
- риски третьих лиц.
Позднее завершение работ может быть связано с такими факторами, как:
- отказ подрядчика выполнять условия контракта;
- отказ третьих лиц обеспечивать необходимые подключения к проекту;
- форс-мажорные обстоятельства;
- сопутствующие риски.
Последствия позднего завершения строительства могут быть следующими: затраты на финансирование, в частности, выплата процентов в период строительства, могут быть выше, потому что в течение какого-то периода (возможно, длительного) кредит (заем) для финансирования строительства оставался непогашенным; доходы от эксплуатации проекта будут отложены или вообще утрачены. В результате позднего завершения строительства увеличиваются расходы и уменьшаются доходы инвесторов и коэффициенты покрытия заимодавцев (поскольку бюджет расходов на строительство превышен).
Окончание строительства или дата начала коммерческой эксплуатации - понятие, которое может появиться в большинстве контрактов. Часто оно различается по своему назначению: в контракте «под ключ», проектном соглашении, контракте на поставку сырья и др. Поэтому очень важно, чтобы терминология была приведена к единообразию.
Все необходимые разрешения на инвестиции и финансирование обязательно должны быть получены до начала фактического перечисления средств. Однако практика показывает, что это не всегда реально. Но ответственность за это должна быть по возможности возложена на подрядчика: если это является условием начала коммерческой эксплуатации в рамках контракта «под ключ», то риски передаются ему. Существенно уменьшить риск возникновения проблем в процессе получения разрешений позволяет соглашение о государственной поддержке.
Анализ риска подрядчика учитывает компетентность, адекватность ценообразования и общую кредитоспособность подрядчика. В большинстве проектов подрядчик играет важную роль. Следовательно, при оценке риска нужно рассмотреть, обладает ли он соответствующей квалификацией и персоналом для выполнения работы. Рекомендации могут быть также затребованы от наиболее значимых субподрядчиков.
Если подрядчик работает за пределами страны, где помещен проект, необходимо учитывать опыт работы в этой стране и хорошие взаимоотношения с крупными местными субподрядчиками. В заключение следует провести экспертизу ключевого персонала подрядчика, который непосредственно задействован в процессе сооружения.
Следует отметить, что в нашей стране успешно реализуются конкурсные торги, позволяющие заказчику выбрать подрядную организацию, конкурентоспособную по качеству и цене [9, с.126].
Инжиниринговая организация, представляющая интересы проектной компании и ее собственный персонал, осуществляя надзор за деятельностью подрядчика, также позволяет снизить риск. Объединенные усилия собственного персонала проектной и инжиниринговой компаний обеспечат необходимые знания и опыт.
Несмотря на то, что строительство - это работа подрядчика, инвесторы (кредиторы) должны обеспечить соответствующий надзор за выполнением необходимых работ. Инвестор (спонсор), который выступает в роли подрядчика, сталкивается с явным конфликтом интересов, если подрядчик по строительству также является спонсором проекта. Риск заключения несоответствующего контракта или осуществление менее строгого надзора за выполнением условий контракта в этой ситуации очевиден. Тогда заимодавцам необходимо убедиться в том, что работы, осуществляемые в рамках контракта, ведутся на основе конкурентных отношений между независимыми участниками сделки. Этот риск может быть уменьшен при использовании следующих мер:
- инвесторы (спонсоры) при условии, что они имеют достаточный опыт проведения таких переговоров, напрямую не участвующие в процессе создания проекта, могут детально определить объем работ и провести переговоры по условиям контракта «под ключ»;
- надзор за осуществлением работ в соответствии с контрактом должен осуществляться персоналом проектной компании, не связанным с подрядчиком, совместно с независимой инжиниринговой компанией, которая выступает в качестве технического консультанта;
- руководство подрядчика на заседаниях правления проектной компании не участвует в обсуждении вопросов, связанных с исполнением контракта;
- наделение функциями контроля инжиниринговой фирмы, консультирующей заимодавцев.
Одним из наиболее распространенных рисков является риск превышения затрат на строительство. Результаты воздействия превышения затрат на строительство относительно бюджета, заложенного в структуре финансирования, могут быть следующими:
- нехватка финансовых средств для завершения проекта, что заставит инвесторов (спонсоров) вкладывать неплановые средства, чтобы избежать убытков, или поставит их в крайне невыгодное положение, когда они будут вынуждены просить заимодавцев продлить финансирование или подписать новые финансовые соглашения;
- при дополнительном финансировании проекта расходы по обслуживанию долга возрастут без соответствующего увеличения выручки.
Таким образом, в процессе анализа риска превышения затрат на строительство необходимо рассмотреть основные статьи расходов в бюджете проекта и проконтролировать, какова вероятность перерасхода средств по каждой статье. Типичный проект может состоять из статей затрат:
