Понятие и методы контроля финансовых рисков

p align="left">Фьючерсный контракт стандартизирован (конечно, кроме цены), т.е. неизменен во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования.

Стандартизация фьючерсного контракта имеет следующие достоинства:

резкое ускорение процесса заключения сделки;

увеличение количества заключаемых сделок;

упрощение расчетов по сделкам;

привлечение к биржевой торговле круга лиц и организаций, не располагающих самим биржевым активом;

осуществление торговли в упрощенной форме путем ссылки на типовой контракт (без оформления самих контрактов).

Стандартизация количества биржевого актива, на которое заключается фьючерсный контракт, позволяет каждой стороне сделки заранее знать, сколько актива подлежит купле-продаже.

Первоначальная покупка или продажа фьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта - открытием короткой позиции.

Так, если имеется открытая позиция, то, чтобы досрочно прекратить свои обязательства по фьючерсному контракту, необходимо закрыть эту позицию, т.е. если открыта длинная позиция, то для её закрытия надо открыть короткую позицию по тому же контракту, а если открыта короткая позиция, то для ее закрытия следует открыть длинную позицию.

Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования. Обычно, например, три месяца. В соответствии с этим по фьючерсному контракту заранее известно, когда наступит последний день торговли этим контрактом и до какого времени в течение этого дня ведется торговля. Вслед за последним торговым днем наступают дни (день) исполнения этого контракта, т.е. поставка актива и окончательные денежные расчеты по нему. Поскольку в каждый торговый день на бирже ведется торговля фьючерсными контрактами с разными месяцами поставки, постольку существует специальный биржевой календарь на один, два и даже три года вперед, в котором четко обозначены дни исполнения (поставки) по всем торгуемым фьючерсным контрактам.

В момент своего заключения фьючерсный контракт - это обычный договор, форвардный контракт. Если фьючерсный контракт доживет до окончания срока его действия, и по нему осуществляется поставка, т.е. купля-продажа лежащего в его основе актива, то он опять существует как форвардный контракт на поставку этого актива через установленный срок времени. Собственно фьючерсным контрактом он является в промежутке времени между его заключением и исполнением.

Итак, подводя итоги, отмечу, что фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать определенное количество товара по согласованной цене для поставки в определенную дату. Финансовый фьючерсный контракт налагает на каждую сторону твердые обязательства по покупке или продаже конкретных финансовых инструментов в соответствии с предварительно определенной позицией. В качестве таких инструментов могут выступать ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой, краткосрочные депозиты или валюта.

Информация о действиях на фьючерсных рынках регулярно печатается в финансовой прессе. Каждый поставляемый товар (например, кукуруза) сопровождается заголовком, в котором указывается число единиц актива в контракте (5000 бушелей) и единица измерения объявленной цены (центов за бушель). Под заголовком приводятся некоторые данные по каждому виду контракта. Следующие колонки open - цену первой сделки; high и low - самую высокую и самую низкую цены за день; settle (короткая форма от котировочной цены) - расчетную цену (например, среднюю величину высокой и низкой цен) в течение «периода закрытия», который определила рассматриваемая биржа (например, в последние две минуты торговли). Колонка change отражает изменение котировочной цены по сравнению с предыдущим днем. После этого показана самая высокая и самая низкая цены за период действия контракта. Последняя колонка - это открытые позиции (open interest), т.е. число открытых контрактов за предыдущий день.

Т.е. хеджирование с помощью фьючерсных контрактов представляет собой стратегию снижения риска путем инвестирования в финансовые инструменты, доходность которых связана между собой обратной статистической зависимостью.

Хотя существует большое разнообразие фьючерсных контрактов, маловероятно, что отдельная фирма сможет найти именно тот определенный способ хеджирования, который ей нужен. Например, мы произвели определенный сорт нефти, но не существует контракта именно на этот сорт. Однако цены на нефть имеют тенденцию изменяться одновременно, поэтому мы можем хеджировать свою выпускаемую продукцию, используя фьючерсные контракты на другие сорта нефти. Использование в хеджировании контракта на родственное, но не идентичное имущество, называется перекрестным хеджированием («кросс-хеджинг»).

Когда фирма производит перекрестное хеджирование, это не означает, что она хочет купить или продать основное имущество. Это не представляет проблемы, так как фирма может изменить фьючерсные позиции до наступления срока выплат. Просто это значит, что если фирма продает фьючерсный контракт для хеджирования чего-либо, она купит тот же самый контракт позже, тем самым, ликвидируя свои фьючерсные позиции. Фактически, редко кто удерживает фьючерсы до наступления срока выплат.

Хеджирование с использованием обменных контрактов (сделки своп). Обменный контракт (или своп)(swap) - это соглашение двух сторон об обмене денежными потоками в определенные периоды времени. Свопы появились недавно: впервые они были представлены публике в 1981г. Тогда IBM и Международный банк Реконструкции и Развития подписали обменное соглашение. С тех пор рынок обменных контрактов значительно вырос.

Обменный контракт на самом деле представляет собой портфель форвардных контрактов. Единственное отличие свопа в том, что здесь присутствует множество обменных сделок вместо одной. В принципе, обменный контракт может быть приспособлен для каких угодно видов обменных операций. На практике большинство обменных контрактов подпадают под три основные категории: валютные свопы, свопы процентной ставки и товарные свопы. Наиболее распространенными на рынках денег и капиталов являются первые два типа, на которых я остановлюсь.

По валютному свопу две компании договариваются об обмене определенной суммы в одной валюте на определенную сумму в другой валюте в определенный день в будущем. Например, представим, что у американской компании есть дочерняя фирма в Германии, и материнская компания хочет добиться финансирования путем получения займа для расширения масштабов деятельности дочерней фирмы. Так как большая доля денежного потока дочерней фирмы происходит в ЕВРО, компания захочет, чтобы дочерняя фирма получила заем и производила платежи в ЕВРО, таким образом страхуясь от изменений обменного курса ЕВРО к американскому доллару. К сожалению, у компании есть доступ к американскому рынку ссудного капитала, и нет к немецкому.

В тоже время, германская фирма хотела бы получить кредит в американских долларах. Она может легко получить кредит в ЕВРО, но с долларовым кредитом может возникнуть проблема. Обе фирмы оказываются перед одной проблемой. Они могут получить заем по желаемым ставкам, но в нежеланной валюте. Решением проблемы является своп. Две компании договариваются об обмене долларов на ЕВРО по фиксированным ставкам на определенную дату в будущем (на дату платежей по кредитам). Таким образом, каждая фирма имеет наилучшую возможную ставку и получает возможность ликвидировать подверженность колебаниям обменного курса, подписав соглашение об обмене валют.

В дополнение к валютному свопу другим наиболее известным типом является процентный своп (обмен ставками процента), в котором один из партнеров предлагает фиксированные ставки по долговым обязательствам в обмен на плавающие.

Валютные свопы и свопы процентной ставки часто комбинируются. Фирма получает финансирование с плавающим процентом в определенной валюте и обменивают его с помощью свопа на финансирование с фиксированным процентом в другой валюте. Выплаты по займам с плавающим процентом всегда основываются на каком-либо индексе, например, таком как годовая ставка по казначейским обязательствам. Своп процентной ставки может включать обмен одного займа с плавающим процентом на другой как способ изменения основного индекса.

В отличие от фьючерсных контрактов, обменные контракты не выставляются организованно на биржи. Главная причина этого в том, что они недостаточно стандартизированы. Главную роль на рынке обменных контрактов играет дилер. При отсутствии дилера фирма, желающая заключить своп, была бы вынуждена сама охотиться за другой компанией, которая стала бы второй стороной соглашения. Этот поиск наверняка отнял бы много времени и средств.

Вместо этого компания, желающая заключить обменный контракт, вступает в контакт с дилером, и второй стороной соглашения становится своп-дилер. Затем дилер будет стараться заключить компенсирующую сделку с другим субъектом или субъектами. Если это ему не удастся, дилер сможет хеджировать риск с помощью фьючерсных контрактов.

Главными дилерами по обменным контрактам в США являются коммерческие банки.

Хеджирование с использованием опционов. Контракты, о которых я говорила ранее - форвардные, фьючерсные и обменные - по своей сути похожи. В любом из них две стороны договариваются о заключении сделки в определенный срок в будущем. При этом обе стороны обязаны осуществить сделку.

В отличие от них, опционный контракт - это соглашение, дающее заключившему его право, но не обязывающее его купить или продать какое-либо имущество по определенной цене в определенное время.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16