Основы инвестиционной деятельности
p align="left">NPV > 0, проект принимается.PI > 0, проект принимается.
IRR = 13%, IRR>r, проект принимается.
MIRR = 13%, MIRR>r, проект принимается.
Ответ:
1) Инвестиционный проект принимается. Так как NPV равная 170513,34 руб. больше нуля; PI равный 1,59 больше 1. IRR равная 29 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому и меньше IRR.
2) Экономическая эффективность проекта станет ниже. Так как NPV уменьшилась до 40739,56; PI уменьшился до 1,14, IRR - до 13%, MIRR - до 13%.
Задача 2
Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования "С" на новое "Н". старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 15 тыс руб.
Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс руб. Его доставка и установка обойдутся в 6000 руб. поскольку оборудование "Н" имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 6000 руб. По завершении срока полезной службы оборудование будет списано.
Ожидается, что внедрение нового обороудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15 тыс руб в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 до 3000 руб. расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб. в год.
Ставка налога на прибыль равна 20 %, ставка налога на доходы от реализации основных средств - 30%. Используется линейный метод амортизации.
1. Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
2. Осуществите анализ эффективности проекта для фирмы из расчета стоимости капитала, равной 75 % от максимально допустимой.
Решение:
Ан.о. = 1.2 / 5 = 46 000 / 5 = 9 200
Ас.о. = 1.1 / 5 = 15 000 / 5 = 3 000
Таблица 4
Выплаты и поступления, тыс. руб. | Периоды | ||||||
0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
1. Инвестиционная деятельность | |||||||
1.1 Реализация старого оборудования(за вычетом налога) | 15 000 | ||||||
1.2 Покупка нового оборудования | 46 000 | ||||||
1.3 Увеличение оборотных средств | 6 000 | ||||||
2. Операционная деятельность | |||||||
2.1 Изменение выручки от реализации | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
2.2 Уменьшение затрат на оплату труда | 15 000 | 15 000 | 15 000 | 15 000 | 15 000 | ||
2.3 Уменьшение расходов на предпродажную подготовку | 1 100 | 1 100 | 1 100 | 1 100 | 1 100 | ||
2.4 Уменьшение потери от брака | 4 000 | 4 000 | 4 000 | 4 000 | 4 000 | ||
2.5 Увеличение расходов на обслуживание оборудования | 5 000 | 5 000 | 5 000 | 5 000 | 5 000 | ||
2.6 Амортизация нового оборудования | 9 200 | 9 200 | 9 200 | 9 200 | 9 200 | ||
2.7 Амортизация старого оборудования | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 3 000 | 3 000 | ||
2.8 Изменение амортизационных отчислений (п.2.6-п.2.7) | 6 200 | 6 200 | 6 200 | 6 200 | 6 200 | ||
2.9 Изменение прибыли до налогообложения (п.2.2+п.2.3+п.2.4-п.2.5-п.2.8) | 8 900 | 8 900 | 8 900 | 8 900 | 8 900 | ||
2.10 Изменение налоговых платежей (п.2.9*0,2) | 1780 | 1780 | 1780 | 1780 | 1780 | ||
2.11 Изменение чистого операционного дохода (п.2.9-п.2.10) | 7 120 | 7 120 | 7 120 | 7 120 | 7 120 | ||
3. Финансовая деятельность | |||||||
3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции) (п.1.2+п.1.3-п.1.1) | 37 000 | ||||||
3.2 Операционный денежный поток (п.2.8+п.2.10) | 13 320 | 13 320 | 13 320 | 13 320 | 13 320 | ||
3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9) | 25 000 | ||||||
3.4 Чистый денежный поток (п.3.2-п.3.1) | -37 000 | 13 320 | 13 320 | 13 320 | 13 320 | 19 320 | |
3.5 Коэффициент дисконтирования | 1 | 0,85 | 0,72 | 0,61 | 0,52 | 0,44 | |
3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5) | -37000 | 11322 | 9590,4 | 8125,2 | 6926,4 | 8500,8 | |
3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с нарастающим итогом) | -25678 | -16088 | -7962 | -1036 | 7464,8 |
Определим максимальную ставку дисконтирования по рис.1
Таким образом, максимальная ставка дисконтирования равна 26%.
Осуществим анализ эффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75% от максимальной, т.е. будет равна 26%*0,75=18%.
Мы принимаем этот проект, т.к. IRR>r (26%>18%).
NPV > 0, проект принимается.
При этом прибыль на каждый вложенный рубль составляет 42 коп.
MIRR = 22%
Расчет индекса рентабельности
рублей
Ответ: Инвестиционный проект принимается. Так как NPV, равная 273 743,4 руб. больше нуля; PI равный 1,88 больше 1. IRR равная 26 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому и меньше IRR.
Задача 3
Компания "П" рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 40 тыс руб. и не рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.
Сценарий | Вероятность | Поступление инвестиционных платежей, руб | ||
Проект 1 | Проект 2 | |||
Пессимистический | 0,4 | 1500 | 3900 | |
Вероятный | 0,6 | 4000 | 4200 | |
Оптимистический | 0,3 | 8000 | 4700 |
1. Определите критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.
2. Какой проект вы рекомендуете принять и почему?
Решение:
1. Определим критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.
Рисунок 1. Проект №1 пессимистический сценарий
Проект №1 пессимистический сценарий
1. Чистая приведенная стоимость равна = -25 710,57р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IRR = -3%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,36р.
Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
Проект №1 вероятностный сценарий
1. Чистая приведенная стоимость = -9 037,70р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,77
Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
Проект №1 оптимистический сценарий
1.Чистая приведенная стоимость = 17 638,88р.
Мы принимаем этот проект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0.
2. Внутренняя норма доходности 19% т.к. IRR больше r , т.е.19% больше 12%, то проект принимаем.
3. индекс рентабельности PI= 1,44
PI больше 1.0, то мы принимаем этот проект.
В среднем получаем, что проект 1 не эффективен, т.к.
1. Чистая приведенная стоимость =-5 703,13р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2. Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,86
Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
Рисунок 2. Проект №2 пессимистический сценарий
Проект №2 пессимистический сценарий
1. Чистая приведенная стоимость равна = -9 704,62р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IIRR = 7%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,76р.
Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
Проект №2 вероятностный сценарий
1. Чистая приведенная стоимость равна = -7 703,87р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,81р.
Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
Проект № 2 оптимистический сценарий
1. Чистая приведенная стоимость равна = -4 369,30р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IIRR = 10%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,89р.
Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
В среднем получаем, что проект 2 не эффективен, т.к.
1. Чистая приведенная стоимость = -7 259,26р., значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2. Внутренняя норма доходности IIRR = 9%, меньше r = 12%, проект отклоняется.
1. Индекс рентабельности PI=0,82
Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
Выводы:
Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №1:
Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №1
Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №1
Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №2
Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №2
Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №2
2) стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения
Стандартное отклонение потока платежей от ожидаемого значения в периоде t
, где Р - вероятность
Стандартное отклонение по проекту №1
Стандартное отклонение по проекту №2
Общее стандартное отклонение
Определим коэффициент вариации по проекту 1
по проекту 2
Страницы: 1, 2
