Оценка инвестиционных рисков
Оценка инвестиционных рисков
Оценка денежных потоков во времени
Оценка эффективности инвестиционных проектов основывается на оценке денежных потоков во времени. Деньги, как любой товар, имеют свою стоимость
Стоимость денег зависит от баланса спроса и предложения на соответствующих рынках и определяется процентом, который можно на них заработать
Зависит величина процента - риск, определяемый вероятностью невозвращения заемных средств; - инфляция - деньги, возвращенные в будущем, теряют свою ценность; - стоимость проведения сделок - издержки, связанные с подготовкой долгового соглашения, регистрацией платежей, сбором долгов и решением других административных задач; - цена шанса - предоставляя свои денежные средства одному заемщику, кредитор не способен воспользоваться появляющимися более выгодными возможностями инвестирования с более высоким доходом; - отсрочка «выгоды» - предоставляя деньги, кредитор отдаляет «выгоду», которую эти деньги могли бы принести ему в настоящее время.
Концепция процента касается не только банковских кредитов, но и акционерного капитала, стоимость которого определяется размером Стоимость денежных потоков меняется во времени дивидендных выплат Таким образом, в основе оценки стоимости денег во времени лежит процент, который можно заработать, вкладывая эти деньги в различные активные операции. При этом достоверность определения величины процентной ставки будет в значительной степени определять правильность принятия решений по инвестированию проектов. Определение будущей ценности денежного потока, () при известных значениях настоящей ценности (P) и процентной ставки (i)
Определение настоящей ценности (P) денежного потока при известных значениях будущей ценности () и процентной ставки (i)
Оценка денежных потоков во времени
Оценка эффективности инвестиционных проектов основывается на оценке денежных потоков во времени. Деньги, как любой товар, имеют свою стоимость
Стоимость денег зависит от баланса спроса и предложения на соответствующих рынках и определяется процентом, который можно на них заработать
Зависит величина процента - риск, определяемый вероятностью невозвращения заемных средств; - инфляция - деньги, возвращенные в будущем, теряют свою ценность; - стоимость проведения сделок - издержки, связанные с подготовкой долгового соглашения, регистрацией платежей, сбором долгов и решением других административных задач; - цена шанса - предоставляя свои денежные средства одному заемщику, кредитор не способен воспользоваться появляющимися более выгодными возможностями инвестирования с более высоким доходом; - отсрочка «выгоды» - предоставляя деньги, кредитор отдаляет «выгоду», которую эти деньги могли бы принести ему в настоящее время.
Концепция процента касается не только банковских кредитов, но и акционерного капитала, стоимость которого определяется размером Стоимость денежных потоков меняется во времени дивидендных выплат Таким образом, в основе оценки стоимости денег во времени лежит процент, который можно заработать, вкладывая эти деньги в различные активные операции При этом достоверность определения величины процентной ставки будет в значительной степени определять правильность принятия решений по инвестированию проектов
Определение будущей ценности (F) серии ежегодных денежных потоков (А), при известных значениях (А) и процентной ставки (i)
g=(1+i)
Определение ценности серии ежегодных денежных потоков (А) при известных значениях их будущей ценности (F) и процентной ставки (i)
Определение настоящей ценности (Р) серии ежегодных денежных потоков (А), при известных значениях (А) и процентной ставки (i)
Определение ценности серии ежегодных денежных потоков (А) при известных значениях их настоящей ценности (Р) и процентной ставки (i)
Все признанные в мировой практике критерии эффективности инвестиционных проектов основаны на двух главных принципах: большие доходы предпочтительнее меньших доходов; ранние доходы предпочтительнее поздних доходов.
Дисконтированный период окупаемости (Discount Payback Period, DPP)
DPP - срок, за который суммарные дисконтированные чистые денежные потоки проекта в точности компенсируют первоначальные инвестиции
DPP будет всегда продолжительнее PP, так как DPP учитывает уменьшение ценности чистых денежных потоков во времени
Недостатки DPP
1. Не принимаются во внимание денежные потоки после периода окупаемости и поэтому РР не может быть принят в качестве оценки проекта в течение всего срока
3. Определение максимально допустимого периода окупаемости является результатом субъективного решения менеджмента компании.
Требуется заданная процентная ставка для дисконтирования денежных потоков. Трудность определения достоверной процентной ставки, особенно в ситуациях нестабильной экономики, может привести к недостоверным результатам.
Достоинства DPP
1. Достаточно прост для расчета и представляет собой число, которое может быть использовано как показатель приемлемости инвестиционного проекта
2. «Предупреждает» менеджмент об излишнем риске.
Из-за присущих недостатков DPP не может использоваться как единственный количественный показатель для принятия инвестиционных решений и, как правило, играет вспомогательную роль барьера, который «отфильтровывает» инвестиционные проекты перед применением более точных и обоснованных критериев
Все признанные в мировой практике критерии эффективности инвестиционных проектов основаны на двух главных принципах: большие доходы предпочтительнее меньших доходов; ранние доходы предпочтительнее поздних доходов.
Чистая настоящая стоимость (Net Present Value, NPV) (Чистый дисконтированный доход, ЧДД),
NPV - разница между суммарными дисконтированными положительными и суммарными дисконтированными отрицательными денежными потоками проекта
Если NPV > 0, то проект считается целесообразным - при принятой процентной ставке проект обеспечит возмещение вложенного капитала с некоторым избытком
При расчете NPV положительные и отрицательные денежные потоки могут быть дисконтированы не раздельно, а в виде чистых денежных потоков (разницы между положительными и отрицательными денежными потоками), при этом результат не изменится
Если оцениваются проекты, не изменяющие доходы компании, а касаются только затрат, в качестве критерия оценки могут быть приняты суммарные дисконтированные отрицательные денежные потоки
В результате принимается проект, обеспечивающий минимальные суммарные дисконтированные отрицательные денежные потоки
Достоинства NPV
- учитывает ценность денег во времени;
- учитывает денежные потоки проекта в течение всего срока;
- значение NPV всегда единственная величина при данной процентной ставке
Недостатки NPV
1. Трудность достоверного определения процентной ставки в нестабильной экономической ситуации
2. NPV - абсолютный показатель экономической оценки проекта. Крупномасштабный проект может характеризоваться большим значением NPV, но меньшей эффективностью - отдачей от вложенного капитала Исходя из второго недостатка: Область применения NPV ограничивается оценкой проектов, характеризующихся сопоставимыми масштабами
Все признанные в мировой практике критерии эффективности инвестиционных проектов основаны на двух главных принципах: большие доходы предпочтительнее меньших доходов; ранние доходы предпочтительнее поздних доходов.
Чистая будущая стоимость (Net Future Value, NFV) Чистый будущий доход
NFV - разница между суммарными положительными и отрицательными денежными потоками проекта, оцененными на определенный момент в будущем, как правило, на конечный срок
