Инфляция и ее влияние на денежное обращение
p align="left">Наибольшую опасность представляет гиперинфляция. Ее условный рубеж - ежемесячный (в течение трех-четырех месяцев) рост цен свыше 50%, а годовой темп порой выражается четырехзначными цифрами. Особенность гиперинфляции состоит в том, что она становиться практически неуправляемой: обычные функциональные взаимосвязи и привычные рычаги управления ценами не действуют. На полную мощность работает печатный станок, развивается бешеная спекуляция. Производство дезорганизуется. Чтобы остановить или притормозить гиперинфляцию, приходиться прибегать к чрезвычайным мерам. Не существует однозначного представления о том, как именно бороться с гиперинфляцией. Предлагаются различные, не редко весьма противоречивые рецепты.Чтобы опередить неизбежное, ожидаемое всеми повышение цен, владельцы «горячих» денег стремятся как можно быстрее избавиться от них. В результате разворачивается ажиотажный спрос; раскупаются в первую очередь те товары, которые могут служить средством частичного сохранения сбережений (недвижимость, предметы искусства, драгоценные металлы). Люди действуют под давлением «инфляционного психоза», а это подстегивает рост цен, и инфляция начинает кормить сама себя.
В I квартале 2007 г. темпы прироста денежного агрегата М2 оставались высокими. За январь--март рублевая денежная масса возросла на 4,6% (в I квартале 2006 г. -- на 2,0%).
Сложившееся соотношение темпов роста потребительских цен и денежного агрегата М2 обусловило увеличение рублевой денежной массы в реальном выражении за рассматриваемый период на 1,2% (в 2006 г. она сократилась на 2,8%).
В рассматриваемый период традиционное для I квартала сокращение денежного агрегата М0 составило 1,6% (за январь--март 2006 г. -- 4%). Динамика наличных денег в обращении в январе--марте 2007 г. отражала главным образом особенности изменения размеров номинальной заработной платы и пенсий в этот период. Важным фактором, также повлиявшим на динамику денежного агрегата М0, были операции по покупке-продаже физическими лицами наличной иностранной валюты. Нетто-продажи наличной иностранной валюты уполномоченными банками физическим лицам составили за I квартал 2007 г. 0,83 млрд. долл. США, в то время как за аналогичный период 2006 г. -- 3,26 млрд. долл. США.
Безналичная составляющая денежного агрегата М2 увеличилась за I квартал 2007 г. на 7,4% (за аналогичный период 2006 г. -- на 5,1%). При этом темпы прироста депозитов населения составили 6,7% (в I квартале 2006 г. -- 7,2%). Увеличение объема депозитов физических лиц в рассматриваемый период происходило в условиях укрепления рубля и более высоких по сравнению с аналогичным периодом 2006 г. темпов роста реальных располагаемых денежных доходов населения. В структуре использования денежных доходов населения в первые три месяца 2007 г. отмечалось повышение удельного веса средств во вкладах и ценных бумагах (на 0,8 процентного пункта по сравнению с аналогичным периодом 2006 г.).
В результате увеличения объемов банковского кредитования и повышения доходов нефинансовых организаций их средства на счетах в кредитных организациях возросли за I квартал 2007 г. на 8,2% (за январь--март 2006 г. -- на 2,7%). В составе депозитов организаций объемы депозитов "до востребования" возросли за I квартал 2007 г. на 10,9%, а объемы срочных депозитов -- на 0,6% (в I квартале 2006 г. -- увеличение на 4,3% и сокращение на 2,8% соответственно). Темпы роста депозитов нефинансовых организаций в 2007 г. были выше темпов роста депозитов населения на 1,5 процентного пункта, в то время как в 2006 г., наоборот, увеличение банковских вкладов физических лиц превышало рост вкладов юридических лиц на 4,5 процентного пункта.
Структура рублевой денежной массы изменилась следующим образом: доля наличных денег в обращении на 1.04.2007 сократилась относительно аналогичного показателя на 1.01.2007 на 1,9 процентного пункта (до 29,1%), удельный вес депозитов "до востребования" повысился на 1,0 процентного пункта (до 32,3%), доля срочных депозитов возросла на 0,9 процентного пункта (до 38,6%).
Темпы прироста депозитов в иностранной валюте (в долларовом выражении) составили за I квартал 2007 г. 30,6% (за аналогичный период 2006 г. -- 8,1%) и были существенно выше темпов прироста депозитов в национальной валюте (7,4%). Такая динамика данного показателя определялась значительным увеличением объема депозитов у нефинансовых организаций, обусловленного, в свою очередь, прежде всего существенным ростом объемов привлечения ими внешних займов, а также продолжившимся увеличением объемов экспортной валютной выручки. Темпы роста депозитов физических лиц в иностранной валюте в долларовом выражении по итогам I квартала 2007 г. составили всего 1,2% (за I квартал 2006 г. -- 2,3%). Удельный вес депозитов в иностранной валюте в структуре денежной массы по методологии денежного обзора повысился с 11,4% на 1.01.2007 до 13,7% на 1.04.2007, однако был ниже, чем на 1.04.2006 (16,6%).
Темпы прироста денежной массы по методологии денежного обзора в январе--марте 2007 г. составили 7,4% (в аналогичный период 2006 г. -- 2,4%). Прирост чистых иностранных активов банковской системы (вследствие значительного прироста чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования) являлся важным источником увеличения этого денежного агрегата. При его росте на 0,75 трлн. руб. чистые иностранные активы увеличились на 1,05 трлн. руб., а внутренний кредит экономике сократился на 0,03 трлн. руб. (в январе--марте 2006 г. аналогичные показатели составили 0,17; 0,57 и -- 0,33 трлн. руб. соответственно). При этом в I квартале 2007 г. возросло значение такого источника роста денежного предложения, как банковские кредиты нефинансовым организациям и населению. Требования к этой группе заемщиков за I квартал 2007 г. в целом возросли на 0,74 трлн. руб. (за аналогичный период 2006 г. -- на 0,39 трлн. руб.). Сдерживающее влияние на рост денежной массы, так же как и в 2006 г., оказывало накопление средств на счетах органов государственного управления в Банке России, главным образом на счетах Стабилизационного фонда Российской Федерации.
Скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2 в среднегодовом выражении, снизилась за I квартал 2007 г. на 4,8% (за аналогичный период 2006 г. -- на 2,3%). Уровень монетизации экономики (по денежному агрегату М2) увеличился за январь--март 2007 г. с 26,2 до 27,5%.
Соотношение темпов роста денежной массы М2 и денежной базы в широком определении обусловило увеличение денежного мультипликатора с 2,183 на 1.01.2007 до 2,236 на 1.04.2007, или на 2,5% (за I квартал 2006 г. -- на 9,3%).
Денежная база в широком определении увеличилась за рассматриваемый период на 2,1% (в 2006 г. она сократилась на 6,6%). Основным источником роста денежной базы в I квартале 2007 г., как и в 2006 г., были покупки Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Чистые иностранные активы органов денежно-кредитного регулирования выросли за январь--март 2007 г. на 0,82 трлн. руб. (за I квартал 2006 года -- на 0,47 трлн. руб.). Рост денежного предложения сдерживался Банком России путем увеличения объемов абсорбирования ликвидности. При этом прирост депозитов органов государственного управления в Банке России за I квартал 2007 г. был примерно равен аналогичному показателю за январь--март 2006 г. и составил 0,7 трлн. рублей.
Структура денежной базы в широком определении в I квартале 2007 г. изменилась следующим образом. Доля наличных денег сократилась с 74,3% на 1.01.2007 до 69,9% на 1.04.2007. Удельный вес средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России снизился с 15,5 до 12,3%, доля средств на счетах обязательных резервов изменилась незначительно и на 1.04.2007 составила 5,0% (на 1.01.2007 -- 5,4%). Удельный вес облигаций Банка России у кредитных организаций вырос с 2,5 до 7,0%, а доля депозитов кредитных организаций в Банке России -- с 2,4 до 5,8% на соответствующие даты.
Средний дневной объем совокупных банковских резервов1 в I квартале 2007 г. составлял 1020,8 млрд. руб., что на 45,4% больше, чем в I квартале 2006 г., и на 17,4% больше, чем в IV квартале 2006 года.
Больший объем совокупных банковских резервов в I квартале 2007 г. по сравнению с предшествующим кварталом способствовал снижению ставок на рынке МБК. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК составила в рассматриваемый период 3,9% годовых против 5,1% в IV квартале 2006 г. (в I квартале 2006 г. -- 3,2%).
Снижение ставок по однодневным рублевым кредитам сопровождалось уменьшением их волатильности. Диапазон колебаний ставок по однодневным рублевым МБК на московском рынке (MIACR) в I квартале сузился до 5,4 процентного пункта против 7,7 процентного пункта в предшествующем квартале и 8,1 процентного пункта в I квартале 2006 года.
В январе--марте 2007 г. внутримесячная динамика ставки MIACR по однодневным рублевым МБК сохраняла циклический характер. В последние дни всех трех месяцев квартала отмечался рост ставок, связанный с осуществлением банками и их клиентами обязательных платежей. При этом пиковые значения ставок в конце каждого месяца квартала были заметно ниже аналогичных показателей предшествующего квартала и I квартала 2006 года.
Среднедневные остатки средств на корреспондентских счетах в Банке России составили в рассматриваемый период 492,6 млрд. руб. по сравнению с 334,2 млрд. руб. в I квартале 2006 г. (в IV квартале 2006 г. они были равны 396,9 млрд. руб.).
Банк России в январе--марте 2007 г. активно проводил операции по абсорбированию свободных денежных средств кредитных организаций в целях ограничения темпов роста денежного предложения и снижения инфляции.
В I квартале 2007 г. Банк России осуществлял депозитные операции с кредитными организациями -- резидентами в валюте Российской Федерации на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст", "до востребования", "1 неделя", "спот-неделя" по фиксированным процентным ставкам 2,25% годовых, а на условиях "1 неделя", "спот-неделя" -- 2,75% годовых. Со 2 апреля 2007 г. Банк России повысил фиксированные процентные ставки по депозитным операциям, проводимым на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст" и "до востребования", до 2,5% годовых, на стандартных условиях "1 неделя", "спот-неделя", -- до 3% годовых.
