Государственное регулирование РЦБ

i>

Образование фиктивного капитала связано с появлением ссуд-ного капитала. Фиктивный капитал возникает как следствие приоб-ретения ценных бумаг, дающих право на получение определенного дохода (процента на капитал). Первоначальной формой фиктивного капитала в период домонополистического капитализма и «свобод-ной конкуренции» служили облигации государственных займов.

Трансформация капитализма свободной конкуренции (laess faire) в монополистический, с образованием и ростом акционер-ных обществ, способствовала появлению нового вида ценных бу-маг -- акций. По мере развития капитализма акционерные обще-ства стали превращаться в сложные монополистические объеди-нения (концерны, тресты, картели, консорциумы). Их развитие в условиях острой конкурентной борьбы и развития научно-техни-ческой революции обусловило привлечение не только акционер-ного, но и облигационного капитала. Это обусловило выпуск и размещение частными компаниями и корпорациями, помимо ак-ций, еще и облигаций, т.е. осуществление облигационных займов. Структура фиктивного капитала складывается из трех основных элементов: акций, облигаций частного сектора и государственных облигаций. С развитием капитализма и превращением его в госу-дарственно-монополистический капитализм частный сектор и го-сударство все больше привлекает капитал путем эмиссии акций и облигаций, увеличивая таким образом фиктивный капитал, кото-рый существенно превышает действительный, реальный капитал, Необходимый для капиталистического воспроизводства. В условиях спекулятивных сделок фиктивный капитал, представляющий цен-ные бумаги, в современном рыночном хозяйстве приобретает само-стоятельную динамику, не зависящую от реального капитала.

В то же время фиктивный капитал отражает объективные про-цессы дробления, перераспределения, объединения действующих реальных производительных капиталов. Если в монополистичес-

кой стадии капитализма фиктивный капитал концентрировался на фондовой бирже, то в условиях государственно-монополисти-ческого капитализма значительная его доля сосредоточивалась в банках и других кредитно-финансовых учреждениях. В самой струк-туре фиктивного капитала резко вырос удельный вес государствен-ных облигаций, что обусловлено, во-первых, кризисом государ-ственных финансов и, во-вторых, усилением вмешательства госу-дарства в экономику. В странах Западной Европы, Японии и ряде развивающихся стран государственные займы в определенной сте-пени отражают также развитие государственной собственности. Разбухание фиктивного капитала за счет выпуска государствен-ных займов для покрытия дефицитов бюджета служит источни-ком развертывания инфляционных процессов, обесценения де-нег, а значит, и валютных потрясений.

Самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке приводит к резкому отрыву рыночной стоимости от балансовой, увеличивая разрыв между реальной стоимостью материальных ценностей и их относительно фиксированной стоимостью, пред-ставленной в ценных бумагах.

Дальнейшее увеличение объема фиктивного капитала усили-вает фетишизацию экономических отношений в современном рыночном хозяйстве капитализма. Источники получения доходов по различным элементам фиктивного капитала полностью замас-кированы. В условиях часто меняющейся конъюнктуры фиктив-ный капитал -- один из самых неустойчивых показателей рыноч-ной экономики. Особенно чувствителен фиктивный капитал к колебаниям и изменениям на рынке ссудных капиталов, движе-нию и накоплению денежного капитала, а также потрясениям в кредитно-финансовой сфере. Особо негативное воздействие на по-нижательные тенденции фиктивного капитала оказывает рост бан-ковских ставок, спекулятивные операции с ценными'бумагами и валютой. Несоответствие, диспропорции в динамике фиктивного и реального производительного капитала сопровождаются обес-ценением фиктивного капитала, приводя к падению курсов цен-ных бумаг и биржевым крахам (финансовые потрясения 1970, 1987 и 1997 гг., а также 2000--2001 гг.).

Рынок ценных бумаг отражает все колебания фиктивного ка-питала, огромное количество спекулятивных операций с ценны-ми бумагами, особенно с дериватами.

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночной экономикой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг: внебиржевой (первичный); вторичный (фондовая биржа); уличный рынок, или рынок «через прилавок» (cover the connter). Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйствования, особенно его кре-дитно-финансовой надстройки.

Указанные рынки, составляющие структуру рынка ценных бу-маг, противостоя друг другу, взаимно дополняют друг друга. Дан-ное противоречие обусловлено тем, что выполняя общую функ-цию по торговле и обращению ценных бумаг и мобилизации ка-питала, они руководствуются специфическими методами отбора и реализации ценных бумаг. Внебиржевой первичный рынок охваты-вает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом раз-мещение облигаций торгово-промышленных корпораций. После-дние через инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома вступают в непосредственный контакт с кредитно-финансо-выми институтами, которые и приобретают эти ценные бумаги. Наоборот, на бирже котируются старые выпуски ценных бумаг и главным образом акции торгово-промышленных корпораций. Если через внебиржевой оборот осуществляется в основном фи-нансирование воспроизводственного процесса, то на бирже с помощью скупки акций происходит захват контроля над корпо-рациями и фирмами, идет формирование и перераспределение контроля между различными финансовыми группами. Через бир-жу также осуществляется определенная часть финансирования (в основном через мелких и средних вкладчиков).

Особенность биржи состоит в том, что здесь доминирует ин-дивидуальный вкладчик, хотя идет процесс монополизации ее операций со стороны кредитно-финансовых институтов. На вне-биржевом рынке действует коллективный вкладчик в лице круп-ных кредитно-финансовых институтов с долгосрочными резерва-ми денежных средств (страховые компании, инвестиционные ком-пании, частные пенсионные фонды, коммерческие банки). На протяжении всего послевоенного периода как в практическом, так и теоретическом плане довольно остро стоял вопрос о соотноше-нии внебиржевого и биржевого оборота.

Особое место в структуре рынка ценных бумаг занимает улич-ный рынок, возникший в 60--70-х гг. прошлого века в ряде запад-ных стран (США, Японии) и первоначально рассчитанный на ак-ции вновь создаваемых небольших компаний, которым первич-ный биржевой рынок был недоступен.

В 60-х гг. XX в. обнаружилась тенденция к росту значимости внебиржевого первичного оборота, так как широкий процесс об-новления основного капитала обусловил огромные потребности в

выпуске новы* эмиссий ценных бумаг. Однако биржа не сумела восстановить в полной мере свой механизм, разрушенный в пери-од Второй мировой войны.

Начавшиеся процессы слияний, поглощений, а также общие масштабы централизации капитала в развитых странах, обусловлен-ные потребностями производства, научно-технической революции и просто борьбой различных монополистических группировок, проис-ходивших после так называемого восстановительного периода, су-щественно оживили деятельность фондовой биржи. К ее операциям стали широко привлекаться средние и мелкие индивидуальные вклад-чики. При этом впечатление о снижении роли биржи стало склады-ваться из-за активного проникновения в ее операции крупных кре-дитно-финансовых институтов. Однако финансово-промышленные группы использовали подконтрольные ей банки и другие кредит-но-финансовые институты для расширения своих операций на бир-же в целях реорганизации производственной структуры хозяйства.

Внебиржевой оборот, как и биржа, обладает собственными ме-тодами торговли ценными бумагами, в основном облигациями. В 90-х гг. широкое распространение получили новые методы размеще-ния корпоративных ценных бумаг, так называемый андеррайтинг, -прямое размещение (direct placement), публичное предложение, кон-курентные торги (competitive bidding), - позволяющие осуществ-лять более тесные связи между эмитентом ценных бумаг и их поку-пателем (инвестором). Организующим посредником здесь высту-пают инвестиционные и коммерческие банки, банкирские дома, брокерские фирмы. Новые методы внебиржевого оборота нашли широкое применение в США, Канаде, Западной Европе и Японии.

1.3 Участники рынка ценных бумаг и виды профессиональной деятельности на нем

Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство и банковская система, а также ка-ковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным яв-ляется также и объем накопления средств у населения сверх удовлет-ворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собствен-ников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты поч-ти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом явля-ется отделение собственности и финансирования предприятий от само-го производства. Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступ-лениями налогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинан-совые корпорации. Они же выпускают среднесрочные и долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капита-ла, так и для реализации различных инвестиционных программ, свя-занных с расширением и модернизацией производства.

Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до обли-гаций сроком 30, а иногда и 50 лет.

Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заин-тересован в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и предпринимателю можно доверять.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8