Быстрый поиск

Финансы и кредит

p align="left">NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI). Индекс рассчитывается по формуле:

PI = Уk [Рk / (1 + r)k] : IC.

Если PI > 0, то проект принимается;

PI < 0, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Поэтому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

3. Метод расчета нормы рентабельности кредита.

Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (Internal Rate of Return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю.

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0.

Этот коэффициент показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Расчет этого коэффициента можно проводить методом дихотомии. Получаемая функция имеет вид:

P1	+	P2	+…+	Pn	= IC,
1 + r		(1 + r)2		(1 + r)n

где n - количество лет.

Так как данная функция, убывающая и непрерывная от r, то корень и его не трудно найти методом половинного деления.

При принятии решения о получении кредита на основе этого метода значение IRR следует сравнить с показателем цены авансированного капитала (взвешенной ценой капитала) (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенности по следующему алгоритму:

СС = Уi ki * di ,

где ki - цена i-го источника средств;

di - удельный вес i-го источника средств в общей сумме.

Экономический смысл IRR заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения по привлечению кредита, уровень рентабельности которого не ниже текущего значения показателя СС. Связь между ними такова:

IRR > СС, то проект следует принять,

IRR < СС, то проект следует отвергнуть,

IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Цена любого финансового актива определяется следующим образом:

Ца = Уk	Dk
	(1 + r)k

где Dk - прогнозируемый доход по годам;

r - уровень доходности.

4. Метод исчисления срока окупаемости инвестиций.

Метод расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного ответа он округляется в большую сторону до целого числа лет. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течении которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

РР = n, при котором У Pk > IC.

r = 1

5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций

(Расчетная норма прибыли) (Accounting Rate of Return, ARR).

Этот коэффициент рассчитывается делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости или ликвидационной стоимости, то ее оценка должна быть исключена.

ARR =	PN
	[1/2 ( IC - RV)],

где PN - среднегодовая прибыль, генерируемая проектом;

IC - величина исходной инвестиции;

RV - величина остаточной стоимости активов.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

Задача № 1

Исходные данные: А = 1,07; В = 1,04.

Предприятие акционерной формы собственности рассматривает целесообразность приобретения нового оборудования. Стоимость данного оборудования составляет 9,95 * А или 9,95 * 1,07 = 10,65 млн. условных единиц, которые распределены по следующим источникам (табл. 1). Срок эксплуатации 5 лет. Износ на оборудование начисляется равномерно, т.е. 20% годовых, ликвидационная стоимость будет достаточной для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии. Выручка от реализации продукции, выпускаемой на этом оборудовании, прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. у.е.): 6800, 7400, 8200, 8000, 6000. Текущие расходы соответственно расходуются 3400 тыс. условных единиц в первый год эксплуатации с последующим приростом их ежегодно на 3 %. Ставка налога на прибыль составляет 24 %. Коэффициент дисконтирования принять равным ставке рефинансирования ЦБ РФ. Цена авансированного капитала = 19 % * В или 19 % * 1,04 = 19,76. В соответствии с практикой, сложившейся на предприятии, при принятии решений в области инвестиционной политики руководство акционерного общества не считает целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более 4-х лет.

Таблица 1

Показатели	Учетная оценка млн. у.е.	di, удельный вес i-го источника средств в общей сумме	ki, цена i-го источника средств
Заемные средства краткосрочные	3,4626	34,8	8,7
долгосрочные	1,203	11,3	5,1
обыкновенные акции	4,1989	42,2	16,4
привилегированные акции	0,7861	7,9	11,3
нераспределенная прибыль	0,398	4,0	13,2

Оценка выполняется в три этапа: 1) расчет всех исходных показателей по годам; 2) расчет аналитических коэффициентов; 3) анализ полученных коэффициентов и принятия решения.

1. Расчет исходных показателей по годам.

Сводим все исходные данные в табл. 2.

Таблица 2

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5
Объем реализации	6800	7400	8200	8000	6000
Текущие расходы	3400	3502	3607	3715	3826
Износ	2130	2130	2130	2130	2130
Налогооблагаемая прибыль	1270	1768	2463	2155	44
Налог на прибыль	304,8	424,3	591,1	517,2	10,56
Чистая прибыль	965,2	1343,7	1871,9	1637,8	33,4
Чистые денежные поступления	3095,2	3473,7	4001,9	3767,8	2163,4