Финансовые инструменты активизации инвестиционной и инновационной деятельности
p align="left">В Украине методам бюджетного регулирования как средству стимулирования инвестиционной активности не уделялось должного внимания. В условиях обострения системного экономического кризиса, недостаточно развитых финансового рынка и банковской сферы, ограничения бюджетных расходов целесообразно ввести механизмы так называемой "селекционной бюджетной политики" (переход от практики общего предоставления субсидий на формирование при поддержке государства так называемых "точек роста").На современном этапе необходимо усилить инвестиционную составляющую государственного и местного бюджетов в направлении как увеличения расходов, так и совершенствования их структуры. Среди основных источников формирования финансового ресурса бюджета развития можно назвать следующие: средства стабилизационного фонда; сверхплановый объем налоговых поступлений; доходы от приватизации государственного имущества; дивидендный доход государственных предприятий (корпораций) и других корпоративных структур с участием государства; средства от продажи доли государства в уставном капитале коммерческих банков. Средства бюджета развития на центральном уровне должны направляться в первую очередь на прямые инвестиции государства, предоставляемые по конкурсу для совместного финансирования экспортоориентированных и импортозамещающих инвестиционных проектов, а также на программы инновационной модернизации промышленности, а на местном уровне - на финансирование инфраструктурных проектов. К мерам инновационно-инвестиционной направленности бюджета можно отнести: в расходной части - увеличение объемов расходов на развитие высокотехнологичной экономики, науки, образования, проектов ресурсосбережения; в доходной части - снижение уровня налогообложения и применение льгот к налогам, влияющим на мобилизацию инвестиционных ресурсов. Учитывая необходимость решения государством фактически двух противоположных по смыслу задач (обеспечение сбалансированности бюджета и выполнение функции инвестиционного рычага), следует оценить возможности сокращения расходной его части и, соответственно, уменьшения налогового давления.
Другое направление расходов бюджета развития - поддержка кредитования операций по экспорту высокотехнологичной продукции под заключенные контракты (втом числе расходы, связанные с пополнением оборотных средств предприятий), а также реализация программ конверсии бесперспективного оборонного производства. Распределение этих средств должно осуществляться на конкурсных основах в условиях законности и прозрачности.
Актуальным вопросом является усиление инвестиционной составляющей местных бюджетов (в научной литературе обосновывается тезис о возможности формирования бюджетов развития местного уровня, ресурсы которых должны использоваться на финансирование инвестиционных проектов местного значения). Эта работа может проводиться в контексте реформирования межбюджетных отношений в направлении увеличения доходной части местных бюджетов с целью усиления инвестиционной составляющей в структуре их расходов. Целесообразно разработать в отдельных областях проекты местных бюджетов с учетом необходимости усиления их инвестиционной составляющей (в качестве эксперимента), в том числе введения практики разработки и выполнения региональных бюджетов развития, составляемых, как правило, на среднесрочную перспективу.
Источниками формирования финансового ресурса местных бюджетов развития могут стать: сверхплановый объем поступления местных налогов; введение налога на недвижимое имущество (нежилые дома и сооружения, а также отдельные жилые помещения); доходы от приватизации коммунального имущества; доход от размещения муниципальных ценных бумаг; дивидендный доход коммунальных предприятий (корпораций) и других корпоративных структур с участием местной громады; доходы от продажи земельных участков.
Необходимо ускорить введение бюджетных инструментов стимулирования развития регионов, предусмотренных Законом Украины "О стимулировании развития регионов". Это должно осуществляться на научной основе с учетом конкретных параметров социально-экономического развития государства и его регионов. Целесообразно расширить практику осуществления местных заимствований, в частности, путем эмиссии региональных или муниципальных долговых ценных бумаг (кредитных бумаг), а также создать систему регионального (муниципального) кредитования негосударственных инвестиционных проектов.
3.Фондовый рынок
Несмотря на отдельные положительные тенденции на фондовом рынке, он остается одним из самых слабых элементов отечественной финансовой системы. На предыдущих этапах становления фондового рынка Украины он выполнял узкие функции, среди которых одной из основных было техническое обеспечение приватизации долей государственных предприятий. За счет этого в Украине возник первичный рынок, однако со специфическими характеристиками: он использовался только в приватизационных процессах, в то время как первоначального размещения акций практически не происходило. Таким образом, значительная часть эмиссий акций предприятиями не была связана с привлечением инвестиций. В современных условиях функция перераспределения прав собственности постепенно исчерпывает свое первичное значение - приватизация уже обеспечила возникновение критической массы частных собственников, что, в свою очередь, делает необратимыми рыночные реформы. С дальнейшей либерализацией экономической политики и более глубокой мировой интеграцией потребность в развитом фондовом рынке будет становиться все ощутимее.
По выводам специалистов, сегодня основные институциональные проблемы и особенности развития украинского фондового рынка сводятся к следующим: наблюдается отсутствие системы надежной защиты прав инвесторов; недостаточный уровень нормативно-правового обеспечения; ориентация рынка на первоочередное соблюдение финансовых интересов государства; непрозрачность эмитентов ценных бумаг (искажение учета и отчетности, нарушение прав миноритарных акционеров; недостатки организации менеджмента); ограниченность операций и продуктов фондового рынка вследствие отсутствия достаточных финансовых активов и высокой зависимости от иностранных участников.
Не очень активны на фондовом рынке Украины субъекты сектора финансовых корпораций, в первую очередь банки. Об этом свидетельствуют, прежде всего, незначительные объемы операций банков на фондовом рынке. Отдельные финансовые структуры выбрали стратегию "неприсутствия" на рынке ценных бумаг. Сегодня отечественный фондовый рынок используется не только для привлечения ресурсов, а скорее для перераспределения прав собственности, иногда - сомнительными методами. Во многих случаях акции украинских компаний малопривлекательны, не приносят их собственникам гарантированный доход и даже не растут в цене. Значительная часть акций являются, по сути, нерыночными инструментами.
Для фондового рынка Украины остается актуальным вопрос интеграции в мировое пространство на принципах, присущих странам-лидерам. В частности, среди сравнительно новых для Украины способов привлечения иностранных инвестиций с помощью инструментария фондового рынка особого внимания заслуживает IPO (Initial Public Offering) - первоначальное размещение акций. По сути, это выход на рынок новых ценных бумаг, которые не были доступны инвесторам ранее (например, появление на бирже акций корпорации, которая до этого существовала в форме ЗАО). В июне 2005 г. в Украине был создан национальный комитет IPO, деятельность которого направлена на содействие первоначальным публичным размещениям акций украинских компаний на внутреннем и внешнем рынках.
Целесообразно провести работу по гармонизации украинского специального законодательства в соответствии с законодательством стран ЕС, организации проведения мониторинга трансформации (ликвидация, реорганизация, преобразование) инвестиционных фондов и взаимных фондов инвестиционных компаний, обеспечить оперативное реагирование на проблемы, которые будут возникать во время такой трансформации.
Главной целью функционирования и развития фондового рынка в Украине должно стать привлечение мощных инвестиционных ресурсов для возобновления и обеспечения дальнейшего роста современного производства. То есть, по нашему мнению, такие инвестиционные ресурсы должны направляться прежде всего на реализацию проектов инновационно-технологической модернизации производственного сектора. Совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг в Украине требует определения приоритетов государственной политики на фондовом рынке и разработки мер по его дальнейшему развитию, формирования единого подхода к регулированию деятельности на фондовом рынке как банковских, так и небанковских финансовых учреждений, оптимизации государственного регулирования фондового рынка и развития саморегулирования, усиления контроля за соблюдением участниками фондового рынка регулятивных требований, постепенной передачи саморегулирующимся организациям профессиональных участников фондового рынка части полномочий, касающихся предлицензионной работы, проведения мониторинга деятельности своих членов, подготовки, переподготовки и предварительной сертификации специалистов.
ВЫВОДЫ
Есть основания утверждать, что в целом традиционные финансовые рынки Украины (прежде всего рынок банковских услуг) неэффективно выполняют функцию перераспределения инвестиционных ресурсов между разными секторами экономики.
Решение стратегических задач развития банковского сектора и усиление его ориентации на выполнение инвестиционных запросов национальной экономики требуют активного государственного участия, которое может проявляться как в модернизации регулирующих процедур, так и в создании новых кредитных структур (в том числе банковских и небанковских). Среди основных инструментов активизации инвестиционной и инновационной деятельности за счет ускорения формирования и повышения эффективности использования кредитного ресурса определены следующие: повышение эффективности управления ликвидностью банковской системы путем постоянных прозрачных операций НБУ на открытом рынке; разработка и введение механизмов стимулирования банков, деятельность которых имеет инвестиционную направленность, в том числе в отношении льготного кредитования и (или) рефинансирования коммерческих банков, кредитующих долгосрочные инвестиционные и инновационные проекты в приоритетных отраслях и сферах экономики; реализация мер для восстановления доверия населения к банковской системе (увеличение нормативов мгновенной ликвидности банков, развитие системы обязательного страхования вкладов за счет банков, модернизация процедуры возврата вкладов за счет Фонда гарантирования и др.); расширение спектра инструментов, которые будут стимулировать сбережения населения и одновременно ограничивать динамику потребительских кредитов; создание банка развития; модернизация надзора за качеством капитала и менеджмента банковских учреждений, повышение прозрачности их деятельности, введение гибких механизмов управления рисками, повышение оперативности реагирования органов регулирования и надзора, использование новых механизмов денежно-кредитного регулирования и деятельности НБУ; стабилизация ситуации в валютной сфере.
Необходимо создать эффективную систему бюджетного стимулирования поддержки высоких темпов роста производства в отраслях с высоким содержанием добавленной стоимости. Кроме положительных макроэкономических результатов это позволит увеличить налоговые поступления в бюджет. Целесообразно создание научно обоснованной методологической базы формирования бюджета развития на центральном и местном уровнях, прогнозирования доходов и расходов бюджетов всех уровней, гибкого управления государственными бюджетными ресурсами.
Среди основных инструментов активизации инвестиционной и инновационной деятельности за счет ускорения формирования и повышения эффективности использования бюджетных ресурсов определены следующие: введение практики формирования "бюджета развития" на центральном и в качестве эксперимента -на региональном и местном уровнях (в нескольких областях); реализация стратегии повышения инновационно-инвестиционной направленности бюджета (увеличение объемов расходов на развитие высокотехнологичной экономики, науки, образования, проектов ресурсосбережения, снижение уровня налогообложения и применение льгот, касающихся налогов, влияющих на мобилизацию инвестиционных ресурсов), разработка механизмов поддержки кредитования операций по экспорту высокотехнологичной продукции под заключенные контракты; усиление инвестиционной составляющей местных бюджетов в контексте реформирования межбюджетных отношений; ускорение внедрения бюджетных инструментов стимулирования развития регионов, предусмотренных Законом Украины "О стимулировании развития регионов"; расширение практики осуществления местных заимствований, в частности, путем эмиссии региональных или муниципальных долговых ценных бумаг (кредитных бумаг), а также создание системы регионального (муниципального) кредитования негосударственных инвестиционных проектов.
С целью качественной перестройки фондового рынка Украины и направленности его на реализацию задач инвестиционно-инновационной сферы политика государства в этой сфере должна быть сосредоточена на четком определении прав и обязанностей эмитентов и инвесторов, повышении требований к корпоративному управлению, приведении законодательства к международным стандартам и современным требованиям развития капитала в Украине, либерализации валютного регулирования с целью доступа отечественных предприятий к международным рынкам капитала и упрощении доступа к внутреннему рынку иностранных инвесторов, расширении спектра финансовых инструментов, доступных для инвесторов, полноценном введении в обращение производных ценных бумаг и др.
В дальнейшем должны быть проведены исследования по вопросам эконометрического моделирования параметров финансового рынка с учетом необходимости повышения инвестиционной и инновационной активности в отраслях (видах экономической деятельности) высших технологических укладов.
ИСПОЛЬЗОВАНЫ ИСТОЧНИКИ
1. Крупка М.Л. Фінансово-кредитний механізм інноваційного розвитку економіки України.- Л., Видавничий центр ЛНУ ім. Івана Франка, 2001, 608 с.
2. Корнєєв В. В. Кредитні та інвестиційні потоки капіталу на фінансових ринках. - К, НДФІ при Міністерстві фінансів Україні, 2003, 376 с.
3. Онишко С. В. Фінансове забезпечення інноваційного розвитку. - Ірпінь, НДЦПС України, 2004, 434 с.
4. Корпоративні структури в національній інноваційній системі України. (За ред. д. е. н. Л. І. Федулової). - К., Ін-т екон. і прогнозув., 2007, 812 с.
5. Технологічна модернізація промисловості України. (За ред. д. е. н. Л. І. Федулової). - К., Ін-т екон. і прогнозув., 2008, 472 с.
6. Захарин С. Макроструктурные особенности инвестиционного процесса в корпоративном секторе. "Экономика Украины" № 9,2008, с. 27-36
7. Захарин С. Сбережения и инвестиции в корпоративном секторе Украины в контексте макроэкономического развития. "Экономика Украины" № 5, 2009, с. 36-45
8. Кульпінський С.В. Регулятивні механізми фінансового ринку в макроекономічній динаміці. "Фінанси України" № 2, 2009, с. 66-72
9. Кузьмін О. Є., Шотік Т. М. Фінансова складова в розвитку й функціонуванні національної інноваційної системи. "Фінанси України" № 5,2009, с. 21-30
10. Білоченко А. М. Фінансовий капітал в Україні: особливості формування та перспективи розвитку. "Фінанси України" № 3, 2008, с. 94-100
11. Зятковський І. В. Державна підтримка нових форм інноваційної діяльності промислових підприємств: організаційні та фінансові аспекти. "Актуальні проблеми економіки" № 6, 2007, с. 73-82
12. Товстиженко О. В. Забезпечення економічного зростання фондів грошових ресурсів і фінансове регулювання відтворювальних процесів. "Актуальні проблеми економіки" № 12, 2005, с. 57-61
13. Кузнецова І. С. Інститут венчурних інвестицій: стан та перспективи розвитку в Україні. "Наука та інновації" № 1, 2008, с. 87-95
14. Власова І. В. Особливості венчурного фінансування розвитку інноваційної сфери в Україні. "Проблеми науки" № 7, 2009, с. 26-31
15. Капітальні інвестиції в Україні за 2008 рік. www.ukrstat.gov.ua.
16. Статистичний щорічник України за 2008 p. К., "Консультант", 2009, 663 с.
17. Багратян Г. А., Кравченко І. С. Світова криза та Україна: проблема й нові підходи до фінансового регулювання. "Фінанси України" № 4, 2009, с. 33-41.
18. Моніторинг соціально-економічного розвитку регіонів України за 2008 рік. К., Міністерство економіки України, 2009, с. 124-125.
19. Кузьмін О. Є., Ш отік Т. М. Фінансова складова в розвитку й функціонуванні національної інноваційної системи. "Фінанси України" № 5, 2009, с. 21-30.
20. Турчановский Д. Банки развития как инструмент инвестиционной политики. "Экономист" № 11, 2006, с. 85-87.
21. Білоченко А. М. Фінансовий капітал в Україні: особливості формування та перспективи розвитку. "Фінанси України" № 3, 2008, с. 94-100.
22. Кульпінський С. В. Регулятивні механізми фінансового ринку в макроеко-номічній динаміці. "Фінанси України" № 2, 2009, с. 66-72.
23. Запатріна І. В. Бюджетний механізм економічного зростання. К., Ін-т соц.-екон. стратегій, 2007, 528 с.
24. Любунь О. С. Інтеграція українських високотехнологічних компаній у фінансовий ринок. "Фінанси України" № 11, 2008, с. 86--94.
25. Калач Г. М. Роль фондового ринку в акумуляції й перерозподілі фінансових ресурсів у реальний сектор економіки. "Фінанси України" № 9, 2008, с. 62-69.
