Государственный долг
задолженности было отложено на 20 лет, выплата процентов по задолженности
не предусматривалась. Так возник внутренний государственный долг.
Каким-то подобием государственного долга могла считаться огромная
задолженность по кредитам Госбанка, прежде всего аграрного сектора, т.е.
колхозов и совхозов. Но теоретически она не образовывала государственного
долга, так как с обеих сторон этого долгового отношения выступало
государство: оно было и кредитором в лице государственного банка, и
заемщиком в лице государственных предприятий, колхозов. Нарастание этой
задолженности началось с начала 70-х гг. и продолжалось до начала
«перестройки» (середина 80-х гг.).
Падение производства, начавшееся в 1990 г., не было остановлено с
переходом к реформам. Сокращение объема реальных доходов в стране и рост
дефицита бюджета вынудили государство обратиться к заемным ресурсам для
обеспечения текущих расходов бюджета. Это произошло в форме организации
рынка государственных ценных бумаг в 1993-1994 гг. До этого практиковалась
прямое кредитование дефицита бюджета Центральным банком России. Замену
банковского кредитования выпуском ценных бумаг, несомненно, следует
рассматривать как успех государственной финансовой политики в 1994-1995 гг.
Но в дальнейшем развитие рынка государственных ценных бумаг вышло из-под
контроля.
II. Современная ситуация на рынке государственного долга
Определение. Общая сумма обязательств государства по выпущенным и
непогашенным государственным займам, полученным кредитам и процентам по
ним, выданным государством гарантиям, представляет собой государственный
долг.
В зависимости от рынка размещения, валюты и других характеристик
государственный долг делится на внешний и внутренний. К первому относятся
кредиты иностранных государств; международных финансовых организаций;
государственные займы, деноминированные в иностранной валюте и размещенные
на зарубежных рынках. Ко второму относятся кредиты от национальных банков;
государственные займы, деноминированные в национальной валюте и размещенные
на национальном рынке. Он состоит из задолженности прошлых лет и вновь
возникшей задолженности. Внутренний государственный долг регулируется
законом “О государственном долге Российской Федерации”
Рынок внутреннего долга Российской Федерации.
На сегодняшний день существуют 3 основные формы покрытия
государственного долга:
Добровольный, рыночный кредит — размещение ценных бумаг на свободном (или
почти свободном) рынке. К ценным бумагам, размещенным таким образом,
принадлежат государственные краткосрочные обязательства (ГКО), облигации
федерального займа (ОФЗ), облигации сберегательного займа (ОСЗ);
Вынужденный квазирыночный кредит — рыночное оформление фактического
государственного долга. Так появились на свет облигации внутреннего
валютного займа (ОВВЗ), казначейские обязательства (КО), векселя Минфина,
переоформившие на Минфин задолженность предприятий по банковским кредитам,
предоставленным под государственные программы. Сюда же может быть отнесен
портфель государственных бумаг ЦБ, сформированный в целях поддержки
собственно рынка;
Дружеский (административный) кредит ЦБ Минфину.
На начало 1996 года внутренний государственный долг (ГД) составлял
приблизительно 180 трлн. руб., к концу же 2003 г. объем государственного
внутреннего долга прогнозируется в размере – 815,1 млрд. рублей.
Оценка емкости рынка государственных долговых обязательств
Официальные подходы и оценки емкости рынка государственных долговых
обязательств, если таковые существуют, не опубликованы ни в каких
источниках.
Поэтому, при оценке емкости рынка возможны два принципиальных подхода.
Первый направлен на получение абсолютных, второй — относительных
(индикативных) оценок емкости рынка.
Абсолютные оценки могут быть получены на базе анализа состояния и
динамики следующих экономических параметров:
2. Доходов субъектов экономики, в итоге агрегируемых в ВВП;
3. Ликвидности субъектов экономики, получающей обобщенное выражение в
денежных агрегатах, или, как вариант, в ресурсах кредитной системы.
Относительные оценки, призванные дать представление об использованных и
резервных возможностях рынка, могут базироваться на состоянии следующих
показателей:
2. Величины и динамики относительной доходности рыночных инструментов
государственного долга. Базовыми для исчисления показателей
относительной доходности инструментов ГД должны выступать уровень
рационально ожидаемой инфляции, а также уровень ставок по кредитным
и депозитным операциям со сроком, аналогичным периоду обращения
инструментов ГД;
3. Динамики коэффициента прироста государственного долга к приросту
объема заимствований: КПД= (К-В)/К, где КПД — коэффициент прироста
долга; К — объем заимствований, брутто; В — объем средств,
возвращенных кредиторам (таким образом, разница К-В представляет
собой объем нетто-заимствований);
4. Динамики портфеля Банка России в общем объеме ГД.
Относительные показатели непосредственно не дают возможности оценить
емкостные (спросовые) параметры рынка, однако они служат хорошими
индикаторами для установления фактов выхода рынка на или за границы
нормальных спросовых возможностей и, таким образом, весьма существенно
помогают определить базовые параметры абсолютных оценок. Особенно это
касается начальной фазы развития рынка, когда индикативные показатели
играют, возможно, решающую роль для формирования исходной базы критериев
абсолютных оценок.
Экономическим итогом функционирования рыночной системы ГД выступает
общее существенное сужение инвестиционных возможностей экономики.
Рынок внешнего долга Российской Федерации
Лет десять тому назад вряд ли кто-нибудь мог предположить, что Россия
окажется в весьма неприглядном положении ненадежного должника, вынужденного
просить отсрочки по непосильным для нее долговым платежам, и что проблема
управления внешним долгом станет постоянной заботой ее экономических и
финансовых органов. С одной стороны, подтвердились опасения ненадежной
платежеспособности наших должников их развивающихся стран и стран СЭВа, а с
другой — по ряду причин оказалось невозможным избежать быстрого нарастания
валютной задолженности западным кредиторам. Связано это было в основном с
дефицитностью платежного баланса и государственного бюджета, ухудшением
ценовых условий внешней торговли, общим сокращением товарного экспорта и
поставок военной техники.
После распада СССР в конце 1991г. России в срочном порядке пришлось
взять на себя долговые обязательства перед иностранными кредиторами. В
итоге внешний долг увеличился с 22,5 млрд. долл. в 1985 г. до 119 млрд.
долл. в 1994 г. и в 1995 г. — 130 млрд. долл. По состоянию на конец 1998
г. объем внешнего государственного долга России равнялся 150,8 млрд. долл.,
или около 55% ВВП в долларовом исчислении. На конец 2003 г. общий объем
государственного внешнего долга РФ с учетом предельного размера гарантий
прогнозируется на уровне 123,4 млрд. руб. (39,6% ВВП). На лицо видна, в
последние годы, положительная динамика обслуживания внешнего долга.
Приняв на себя все внешние долги, Россия по условиям “нулевого
варианта” стала одновременно правопреемником и по всем зарубежным
финансовым активам СССР. Вроде бы общие размеры этих активов превышают
сумму контрактных обязательств по полученным иностранным кредитам, однако
реальная ситуация сейчас складывается таким образом, что с позиций текущего
платежного баланса России весьма незначительные поступления от указанных
финансовых активов далеко не равнозначны крупным платежам по обслуживанию
внешней задолженности. И дело здесь отнюдь не в расхождении графиков
соответствующих поступлений и платежей.
Общая задолженность третьих стран по государственным кредитам бывшего
СССР оценивается ориентировочно в 140 млрд. долл. При этом следует
учитывать, что подавляющая часть кредитов выражена в прежних инвалютных
рублях, и их пересчет в современные доллары связан с немалыми сложностями и
противоречиями. Поэтому иногда предлагается считать, что нам должны по этим
кредитам примерно 100 млрд. инвалютных рублей и 7 млрд. долл. По некоторым
оценкам, более половины долгов можно отнести к безнадежным. По различным
оценкам, Россия может получить от своих должников лишь от 15 до 20 млрд.
долл., да и то в течение 20-25 лет. Как видно, взятые на себя Россией
союзные долги намного весомей противостоящих им финансовых активов. Если
принять ориентировочно эту разницу на уровне 50 млрд. долл., то при
