Вексельное обращение
где Y - рыночная ставка (норма доходности покупателя);
t - число дней от момента сделки до срока погашения;
Соответственно, доход продавца будет равен:
Sпрод = S - Sпок , (4)
Если вексель размещается по номиналу, его доход определяется
объявленной процентной ставкой r. В этом случае вексель представляет собой
ценную бумагу с выплатой фиксированного дохода в момент погашения
С учетом введенного выше обозначения r абсолютный размер дохода по
векселю может быть определен, как:
где r - ставка по векселю;
N - номинал;
t - срок погашения в днях;
B - временная база;
Соответственно, годовая доходность погашения Y, исчисленная по
простым процентам, будет равна:
Из (5) и (6) следует, что если обязательства размещено по номиналу и
держится до срока погашения его доходность будет равна указанной в
контракте ставки процента (т.е. Y=r).
Если вексель продается (покупается) между датами выпуска и погашения,
абсолютная величина дохода S будет распределена между продавцом и
покупателем в соответствии с рыночной ставкой (нормой доходности
покупателя) Y на данный момент времени и пропорционально сроку хранения
ценной бумаги каждой из сторон. Часть дохода, причитающаяся покупателю за
оставшийся до погашения срок t2, будет равна:
где t2 - число дней от момента покупки до погашения векселя.
Соответственно, продавец получит величину:
Sпрод = S – Sпок (8)
Соотношение (7) и (8) отражают ситуацию равновесия на рынке (т.е.
"справедливое" распределение доходов в соответствии с рыночной ставкой Y и
пропорционально сроку хранения бумаги каждой из сторон). Любое отклонение в
ту или иную сторону повлечет за собой перераспределение дохода в пользу
одного из участников сделки.
Предельная величина рыночной ставки Y, при которой продавец бумаги
получит доход, должна удовлетворять неравенству:
где r - ставка по векселю;
Y - рыночная ставка;
t1 - число дней до погашения в момент покупки;
t2 - число дней до погашения в момент перепродажи;
При этом доходность операции будет равна:
где YTM - эффективная доходность
2.3.2. Оценка стоимости финансовых векселей.
Процесс оценки стоимости векселя, выпущенного с дисконтом, заключается
в определении современной величины элементарного потока платежей по формуле
простых процентов исходя из требуемой нормы доходности Y.
С учетом используемых обозначений формула текущей стоимости
(цены) подобного обязательства будет иметь вид:
Поскольку номинал дисконтного векселя принимается за 100%, его
курсовая стоимость равна:
Определение современной стоимости процентных векселей. С учетом
накопления на момент проведения операции дохода стоимость обязательства
(Р), соответствующая требуемой норме доходности Y может быть определена из
соотношения:
где – t число дней до погашения.
При Y=r рыночная стоимость обязательства на момент выпуска будет
равна номиналу (т.е. Р=N). Соответственно, при Y>r будет РN).
Таким образом, рыночная стоимость векселя с учетом накопленного
дохода, определяемая из (14), может отклоняться от номинала. Однако в
биржевой практике принято котировать в процентах к номиналу, т.е. за 100
единиц на дату сделки. При этом ставка дохода по обязательствам r
показывается отдельно.
Курсовая стоимость обязательства К, проводимая в биржевых сводках,
определяется как:
где t - число дней до погашения;
S1 – абсолютная величина дохода, накопленная к дате совершения
сделки.
В свою очередь величина S1 может быть найдена из следующего
соотношения:
где t1 - число дней от момента выпуска до даты сделки.
Таким образом, полная рыночная стоимость векселя Р может быть так же
определена как:
P = K + S1
2.3.3. Анализ учета векселей.
При учете вексель выполняет две функции: коммерческого кредита и
средства платежа.
Абсолютная величина дисконта определяется как разность между номиналом
векселя и его современной стоимостью на момент проведения операции. При
этом дисконтирование осуществляется по учетной ставке d, устанавливаемой
банком:
где t - число дней до погашения;
d - учетная ставка банка;
P - сумма, уплаченная владельцу при учете векселя;
N - номинал;
Современная стоимость PV (ценные обязательства Р) при учете векселя по
формуле:
Суть данного метода заключается в том, что проценты начисляются на
сумму, подлежащую уплате в конце срока операции. При этом применяется
учетная ставка d.
При дисконтировании по учетной ставке чаще всего используют временную
базу 360/360 или 360/365. Используемую при этом норму приведения называют
антисипативной ставкой процентов[1].
Учетная ставка d иногда применяется и для наращивания по простым
процентам. Необходимость в таком наращивании возникает при определении
будущей суммы контракта, например, общей суммы векселя. Формула определения
будущей величины в этом случае имеет вид:
Пример 1:
Простой вексель на сумму 100 000 с оплатой через 90 дней учитывается в
банке за 60 дней до погашения. Учетная ставка банка 15 %. Определить
величину дисконта в пользу банка и сумму, полученную владельцем векселя.
Disc = (100000 * 60 * 0.15) / 360 = 2500;
Соответственно, владелец векселя получит величину PV:
PV=100000 – 2500 = 97500;
Предположим, что в рассматриваемом примере владелец векселя решил
учесть вексель немедленно после получения, тогда:
Disc = (100000 * 90 * 0.15) / 360 = 3750;
PV = 100000 – 3750 = 96250;
Как следует из полученного результата, при неизменном значении ставки
d чем раньше производится учет векселя, тем больше будет величина дисконта
в пользу банка и тем меньшую сумму получит владелец. Изменим условия
примера 1 следующим образом.
На какую сумму должен быть выплачен вексель, чтобы поставщик, проведя
операцию учета, получил стоимость товаров в полном объеме, если банковская
учетная ставка равна 15 %?
Нетрудно заметить, что здесь мы имеем дело с обратной задачей –
наращиваем по учетной ставке d. При этом будущая величина FV (номинал
векселя) определяется по формуле (20):
Учтенный (купленный) банком вексель в свою очередь может быть
переучтен (продан)в другом банке. Доходность купли-продажи векселя в этом
случае зависит от уровня используемых ставок:
где t1 - число дней до погашения в момент покупки ;
t2 – число дней до погашения в момент перепродажи;
P1 – цена покупки;
P2 – цена перепродажи;
d1 – учетная ставка при покупке;
d2 – учетная ставка при продаже.
Как следует из приведенных соотношений, для продавца операция
переучета будет доходной в том случае, если выполняется следующее
неравенство:
В некоторых случаях товарные векселя могут выпускаться в виде ценной
бумаги с фиксированным доходом, выплачиваемым по ставке r в срок погашения.
Современная стоимость такого векселя при учете будет равна:
где r – ставка по векселю;
t – срок векселя;
t1 – число дней до погашения;
d – учетная ставка банка.
Заключение
На вексельном рынке, как видно из средств массовой информации
наметились чёткие тенденции к упорядочению. Так для банков [16] с
01.10.1997г. введен экономический норматив Н13, который ставит объём
выпущенных в обращение векселей, а также выданных вексельных поручительств
в прямую зависимость от величины собственного капитала банка (видимо стоит
придерживаться подобной технике и предприятиям). Объём и качество учётных
операций банка с векселями также регулируется со стороны ЦБ РФ. В
зависимости от качества портфеля учтённых векселей банк обязан формировать
резервы аналогично резервам на возможные потери по ссудам.
Сверхприбыльности операций с векселями, которая наблюдалась год и два года
назад теперь уже практически нет, что в свою очередь приводит равномерному
развитию и установлению чётких связей на вторичном рынке. Фондовые фирмы
стали объединятся в ассоциации, например - ассоциация участников
вексельного рынка (АУВЕР), где принимаются единые стандарты раскрытия
информации, выпуска, погашения и обращения векселей, обязательные для
исполнения участниками. И всё это строится на чётком соблюдении закона. В
рамках АУВЕР и подобных организаций будут созданы вексельные торговые
площадки, благодаря чему повысится ликвидность обращающихся векселей,
ускорятся торговые операции, снизится риск сделок, сократятся издержки для
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
