Euro
|Обработанные |13,5 |
|Необработанные |9,4 |
|Промышленные товары |42,5 |
|Из них: | |
|Неэнергетические промышленные товары|33,7 |
|Энергия |8,8 |
|Услуги |34,6 |
Табл.1: Структура гармонизированного индекса цен на потребительские
товары в зоне евро, %.
Концепция антиинфляционной политики ЕЦБ основана на том, что изменения
уровня цен в среднесрочном и долгосрочном планах – денежный феномен и что
информация о количестве денег в обороте позволяет делать выводы о
направлении движения цен в будущем, т.е. является компасом при проведении
денежной политики. В системе показателей – денежных, финансовых,
общеэкономических, - которые анализирует ЕЦБ для выработки конкретных мер,
ключевая роль принадлежит первым. Избранные денежные агрегаты для зоны
должны обладать и такими качествами, как наглядность и возможность
проверки.
В соответствии с международной практикой в Евросистеме определены
следующие денежные агрегаты для зоны евро: m1 – деньги в узком смысле
(включает банкноты и монеты, а также остатки средств на счетах, которые
могу быть немедленно обращены в наличную форму или использованы для
безналичных расчетов – депозиты "овернайт"); m2 – промежуточный агрегат
(включат m1, а также депозиты на сроки до двух лет и депозиты до трех
месяцев, возвращаемые клиенту по уведомлению); m3 – деньги в широком смысле
(включает m2, акции фондов денежного рынка, ценные бумаги, долговые ценные
бумаги сроком до двух лет, а также накопленную стоимость неисполненных
соглашений об обратном выкупе).
Совет управляющих ЕЦБ принял решение, что агрегат m3 является основным
при выработке денежно-кредитной политики Евросистемы, ибо именно его
изменения при нормальных условиях (по оценке специалистов ЕЦБ) оказывают
решающее влияние на динамику потребительских цен в среднесрочной
перспективе. Основная же цель состоит в том, чтобы в случае отклонений
тщательно анализировать их причины и своевременно разрабатывать меры по
обеспечению главной цели – достижения стабильности цен.
Помимо анализа динамики агрегата m3 важную роль в стратегии
Евросистемы играет оценка широкого круга экономических показателей –
показателей развития реального сектора, заработной платы, основных
финансовых параметров, валютного курса, курсов доходности акций и других
ценных бумаг, результатов обследований по вопросам цен и издержек, а также
доверия в деловом и потребительском секторах. Евросистема принимает во
внимание также предлагаемые международными организациями и другими
государственными и частными институтами прогнозы инфляции, используя их при
разработке соответствующих внутренних прогнозов применительно к зоне евро.
Для реализации основной цели денежно-кредитной политики Евросистемы
помимо вышеуказанных используются и такие инструменты, как операции на
открытом рынке, депозитно-ссудные сделки, установление минимальных
резервных требований для кредитных институтов. Основной объект
регулирования при проведении этих операций – ликвидность кредитных
учреждений, которая непосредственно влияет на спрос и предложение денег в
экономике, тем самым существенно воздействуя на темпы инфляции. К операциям
Евросистемы допускаются кредитные учреждения, отвечающие следующим
квалификационным требованиям: устойчивость, эффективное управление, широкие
операционные возможности. Всего в список кредитных институтов входят более
8 тысяч кредитных организаций зоны евро, из них 4 тыс. имеют доступ к
дипозитно-ссудным операциям Евросистемы, а около 3 тыс. участвуют в
операциях по рефинансированию.
Сделки на открытом рынке включают "основные" и "долгосрочные" операции
по рефинансированию. Их условия также важнейший сигнал о направлении
денежно-кредитной политики, подаваемый Евросистемой участникам денежного
рынка. В дополнение к вышеупомянутым операциям по рефинансированию
Евросистема может осуществлять операции по "настройке" денежного рынка
(путем проведения дополнительных обратных сделок, продажи и покупки активов
на условиях простых форвардных сделок), а также принимать вклады и
проводить валютные операции своп. Подобные действия применяются, в
основном, для смягчения неожиданных колебаний ликвидности на денежном
рынке.
В арсенале инструментов у Евросистемы есть также "структурные
операции" – с более длительным временным горизонтом, они включают обратные
сделки, покупку и продажу активов на условиях простого форварда, а также
выпуск долговых сертификатов ЕЦБ (однако по решению последнего от такого
выпуска пока отказались).
При проведении антиинфляционной политики Евросистема опирается и на
такой инструмент, как минимальные резервные требования к кредитным
учреждениям….
Я не буду продолжать, а то это займет много места. Одним словом,
введение новой валюты не проводилось на то, чтобы наобум, но был применен в
действие довольно сложный механизм, описывать который в данной работе
полностью я не берусь. И так уже довольно много листов исписано, а я даже и
не приступил к раскрытию основной темы. Но мало того. Я не смогу подойти к
ней и сейчас. Ведь для лучшего понимания, да и вообще для понимания
перспектив; для прогнозирования чего-либо необходимо быть в курсе ожиданий.
Чего же все-таки ждали от появления новой валюты. Поэтому основную часть
своей работы я начну так:
Перспективы.
"Бывшие" перспективы. Что от евро ждали.
Основоположник концепции оптимальных валютных зон был один из наиболее
известных ранних монетаристов Р. Манделл[2], по его мнению, преимущества
валютной зоны, в особенности такого ее варианта, как переход к единой
валюте, сводятся к двум моментам:
1) ликвидации транссакционных издержек и
2) повышению эффективности денег при выполнении ими функций средства
обращения и единицы измерения.
Издержки определяются теми потерями, которые возникают в результате
ослабления механизма краткосрочного регулирования. Для того чтобы придать
этим потерям квантифицированную форму, Р. Манделл свел их к внешним шокам,
отражающимся на уровне цен, и коэффициентам гибкости цен. В результате, он
установил, что обменный курс является незаменимым орудием восстановления
равновесия, если:
. страны подвержены асимметричным шокам, требующим взаимного приведения в
соответствие сравнительных цен товаров, которые производятся в этих
странах;
. внутренние цены не являются полностью гибкими и, следовательно, не
приспосабливаются к шокам немедленно;
. внутренние цены не индексируются немедленно в связи с колебаниями
обменного курса, или, иными словами, изменение сравнительных цен в
результате изменения обменного курса не нейтрализуются немедленно
движением внутренних цен;
. другие механизмы приспособления, такие, как мобильность факторов
производства или фискальный федерализм, отсутствуют или играют
незначительную роль;
. приспособление через механизм обменных курсов дешевле, чем приспособление
при помощи других механизмов.
В поле зрения Р.Манделла оказались далеко не все факторы, влияющие на
валютные курсы и платежные балансы.
Так, в частности, О.Бланшар и Д.Куа проводят различие между шоками со
стороны спроса и шоками со стороны предложения[3].
Первая разновидность шоков включает экономические потрясения, которые
не оказывают долговременного воздействия на уровень производства, вторая –
оказывающие такое долговременное воздействие. Другим источником
асимметричных шоков является региональная специализация, когда отдельные
отрасли могут занимать в экономике тех или иных стран значительно более
весомое место, чем в других. По данным А.Стокмана, исследовавшего
соотношение национальных и отраслевых шоков в семи европейских странах, они
соотносятся друг к другу примерно поровну[4]. Отраслевые шоки, как правило,
являются шокам со стороны предложения, а национальные – шоками со стороны
спроса. В одной из самых последних моделей (Л.Риччи) к традиционным
составляющим, ведущим свое начало от Р.Манделла, добавлены:
1) денежные шоки;
2) товары, не участвующие во внешней торговле;
3) уравнения Кобба-Дугласа, отражающие предпочтения товаров и денег;
4) торговые издержки;
5) функция потерь властей;
6) номинальные негибкости.
Однако для того чтобы избежать немыслимого усложнения модели, автору
пришлось пойти на ряд упрощений, которые, разумеется, снижают научную
