Основы рынка ценных бумаг. Роль клиринговой палаты на фондовой бирже
некоторым сделкам для исполнения может понадобиться дополнительная
информация, например, специальная идентификация кли- ента. Сверенные
сделки могут быть аннулированы на этом этапе по обоюдному согласию сторон.
К несверенным сделкам относятся или те, информация о которых была
введена только одной стороной, или те, информация сторон по которым не
совпадает.
На некоторых рынках существует категория "отвергнутых сделок", к
числу которых относят сделки с сообщенным некорректным идентификационным
номером ценной бумаги, недействительным идентификационным кодом брокера,
неверной датой и т.п. Несверенные и отвергнутые сделки должны быть
своевременно выверены для обеспечения нормального исполнения.
Преимущества двусторонней сверки наиболее ярко проявляются на рынках с
большими объемами сделок. Если обе стороны являются активными участниками
рынка и постоянными клиентами системы сверки, наиболее вероятна успешная
сверка, что позволяет системе и всем ее членам быстрее обращать
внимание на непрошедшие сверку сделки. Хотя этот подход требует ввода
информации обеими сторонами, он считается оптимальным для
сформировавшейся группы регулярных участников рынка.
Примерами эффективной двусторонней системы являются Euroclear и
Cedel Systems' ACE, центральная система сверки ISE (Лондонской
Международной Фондовой Биржи) и система сверки США. В системе ISE также
создается SEQUAL, система для обеспечения он-лайновой сверки сделок по
международным ценным бумагам. Система Токийской Фондовой Биржи
обеспечивает сверку в день заключения сделки. Международная ассоциация
участников рынка облигаций (AIBD) также развивает TRAX (Transaction
Exchange), систему двусторонней сверки сделок для своих членов.
На наиболее развитых мировых рынках применяется менее сложный
подход к двусторонней сверке. Возможность обрабатывать сделки как
"утвержденные" является значительным достижением.
Утвержденной называется сделка, сверенная в момент заключения. Две
стороны соглашаются в этот момент, что сделка будет исполнена так, как
зарегистрирована, если обе стороны не решат ее аннулировать.
Естественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, конечно же,
требуемые ценные бумаги и деньги должны быть предоставлены к установленной
дате для исполнения сделки. Развитие системы утвержденных сделок дает
участникам высокую степень уверенности в том, что сделка будет исполнена
так, как она заключена. Это не только сохраняет время и издержки,
уходящие на обработку процессов сверки, но и позволяет участникам
немедленно судить о состоянии их дел. Кроме того, время, уходящее обычно
на обработку всего потока сделок, может быть затрачено системой на решение
обнаруженных проблем.
Внедрение утвержденных сделок также важно для рынков с большими
объемами торговли. Это наиболее эффективный способ обрабатывать большое
число относительно небольших сделок ("небольших" по стандартам участников
данного конкретного рынка). В Канаде, например, все заключаемые в зале
биржи сделки между двумя брокерами (независимо от размера) обрабатываются
как утвержденные сделки. В Лондоне на ISE введена в феврале 1989 года новая
система, называемая SEAQ Automated Execution Facility (SAEF), которая
должна обрабатывать порядка 40% объема сделок (сделки в 1000 акций и
меньше) как утвержденные сделки.
Утвержденные сделки стали ключевым элементом на рынках США. Так
заключаются две трети объема торговли Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) и
половина объема торговли Американской фондовой биржи (Amex), а также 30%
внебиржевого рынка.
Сверка сделок существенно уменьшает риск и в глобальной, и во
внутренней торговле. Как бы не выполнялась сверка - вручную или
компьютером - должно быть установлено совпадение всех ключевых элементов
сделки. В их число должны входить:
- рынок, на котором заключена сделка;
- дата заключения сделки;
- объектом сделки;
- количество товара, единица измерения;
- цена и валюта сделки;
- противоположная сторона и брокер;
- поручение покупки/продажи;
- условия сделки ;
- дата исполнения.
В некоторых странах каждой сделке присваивается идентификационный
номер.
Система сверки ISE (Лондонской Международной Фондовой Биржи)
способна сверять пакет сообщений о сделках с одним сообщением
противоположной стороны (например, 10 отдельных покупок по 1000 акций с
одной продажей 10000 акций). Она также осуществляет успешную сверку, если
компьютер обнаруживает очевидную ошибку, типа перестановки цифр в
идентификационном номере стороны. Критерии сверки включают валюту
исполнения сделки. В отличие от большинства других систем, ISE
позволяет исполнять сделки в различных валютах, очевидное преимущество
для глобальных инвесторов.
После осуществления сверки клиринговая палата проводит взаимозачет
открытых позиций каждого из участников торгов и информирует их о его
результатах. В результате, определяются участники-должники клиринговой
палаты и участники, которым должна клиринговая палата.
3.2.2. ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОЙ ЧАСТИ ПРОЦЕССА КЛИРИНГА
Важное значение в системе клиринга имеет финансовая часть этого
процесса. Она представляет собой совокупность действий, при которых
клиринговая палата рассчитывает величину денежных средств, соответствующих
количеству заключенных сделок и отображающую величину риска членов
Клиринговой палаты, приходящуюся на каждого из них, когда они имеют
обязательства перед Клиринговой палатой.Финансовая часть характеризуется и
совокупностью обязательств самой Клиринговой палаты, когда она
выступает гарантом по отношению к участникам клиринга. Финансовая часть
процесса клиринга в полном объеме осуществляется на рынке фьючерсных
операций.
Финансовая часть содержит в себе четыре основных функции:
- аккумуляция первоначальной маржи (депозита);
- аккумуляция переменной маржи и платежи по расчетам;
- управление риском и информационные системы для отслежи-
вания финансовой целостности участников клиринга;
- гарантийные фонды и право на их использование.
Один и тот же участник торгов может выступать при заключении
фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя.
Если он участвует в двух одинаковых контрактах с противоположных позиций,
то исполнение этих контрактов не требуется, и при клиринге позиции продавца
и покупателя друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца или
покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и предполагает
необходимость исполнения контракта.
Наличие открытых позиций, требует от членов Клиринговой палаты
представления финансовых гарантий исполнения соответствующих
контрактов в виде маржи (задатка).
Гарантийные задатки бывают двух типов: первоначальный (или
депозит) и переменный (или маржа).Как правило, размеры первоначальных
задатков устанавливаются не ниже определенного минимума, который обязан
внести член клиринговой палаты. Депозит представляет собой ту
первоначальную сумму денег, которую должны внести каждый продавец и
покупатель при заключении сделки в виде своеобразного задатка или взноса,
гарантируещего выполнение клиентом своих финансовых обязательств. Размер
депозита устанавливается соответственно рыночному риску, как правило, в
пределах от пяти до восемьнадцати процентов номинальной стоимости
контракта, но при резких колебаниях цен он может возрастать. Например, во
время неудержимого роста цен на серебро в 1980 году величина депозита
составляла пятьдесят процентов стоимости контракта. Перед наступлением
месяца поставки размер депозита может составлять сто процентов стоимости
контракта.
Внесение средств в счет депозита может быть произведено следующим
образом: уплатой наличными (чеком, телеграфным переводом); государственными
ценными бумагами - обычно со сроком погашения не больше года (чаще всего
- краткосрочными казначейскими векселями, однако нередко они оцениваются
по текущей рыночной стоимости или не более девяноста процентов от их
номинала в зависимости от того, какая величина меньше); процентными
облигациями федерального правительства или банковскими аккредитивами. К
этим средствам никто не имеет доступа, кроме
клиринговой палаты.
Методы исчисления депозитов на различных биржах различны. На Чикагской
товарной бирже и на большинстве других бирж де- позиты первоначальной
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8
