Организация торговли на фондовой бирже
палату уточненные списки сделок, а палата проверяет, все ли проблемы сняты.
Затем идет отсев промежуточных звеньев: если один и тот же пакет акций за
день побывал в руках десяти биржевиков, то полный расчет необходим только
между первым и десятым.
Итоговые данные клиринговая палата сообщает в депозитарий. Дальше
возможны два варианта. Первый: клиент хочет, чтобы купленные им акции были
зарегистрированы "на уличное имя", то есть за брокерской фирмой,
выполнивший его заказ. Это самый простой вариант - нет нужды выписывать
сертификат, просто в учете, который ведется в депозитарии, делается
соответствующая запись. Второй вариант: клиент хочет получить сертификат
акций на руки. При этом из депозитария направляется информация агенту по
трансферту о том, что необходимо выписать сертификат и доставить его
владельцу. Поскольку акции в США именные, старый сертификат погашается в
любом варианте - либо уничтожается, если он был на руках у прежнего
владельца, либо вносятся изменения в учетные записи, если акции значились в
депозитарии зарегистрированными на “уличное имя" и как таковой сертификат
не выписывался. Ясно, что порядок регистрации бумаг "на уличное имя"
упрощает оформление сделок и уменьшает объем работы как для депозитария,
так и для агентов по трансферту, ведь биржевики перебрасываются большим
числом акций. К тому же часть сделок совершается между инвесторами,
пользующимися услугами одной и той же посреднической фирмы.
Практика регистрации "на уличное имя" возможна лишь тогда, когда в
самих биржевых фирмах налажена предельно четкая система учета заключенных
сделок. На фирме должно быть точно известно, кому и какие из акций,
зарегистрированных на нее в депозитарии, на самом деле принадлежат.
Запутаться в оформительских операциях так же легко, как и потерять доверие
клиентов. Поэтому биржевые фирмы придают исключительно большое значение
постановке дела в их вспомогательных подразделениях.
При обслуживании фондовых операций многие услуги вспомогательного
характера, нацеленные на обеспечение бесперебойного оформления сделок с
ценными бумагами, четкости в доведении дивидендных и процентных платежей до
адресатов и т.д., выполняют коммерческие банки. По поручению корпорации,
выпустившей ценные бумаги, банк может выступать в следующих качествах.
1. Агент но трансферту. В этом качестве банк ведет реестр держателей
ценных бумаг, вносит в него все изменения, касающиеся смены владельца или
сведений, прежде всего адресных, об имеющихся владельцах, а также
выписывает сертификаты новым владельцам, купившим соответствующие бумаги, и
перечисляет дивиденды. Кроме того, агент по трансферту может взять на себя
обслуживание акционеров, участвующих в программе реинвестирования
дивидендов,если корпорация, по акциям которой банк является трансфертным
агентом, имеет такую программу. Обычно трансфертный агент также рассылает
акционерам перед общим собранием бланки доверенностей на голосование и
ведет подсчет голосов на собрании. @
2. Депозитарий (хранилище) ценных бумаг.
3. Агент по регистрации. Функции банка-регистратора заключаются в
ведении учета общего числа акций, на которые выписаны сертификаты. В каждый
момент оно должно в точности соответствовать тому числу акций, которое было
размещено в соответствии с уставными документами. Ошибки при выписке
сертификатов весьма неприятны для акционерного общества - появляются
"лишние" акционеры, они существуют на бумаге как юридически полноправные
владельцы акций, а значит, корпорация обязана выплачивать им дивиденды. Но
фактически для корпорации их нет как акционеров -- никаких средств в
уставный капитал они не вносили и только претендуют на часть прибыли,
заработанную другими.
Ввиду особой важности функции регистратора акционерное общество может
использовать в качестве трансфертного агента один банк, а в качестве
регистратора - другой. Тем самым обеспечивается двойной контроль за
точностью списочного состава акционеров, его полным соответствием
контингенту действительных акционеров. Контроль может быть достаточно
строгим и при закреплении функций агентов по трансферту и регистрации за
одним банком, поскольку выписывают сертификаты и следят за тем, чтобы не
выписать их на большее число акций, чем разрешено эмитировать, служащие
двух разных подразделений.
Отметим особенность, характерную для американского фондового рынка:
банк, взявший на себя миссию представлять интересы держателей
облигационного займа и подписавший соответствующее соглашение с корпорацией-
эмитентом, автоматически становится и трансфертным агентом, и регистратором
по данному выпуску.
2. Принципы деятельности фондовой биржи.
Биржа строит свою деятельность на следующих принципах:
. личное доверие между брокером и клиентом (например, сделки на бирже
заключаются устно и оформляются юридически задним числом);
. гласность (публикуются сведения о всех сделках и данные,
предоставляемые эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в
биржевой список,независимо от активности эмитента) ;
. жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами
деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и
учета.
Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение места на
бирже до совершения внебиржевых сделок обставлен массой писанных и
неписанных норм, вырабатываемых администрацией и ее комитетами с целью
обеспечения ликвидности.
В результате обеспечения перечисленных принципов формируется среда,
которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже. Это такие
преимущества, как, во-первых, возможности лучшего доступа к кредиту для
покупки ценных бумаг (банк охотнее его дает, если достигнута договоренность
о реализации ценных бумаг через биржу), во-вторых, отличный обзор состояния
рынка ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных акций и
т.д.
Необходимо четко понимать, что возникновение полноценной фондовой
биржи требует обеспечения ряда важных условий по формированию соот-
ветствующей рыночной среды. Иными словами, для того, чтобы запустить
механизм фондовой биржи необходимо предварительно: во-первых, приложить
усилия по созданию сети будущей клиентуры - и, прежде всего, акционеров,
т.е. решить вопрос о том, с кем работать и как сформировать необходимый для
старта биржи объем ценных бумаг. Для этой цели формирующиеся биржи особое
внимание уде ляют активизации процесса акционирования со своей стороны,
чему, в частности, способствует отработка собственной концепции
акционирования, соответствующих экономико-математических моделей и
качественной документации по регистрации акционерных обществ. При этом
должны учитываться особенности:
. реальное акционирование (становление акций полноценными) в соответствии с
порядком проведения подписки растягивается обычно на год;
. возникновение потребности не просто купить какие-нибудь акции (чтобы
“спрятать” деньги от инфляции и получить процент), а перепродать их и
купить новые акции ,тоже требует времени. Пока акционеры не "пощупают"
дивиденды, они не начнут избавляться от купленных акций.
Во-вторых, запускать механизм фондовой биржи (фондового отдела)можно
только тогда, когда будет сформирована система посредников, в проведении
фондовых операций - брокеров и дилеров. Полноценная фондовая биржа
опирается на двухступенчатую структуру посредничества, но ее создание -
результат развития самой биржи, в ходе которого и расставляются те или иные
акценты на статусе ее участников.
В-третьих, прежде чем решиться на запуск фондовой биржи необходимо
наладить работу центральных блоков биржевого организма(экспертной комиссии
и системы допуска ЦБ на биржу, котировальной комиссии , системы регистрации
ценных бумаг и т.д.).
3. Котировка и курс ценных бумаг.
Теперь о биржевых ценах. Цена спроса - цена, предлагаемая
покупателям. Цена предложения - цена, предлагаемая продавцом. Разница между
ними называется "спрэдом" ("spгеаd"). Контрактная цена - фактическая цена
по биржевой сделке. Котировальная цена - фактическая типичная (или средняя)
цена по биржевым сделкам за определенный период времени (на начало
биржевого дня, его середину,за весь биржевой день).
Котировка - это главным образом выявление и фиксирование цен,
заключенных на бирже сделок, кроме того - это еще и анализ рыночной
информации, характеризующей конъюнктуру рынка.
Биржевая котировка используется как ориентир при заключении
