RSS    

   Экзотические опционы

- Корреляционные продукты первого порядка (опционы Rainbows);

- Корреляционные продукты второго порядка (опционы Cross-Currency,

Quanto, Соmро);

5) Составные опционы (опционы Chooser, Compound)

6) Встроенные опционы (явно встроенные опционы, неявно встроенные

опционы).

Данная классификация выявляет все характеристики опционов, но не

удобна для отнесения опционов по группам, т.к. эти группы перекликаются.

Поэтому в своей работе предлагаю воспользоваться классификацией Кожина

К. [3], которая, на мой взгляд, сочетает в себе краткость объема и полноту

смысла. Он разделяет экзотические опционы на:

- зависящие от ценовой истории (Path-dependent or history-dependent)

– азиатские, барьерные, бинарные опционы, экстремумы;

- зависящие от выбора покупателя (Choice-dependent) – сложные

опционы, «крик-опционы»;

- зависящие от корреляции активов (Correlation-dependent) –

мультиактивные опционы.

3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ.

3.1. Опционы, зависящие от ценовой истории (path-dependent)

Эта группа экзотических опционов характеризуется тем, что хотя бы одно

из условий контракта учитывает исторические значения различных параметров

или накладывает на них ограничения.

Опционы со средней ценой (Average Options)

Данный вид опционов учитывает усредненные значения цен базового актива

на протяжении всего периода до исполнения опциона. Термин «усредненное

значение» в данном контексте означает либо простое арифметическое среднее,

либо взвешенное.

Существуют две основные разновидности: опцион средней цены (Average

rate Option, ARO) и опцион среднего страйка (Average strike Option, ASO). В

первом случае усредняется цена базисного актива за период (расчетная цена),

во втором случае – цена исполнения.

Выплаты по азиатским опционам основываются на средней характеристике

(цене актива или страйку), поэтому выплаты по ним менее волатильны, чем по

обычным (ванильным) опционам. Таким образом, азиатские опционы являют собой

недорогой способ хеджирования периодических денежных потоков.

Опционы средней цены (Average Rate Options, ARO, Asian Options)

У данного вида опциона спот цена базового актива на дату исполнения

заменяется средним арифметическим цен актива, достигнутыми в период до

погашения опциона. Опцион геометрическое среднее — это опцион average,

среднее арифметическое цен базового актива которого заменено средним

геометрическим.

Биржевая торговля азиатскими опционами началась в конце семидесятых

годов, в форме облигаций с встроенным опционом. Азиатские опционы как

самостоятельный производный финансовый инструмент появились позднее.

С конца 80-х годов азиатский опцион приобрел репутацию одного им из

наиболее популярных экзотических продуктов, несмотря на то, что этот

инструмент торгуется в основном на внебиржевом рынке. Популярность

азиатских опционов объясняется тем, что хеджирование азиатскими опционами

дешевле хеджирования обычными опционами и при этом более эффективно. Также

они обладают меньшей волатильностью, и, следовательно, меньшим риском.

Последнее широко применяется при снижении трансляционного риска в

бухгалтерском учете при проведении международных сделок (операций с

валютой) для избежания потерь при изменении курсов.

Опционы со средней ценой исполнения (Average Strike Option, ASO)

Это опцион, цена исполнения которого заменяется средним арифметическим

цен базового актива, которые наблюдались в период до погашения опциона.

Чаще всего ASO применяются, когда требуемое целевое значение

определяется на основе будущих средних цен, а хеджировать позицию надо

прямо сейчас.

Период усреднения в опционах ASO не обязательно должен совпадать со

временем действия опциона, он может выбираться произвольно в зависимости от

потребностей покупателя (продавца). Если период располагается вблизи даты

погашения, то премия опциона ASO стремится к нулю. Наоборот, если период

усреднения выбран в границах времени заключения опционного контракта, то

размер премии будет примерно равен премии европейского опциона в деньгах с

той же датой погашения.

Выплаты по ARO и ASO можно обозначить следующим образом:

[pic]

[pic]

где AR(t), AS(t) – средние значения цены и страйка;

X – цена исполнения (страйк);

S(t) – спотовая цена на момент t;

( – бинарная переменная, равная для колла 1, а для пута -1.

Барьерные опционы (Barrier Options, Trigger Options)

Барьерный опцион — это опцион, выплата по которому зависит от того,

достигла ли цена базового актива некоторого уровня за определенный период

времени или нет.

Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как барьер,

который либо «включает» опцион, либо «выключает» Первому случаю

соответствует класс барьерных опционов knock-in, второму — knock-out.

Отличие опциона knock-out от простого опциона заключается в том, что

когда цена базового актива достигает определенного барьера, опцион

прекращает свое существование. В случае опциона knock-out колл барьер лежит

ниже цены исполнения.

Если опцион прекращает свое существование, то владелец в зависимости

от условий контракта или не получает ничего или получает фиксированную

сумму денег, называемую компенсацией.

Для опционов knock-in справедливо обратное.

Опционы knock-in и knock-out подразделяются каждый еще на два подтипа

в зависимости от направления движения цены.

| |In |Out |

|Down |вступает в действие, если |прекращает в действие, если цена|

| |цена упадет до барьера |упадет до барьера |

|Up |вступает в действие, если |прекращает в действие, если цена|

| |цена вырастет до барьера |вырастет до барьера |

Все четыре варианта применимы к обоим классам опционов – колл и пут.

Таким образом, возникает восемь возможных комбинаций, которые подразделяют

на обычные и обратные барьерные опционы.

Считается, что обычные барьерные опционы в момент выписывания

находятся «вне денег», т.е. при исполнении в этот момент держатель опциона

не получает премии. Напротив, для того чтобы достигнуть барьера, цена

базисного актива должна двигаться в направлении «в деньгах», что является

признаком обратных опционов.

Помимо всего, необязательно, чтобы барьер определялся по цене актива,

лежащего в его основе. Если барьер, определяемый по цене другого актива,

называется внешним.

Барьерные опционы широко применяются при хеджировании. Их

использование дает не только большую свободу действия по сравнению со

стандартными опционами, но более низкие затраты на проведение операций

хеджирования в следствии низкой премии по барьерным опционам.

Барьерные опционы могут содержать дополнительную опцию, называемую

уступкой. Она представляет собой денежный платеж, если за время действия

опциона цена актива так и не пробила оговоренный барьер. Уступка не может

превышать премии за опцион и она повышает его стоимость, т.к. еще больше

снижает риск потери денег.

Барьерные опционы всегда дешевле обычных европейских опционов

соответствующей серии, так как максимальный доход по ним одинаков, но

вероятность его получения ниже. Из-за более низкой премии и во многом

схожих с обычными опционами возможностями барьерные опционы наряду с

азиатскими стали самыми популярными среди экзотических деривативов.

Лестничные и ступенчатые опционы (Ladder Options & Step Options)

Соединение характеристик дискретного лук-форварда (т.е. право

купить/продать актив по самой низкой цене за период) с барьерным опционом

дает лестничный опцион (Ladder Option) и ступенчатый опцион (Step Option),

Лестничный опцион также позволяет закрепить покупателю уже «заработанную»

опционную прибыль, в моменты не заранее зафиксированные, а при пробитии

цены определенного уровня. При достижении цены барьера владелец опциона

фиксирует полученную прибыль (если она есть) и называет новый барьер. Таким

образом, лестничный опцион имеет еще меньший риск по сравнению с барьерным

и, соответственно торгуется с меньшей премией.

Ступенчатые опционы, напротив, позволяют как бы «усреднить» убыточную

опционную позицию, т. е. если цена базисного актива падает до определенного

уровня, ступенчатый опцион «Down» фиксирует новую, более низкую страйковую

цену.

Таким образом, лестничные и ступенчатые опционы широко применяются в

хеджировании при ожидании неблагоприятной динамики цены необходимого

Страницы: 1, 2, 3, 4


Новости


Быстрый поиск

Группа вКонтакте: новости

Пока нет

Новости в Twitter и Facebook

                   

Новости

© 2010.