Управление инвестиционными рисками предприятия
p align="left">Таблица 2.4 - Пример результатов анализа эффективности проекта с помощью метода Монте-КарлоПараметры NPV | Возможное изменение показателя, % | |||
Изменение себестоимости (верхняя граница 12%, нижняя граница -10%) | Валютный курс (верхняя граница 8%, нижняя граница -9%) | NPV, тыс. долл. США | ||
Среднее значение | 101,2 | 99,5 | 1725 | |
Стандартное отклонение | 4,4 | 2,4 | 142 |
1) с вероятностью 68,3% - в диапазоне m ±d;
2) с вероятностью 94,5% - в диапазоне m ±2d;
3) с вероятностью 99,7% - в диапазоне m ±3d.
Как видно из таблицы, m = 1725, d = 142. Это означает, что наиболее вероятное значение NPV будет колебаться около значения 1725. Применив правило «трех сигм», получим, что с вероятностью 99,7% значение NPV попадает в диапазон 1725 ±(3 х 142), даже нижняя граница которого больше нуля. Следовательно, с высокой долей вероятности результат нашего проекта будет положительным. Если бы при двух- или трехкратном отклонении был получен отрицательный результат (это возможно при низком значении NPV проекта или высокой чувствительности к фактору), то с помощью правила «трех сигм» можно определить, какова вероятность данного отклонения, и сделать вывод о возможности наступления неблагоприятного исхода. Например, если при m ±d значение NPV > 0, а при m -2d значение NPV < 0, это значит, что с вероятностью до 13,1% ((94,5% - 68,3%) : 2) эффективность проекта отрицательна, он имеет довольно высокий риск и может быть пересмотрен.
Чаще всего метод имитационного моделирования Монте-Карло используется для выявления валютных рисков (колебание курса валют в течение года), а также рисков колебания процентных ставок, макроэкономических рисков и других.
В нашем примере проект производства золотых цепочек в целом характеризуется низкой долей риска, поскольку с очень большой вероятностью NPV проекта имеет положительное значение, а рассчитанная максимальная величина риска при реализации пессимистического сценария составляет 193 тыс. долл. США (1765 тыс. - 1572 тыс.). Следовательно, проект может быть принят. Тем не менее стоит застраховаться от риска несоблюдения сроков запуска мощностей (строительства и установки оборудования), а также от риска повышения себестоимости (например, путем приобретения опционов на покупку золота). Кроме того, нужно уделить внимание продвижению товара: рекламной политике компании и выбору места продаж. Сделать это можно, опираясь на предыдущую практику или путем проработки договоров аренды и контрактов на поставку цепочек дистрибьюторам.
В заключение отметим, что применение описанного подхода к анализу проектных рисков часто позволяет уже на первом этапе оценки проекта принимать решение относительно его дальнейшей проработки, а также делать выводы о возможных способах минимизации рисков. Следует подчеркнуть, что обязательным условием такого анализа должны быть обоснованные экспертные оценки, иначе эффективность работы будет невысока.
2.2 Инвестиционный риск в анализе привлекательности инвестиционного климата
Оценка инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности предполагает многосторонний анализ экономической среды. Большинство авторов методик, направленных на изучение этих характеристик инвестиционного процесса, склонны создавать некий алгоритм анализа и оценки инвестиционной привлекательности и инвестиционного климата.
Прежде всего необходимо четко установить объекты анализа инвестиционной привлекательности и инвестиционного климата. На практике применение термина «инвестиционный климат» возможно лишь для сферы предполагаемых вложений, но не для конкретного объекта инвестирования. Так, имеет смысл говорить об инвестиционном климате страны, региона, отрасли, рынка. Исследователи воздерживаются от употребления понятия «инвестиционный климат компании (предприятия)», ибо само определение «климата» предполагает рассмотрение всех условий, влияющих на инвестиционный процесс. Определение предприятия как объекта инвестиционного климата означает сужение круга рассматриваемых аспектов инвестиционного управления, а, следовательно, ведет к неполноте и недостоверности оценки инвестиционного климата.
Инвестиционная привлекательность, в свою очередь, является характеристикой, которая может применяться и к региону (отрасли), и к конкретному инвестиционному объекту (предприятие, финансовый инструмент). Дело в том, что привлекательность отражает то, насколько данный инвестиционный объект соответствует конкретным целям определенного инвестора.
«Анализом инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности, построением рейтингов по этим показателям занимаются, как правило, банки, консалтинговые организации, авторитетные специализированные фирмы (издания). Главной задачей методик оценки инвестиционного климата является измерение совокупного риска инвесторов, складывающегося из нескольких видов риска. На основании полученной информации в ходе анализа инвестиционного риска делается вывод об инвестиционном климате и привлекательности региона, отрасли и т.д. Причем, понятия «инвестиционный риск» и «инвестиционный климат» представляются обычно следующим образом: чем ниже уровень инвестиционного риска, тем благоприятнее инвестиционный климат и привлекательнее инвестиционный объект» [19;60].
Инвестиционный риск - неотъемлемый элемент практически любого инвестиционного процесса и методики, направленной на оценку инвестиционного климата, инвестиционной привлекательности, поскольку риск неизбежен при любых инвестиционных операциях. Дальнейший ход развития рыночных тенденций предугадать очень сложно, поэтому многие исследователи акцентируют внимание на оценке текущего инвестиционного риска с тем, чтобы дать инвестору представление о надежности потенциального инвестиционного предприятия. Оценка риска есть необходимая и достаточная информация для принятия решения об инвестировании. Рассмотрим роль и значение риска для инвестора более подробно.
Определим характер воздействия инвестиционного риска на инвестиционный процесс (см. табл. 2.5).
Таблица 2.5 - Влияние инвестиционного риска в процессе управления инвестициями
Уровень риска | Виды риска | Мероприятия по снижению рисков | |
Низкий | Отношение местных властей, проблема отвода земель, опасность коррозии | Финансирование ущерба за счет собственных средств | |
Средний | Ошибка в глубине проходки, получение заколонного перетока, прорыв подошвенной воды | Покрытие ущерба за счет собственных возможностей или его полное возмещение организацией, которая проводила бурение скважины и допустила техническую ошибку | |
Высокий | Необнаружение продуктивного пласта, опасность разлива нефти, выброс азота | Возмещение ущерба организацией, которая проводила бурение скважины и допустила техническую ошибку, страхование ущербов от простоев в производстве |
Формирование инвестиционной политики опирается на цели инвестора, которые не зависят от инвестиционного риска, а являются отражением смысла существования и деятельности того или иного института (организации). При выборе стратегии, однако, инвестор обязан учесть внешние факторы, способные оказывать влияние на результаты реализации проекта, на степень ликвидности средств в процессе его реализации и другие показатели. На табл. 2.5 показано, что инвестиционный риск может быть оценен опосредованно, через характеристику инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности, либо напрямую. Подобная оценка осуществляется путем измерения инвестиционного риска по выбранной среди всего многообразия методик, речь о которых пойдет ниже.
Таким образом, чтобы дать оценку инвестиционному климату исходя из обратной зависимости понятий «инвестиционный риск» и «инвестиционный климат», необходимо прежде оценить инвестиционный риск.
«Отсутствие общепринятого понимания термина «инвестиционный риск» обуславливается неоднозначностью природы риска. Существует множество классификаций как факторов инвестиционного риска, так и его составляющих. Приведем лишь некоторые из критериев классификации инвестиционного риска: сфера проявления, характер проявления, источники возникновения, вид риска, возможность страхования, степень сложности, характер воздействия, возможные последствия, степень управляемости, возможность прогнозирования и т.д. Многообразие классификаций инвестиционного риска также связано с множеством различных проявлений риска. При этом один и тот же вид риска может обозначаться разными терминами. Кроме того, зачастую оказывается весьма сложно разграничить отдельные виды риска» [27;12].
Объединить модели оценки инвестиционного риска в две большие группы - математические и эмпирические - целесообразно в силу того, что для измерения и оценки инвестиционного риска можно пойти по одному из двух путей:
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10
