Рынок ценных бумаг и рынок капитала
p align="left">С функциональной точки зрения под международным рынком ценных бумаг понимается совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством финансовых учреждений для целей воспроизводства и достижения нормального соотношения между предложением и спросом на капитал.С институциональной точки зрения международный рынок ценных бумаг - это совокупность финансовых институтов - участников рынка.
Всех участников международного рынка ценных бумаг можно классифицировать (рис. 2.2).
Классификационный признак | Участники | |
Характер участия субъекта в операциях | прямые косвенные | |
Цели и мотивы участия | хеджеры спекулянты трейдеры арбитражеры | |
Типы эмитентов | международные национальные региональные и муниципальные квазиправительственные частные | |
Типы эмитентов | международные национальные региональные и муниципальные квазиправительственные частные | |
Типы инвесторов и должников | частные институциональные | |
Страна происхождения субъекта | развитые страны развивающиеся переходные экономики оффшорные центры международные институты |
Рис. 2.2 Классификация участников международного рынка ценных бумаг
По характеру участия субъекта в операциях участники делятся на прямых и косвенных или на непосредственных и опосредованных участников. По цели и мотивам участия выделяют хеджеров и спекулянтов, трейдеров и арбитражеров. По типу эмитентов - международные, национальные, региональные и муниципальные, квазиправительственные, частные. По типам инвесторов и должников участники бывают частными и институциональными. По стране происхождения субъекта - развитые страны, развивающиеся, переходные экономики, оффшорные центры, международные институты.
Можно выделить несколько крупнейших международных рынков ценных бумаг:
- европейский рынок с финансовыми центрами в Лондоне, Цюрихе, Франкфурте-на-Майне, Париже, Милане;
- североамериканский рынок с финансовым центром в Нью-Йорке;
- дальневосточный рынок с финансовыми центрами в Токио, Сингапуре, Гонконге.
Международные рынки ценных бумаг торгуют следующими видами ценных бумаг:
- долговые ценные бумаги:
1)еврооблигации;
2) иностранные облигации;
3) глобальные облигации.
- депозитарные расписки:
1) американские депозитарные расписки;
2) глобальные депозитарные расписки.
- финансовые деривативы, которые делятся по базисным активам:
1) деривативы на акции;
2) фьючерсы;
3) опционы на облигации;
4) свопционы и др.
Еврооблигации - это облигации, размещенные одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Такие облигации размещаются через международные синдикаты финансовых учреждений нескольких стран.
Иностранные облигации - облигации, размещаемые внутренним синдикатом на рынке одной страны, причем валюта займа для заемщика является иностранной, а для кредитора - национальной.
Глобальные облигации - средне- и долгосрочные облигации в валюте разных стран, обращающиеся одновременно на нескольких международных рынках ценных бумаг.
Американская депозитарная расписка - это обращаемая на американском фондовом рынке производная ценная бумага (сертификат), выпускаемая под депонированные в банке США акции неамериканских эмитентов. За владельцами американских депозитарных расписок сохраняются права на получение дивидендов и прироста курсовой стоимости. Вместо покупки акций иностранных компаний за рубежом резиденты могут приобретать акции в форме ADR. АДР были впервые выпущены компанией Морган Таранти в конце 1920-х гг. для получения американских инвестиций при размещении публичного выпуска акций британского универсального магазина «Селфриджиз». До сих пор Морган Гаранти является крупнейшим агентом по выпуску АДР.
Глобальная депозитарная расписка - депозитарный сертификат, подтверждающий право на акции иностранной компании, которые имеют хождение во всех странах мира.
Таким образом, международный рынок ценных бумаг - это выпуск ценных бумаг, выраженный в так называемых валютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком шпане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т. е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном. рынке других стран.
Основными функциями международных рынков ценных бумаг являются следующие:
- перераспределение и перелив капитала;
- экономия издержек обращения;
- ускорение концентрации и централизации капитала;
- межвременная торговле, снижающая издержки экономических циклов;
- содействие процессу непрерывного воспроизводства.
За первые три года XXI в на международном рынке ценных бумаг произошли существенные изменения, которые были вызваны ухудшением конъюнктуры в связи с падением курсов акций, падением доверия инвесторов к основным инструментам рынка, финансовой отчетности корпораций, беспристрастности аудиторских компаний, прогнозным оценкам консультационных фирм, рейтинговым агентствам и т. д.
Структурные и институциональные изменения на рынке:
1. Изменилось соотношение объемов операций на рынке основных наличных финансовых инструментов между акциями и облигациями. С одной стороны, в условиях возросшей нестабильности возрос спрос на государственные облигации как более надежный инструмент рынка, с другой - увеличилось предложение облигаций со стороны частных компаний, оказавшихся в сложном финансовом положении.
Ежедневный объем операций на рынке государственных облигаций США вырос за 2 года с 350 млрд долл. за I квартал 2000 г. до 600 млрд долл. за I квартал 2002 г.
2. Изменилась расстановка сил между биржевым и внебиржевым рынком.
Внебиржевая торговля существенным образом ослабляла позиции бирж на рынке. Операции с финансовыми инструментами активно проводили внебиржевые торговые системы инвестиционных банков и брокерских компаний, электронные коммуникационные сети и альтернативные биржевые торговые площадки. Но с наступлением 2000 г. и в последующие годы ситуация на фондовом рынке изменилась. В результате снижения курсов акций и падения активности инвесторов и эмитентов институты внебиржевого рынка понесли серьезные потери и вынуждены были ограничить свою активность на рынке акций. Банкротство компании Enron Online, скандалы между некоторыми инвестиционными банками и финансовыми компаниями, которым они предоставляли свои услуги, в связи с занижением стоимости оказываемых услуг - все это дало почву усомниться в надежности электронных коммуникационных систем на фондовом рынке.
Сократилось доверие к внебиржевой торговле и увеличилось - к фондовым биржам. Это произошло благодаря принимаемым биржами мерам по ужесточению правил листинга и контроля за финансовой отчетностью корпораций, чьи акции котируются на бирже; росту относительной ликвидности; прозрачности формирования курсов акций; надежности и гарантированности расчетов.
3. Произошло снижение объемов международных операций и относительное увеличение доли операций с национальными инструментами на национальных рынках. Если до финансового кризиса, по оценкам Немецкой фондовой биржи, доля финансовых инструментов иностранных компаний в биржевой торговле в среднем в Западной Европе достигла 40%, то в 2002 г. на Немецкой фондовой бирже она составила 10%.
На рынке акций это проявилось в сокращении покупок иностранцами акций американских компаний на американском фондовом рынке, что стало одной из причин сокращения притока капитала в США и снижения курса доллара.
Институциональные и структурные изменения лишь подтвердили тот факт, что в период финансовой нестабильности значение бирж как организаторов торговли возрастает. Они в последнее время заметно активизировали свою политику, направленную на укрепление своих позиций на фондовом рынке.
В целом произошедшие за три года изменения представляют естественную реакцию рынка на ухудшение экономической и финансовой ситуации. Подобные изменения дают возможность консолидировать рынки, сконцентрировать ликвидность рынка, освободить от не пользующихся спросом:
- ценных бумаг;
- компаний, которые не удовлетворяют установленным требованиям финансовой надежности;
- торговых площадок, на которых практически не происходит сделок.
Современными основными тенденциями развития международного рынка ценных бумаг считаются:
