Рынок ценных бумаг
p align="left">Лишь в отдельных случаях, прямо предусмотренных законом, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (п. 2 ст. 142 ГК), а не предъявления и использования самой ценной бумаги. Речь идет главным образом об именных акциях акционерных обществ (которые зачастую в этих случаях и выпускались в обычной, безбумажной форме). Здесь акционеру для доказательства своих прав или их передачи достаточно предъявить и использовать выписку из реестра акционерного общества, который хотя и ведется в строго определенном порядке, но не представляет собой ценной бумаги. Иное дело - сертификат акций, т. е. свидетельство об их принадлежности определенному акционеру, которое при определенных законодательством условиях само является ценной бумагой, Ценные бумаги являются особым инвестиционным товаром и выделяются из общей массы товаров, как и деньги. Как и любой товар, ценные бумаги имеют внутреннюю стоимость, определяемую затратами труда на собственное изготовление, доставку, хранение и т. д. Однако не она является определяющей в их цене. Ценные бумаги имеют собственные закономерности ценообразования.Своеобразие акций как товара заключается в том, что они могут иметь номинальную, балансовую и рыночную (курсовую) цену. Что касается обыкновенных акций, то номинальная цена не дает правильного и точного представления об их действительной экономической ценности. Балансовая отражает лишь стоимость чистых активов, приходящихся на акцию. Поэтому ценой акции выступает ее рыночная цена.
Являясь свидетельством на часть дохода, цена акций определяется не стоимостью действительно функционирующего капитала, а в первую очередь, прибыльностью компании. В то же время увеличение активов компании находит свое отражение в цене акций.
Колебание цен акций не затрагивает непосредственно стоимость действительно функционирующего промышленного капитала. Однако оказывает прямое воздействие на воспроизводственные возможности компании. Кроме того, снижение цен ценных бумаг по отношению к стоимости действительного капитала чревато для компании угрозой поглощения.
Но если за бумагами корпораций стоит действительно функционирующий капитал, то облигации госзаймов могут не представлять никакого действительного капитала. Мобилизованные посредством госзаймов средства могут быть давно израсходованы, а процент, который они приносят ежегодно, - есть цена известного пая из государственных налогов, которые являются продуктом совершенно иного капитала.
В определении цены на конкретные ценные бумаги участвуют различные факторы, влияющие на спрос и предложение. В целом же рыночная стоимость их колеблется вместе с высотой и обеспеченностью доходов, на которые они дают право. Одним из главных факторов здесь выступает дивиденд и уровень ссудного процента, складывающийся в данный момент на финансовом рынке. При этом 8 Долгосрочном плане курсовая стоимость акции в решающей степени предопределяется масштабами накопления нераспределенной прибыли корпораций. В краткосрочном плане цена ценных бумаг водится в прямой зависимости от величины дохода по ним и в обратной от величины банковского процента, причем для акций -процент по краткосрочным банковским вкладам, а для облигаций - долгосрочным, соответствующим срокам погашения облигаций.
На цену облигации непосредственное влияние оказывает степень платежеспособности эмитента, а также срок до погашения.
Помимо этого, курсовая стоимость ценных бумаг испытывает воздействие конъюнктурных факторов, непосредственно влияющих на соотношение спроса и предложения данной ценной бумаги.
Как и любой товар, ценные бумаги обладают потребительной стоимостью. Для инвестора потребительная стоимость, т. е. способность удовлетворять определенные потребности, состоит прежде всего в том, что ценная бумага приносит определенный доход в виде процентов и дивидендов, а также в результате роста ее курсовой стоимости. Правда, при первичном размещении акций доход инвестора не определен. Но с другой стороны, доход на денежный капитал, предоставляемый в акционерной форме, не является совершенно уж неопределенным. Вступая в отношения соучастия, стороны имеют единые цели и интересы. Акционерное предприятие основывается для того, чтобы приносить прибыль. Несколько большая неуверенность в размерах дохода приведет, может быть, к тому, что в дивиденде акционер получит известную премию за риск. Причем эта премия находится в зависимости от надежности бумаг и компаний, их выпустивших. К примеру, молодые, малоизвестные компании для привлечения инвесторов вынуждены предоставлять такого рода премию.
Поэтому прибыль, которую приносят ценные бумаги, как правило, пропорционально возрастает с риском, которому подвергаются капиталы, вкладываемые в эти бумаги. Безопасность государственных долговых обязательств, например, оплачивается обычно меньшим процентом прибыли, которую они приносят, что, кстати, следует из мирового опыта, но совершенно противоречит нынешнему российскому положению.
Ценные бумаги обладают еще одним свойством, отличающим их от других товаров, - обратимостью, т. е. возможностью для держателя в любой момент обратить их в деньги. Возможность обратимости ценных бумаг в решающей степени зависит от ликвидности рынка, на котором они выступают объектами купли-продажи. Эта ликвидность тем выше, чем чаще оборачивается ценная бумага, чем больше актов купли-продажи с ней совершается. Уровень ликвидности определяется скоростью превращения финансового актива в деньги без каких-либо потерь. Отсюда удовлетворение потребительной стоимости продавца ценной бумаги на вторичном рынке связано с извлечением разницы курсов стоимости бумаг. В то же время его заинтересованность в продаже может быть связана с помещением денег в другое, по его мнению, более прибыльное дело.
Кроме того, крупными инвесторами учитывается и такая потребительная стоимость акций, как право на управление корпорацией, а отсюда прибыль от контроля и т. д.
Еще одной потребительной стоимостью ценной бумаги как товара является ежедневное установление ее курса на рынке. Спрос на ценные бумаги и их выбор со стороны инвесторов определяются целями, которые они преследуют. К основным из них можно отнести безопасность, доходность, рост и ликвидность вложения.
В табл. 1 показано деление всех активов на три группы, каждая из которых по-разному корреспондируется с определенными инвестиционными целями.
Таблица 1
Классификация активов в зависимости от цели инвестора
Группы активов | Инвестиционные цели | |||
Сохранность | Доход | Рост | ||
Инструменты денежного рынка | Максимальная | Устойчивый | Минимальный | |
Твердодоходные ценные бумаги | Похуже | Устойчивый | По-разному | |
Простые акции | Хуже нет | Вибрирует | Максимальный |
Как видно из табл.1, ни одна ценная бумага не обладает всеми этими свойствами в достаточной степени, что вызывает необходимость диверсификации вложений. Об этом подробнее остановимся в теме «Формирование и управление фондовым портфелем».
Ценные бумаги являются особым инвестиционным товаром и выделяются из общей массы товаров, как и деньги. Как и любой товар, ценные бумаги имеют внутреннюю стоимость, определяемую затратами труда на собственное изготовление, доставку, хранение и т.д. Однако не она является определяющей в их цене. Ценные бумаги имеют собственные закономерности ценообразования. Ценные бумаги обладают еще одним свойством, отличающим их от других товаров, - обратимостью, т. е. возможностью для держателя в любой момент обратить их в деньги.
2. Классификация ценных бумаг
Закон «О рынке ценных бумаг» дает понятие эмиссионной ценной бумаги: «Эмиссионная ценная бумага - любая бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
- размещается выпусками;
- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги». [2]
Сертификат эмиссионной ценной бумаги - документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата.
ГК закрепляет классификацию ценных бумаг, имеющую юридическое, а не экономическое значение. Речь идет о делении ценных бумаг в зависимости от субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой (ст. 145ГК). [1]
Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:
1) предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя);
2) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);
3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением другое уполномоченное лицо (ордерная ценная бумага).
