RSS    

   Развитие рынка фиктивного капитала

ul>
  • Итак, к числу главных недостатков российского финансового рынка можно отнести низкое качество капитализации, высокую волатильность и недостаточную его емкость по сравнению с другими развивающимися рынками. Поэтому в среднесрочной перспективе он останется весьма рискованным с точки зрения многих иностранных институциональных инвесторов.
  • К сожалению, возможности органа государственного регулирования на рынке ценных бумаг в отношении преодоления указанных факторов весьма ограниченны. ФСФР России не может непосредственно влиять на качество корпоративного управления и темпы внедрения финансовой отчетности эмитентов по международным стандартам, повышение эффективности судебной и правоохранительной систем.
  • Таким образом, основными чертами российского фондового рынка являются:
  • - небольшие объемы и неликвидность;
  • - «неоформленность» в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
  • - неразвитость материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
  • - отсутствие государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;
  • - высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами;
  • - нестабильность в движениях курсов акций и низкие инвестиционные качества ценных бумаг;
  • - высокая доля спекулятивного оборота.
  • Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, который развивается на основе:
  • - быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг;
  • - объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера;
  • - расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов;
  • - быстрого улучшения технологической базы рынка;
  • - открывшегося доступа на международные рынки капитала;
  • - быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.
  • 3. Проблемы и перспективы развития рынка фиктивного капитала в рыночной экономике
  • Современный российский рынок ценных бумаг по своим размерам и роли в экономике страны характеризуется как типичный периферийный рынок, подверженный сильному влиянию со стороны мирового финансового рынка.
  • Последние исследования российских специалистов убедительно показывают, что, несмотря на трудности становления российского рынка, его функционирование подчиняется фундаментальным законам действия фондовых рынков. Так же как и другие развивающиеся рынки, российский рынок испытывает воздействие со стороны мирового финансового рынка и в первую очередь его наиболее влиятельного участника - фондового рынка США.
  • Одной из важнейших задач развития российского фондового рынка является задача расширения его масштабов. Ее решение обусловлено укреплением системы обеспечения прав собственности, что привело бы к снижению стимулов для учредителей удерживать крупные пакеты акций в целях сохранения своего положения влиятельных собственников, увеличению доли капитала во владении мелких акционеров и соответственно - к росту их доли, представленной на фондовом рынке.
  • В свою очередь, продвижение российского рынка к более высокому уровню зрелости привело бы к повышению его роли в качестве источника аккумулирования финансовых ресурсов для российских компаний путем эмиссии акций и публичной подписки.
  • К 2007 г. по таким показателям, как величина капитализации и объем торгов, российский фондовый рынок достиг пиковых величин и приобрел собственные движущие силы развития [10, с.2].
  • Если в 1997 г. капитализация рынка составляла 60-65 млрд. долл., то в 2007г. она превысила 200 млрд. долл. В июле 2007 г. дневной оборот фондового рынка ММВБ достиг максимума за время существования биржи и составил 91 млрд. руб. Рост объема торгов, свидетельствующий о развитии российского фондового рынка, должен сопровождаться активными мерами по повышению уровня его организации и государственного регулирования.
  • Наряду с благоприятными изменениями на российском фондовом рынке произошли изменения, которые свидетельствуют о недостаточной зрелости этого рынка. Так, количество торгуемых акций, включенных в котировальные листы, сократилось в 2007 г. до 50-60 (1997 = 100-120), в то время как их число вне котировальных листов выросло до 300 по сравнению с 160-180 в 1997 г. [12, с.22] Это свидетельствует о том, что акции небольшого числа российских компаний соответствуют требованиям листинга биржевой торговли [18].
  • Одним из главных признаков незрелости российского фондового рынка является концентрация операций на узком круге акций. В принципе высокая концентрация характерна для фондовых рынков развитых стран, за исключением США. Однако по сравнению с этими рынками концентрация в России очень высока. Сделки с 4-5 акциями составляли в 2007 г. в РТС 80-90% оборотов рынка, сделки с 2-3 акциями (РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛ) - 50-60% оборота [10, с.3].
  • Подавляющая часть оборота организованного рынка (90% рынков РТС и ММВБ) приходится на ограниченное число акций. Концентрация операций на российском фондовом рынке на чрезмерно узком круге акций приводит к снижению значения рынка в качестве источника информации о стоимости компаний. Капитализация фондового рынка России, составляющая по современным расчетам порядка 20% ВВП, превращается в этой ситуации в условное понятие, которое мало связано с действительным положением дел в российских компаниях.
  • Для обеспечения развития российского фондового рынка необходимо решить ряд крупных задач. Отмечая некоторые из них, мы полагаем, что в их успешном решении важное значение принадлежит сотрудничеству российских финансовых институтов и государственных органов с международными финансовыми институтами, в особенности в деле введения в России единых мировых стандартов и требований к финансовой деятельности.
  • Применительно к задачам развития российского фондового рынка большое значение имеет сотрудничество России с Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO).
  • Такое сотрудничество позволило бы повысить значимость Федерального агентства в качестве организатора и стимулятора развития российского фондового рынка, что диктуется современным состоянием этого рынка. Для этого необходима стратегическая программа развития российского фондового рынка, которая в настоящее время отсутствует. В России нет другого органа, кроме ФСФР (ранее ФКЦБ), который взял бы на себя инициативу разработки такой программы для участников рынка в качестве ориентира в их развитии.
  • Преобразования российского рынка ценных бумаг должны быть направлены на устранение следующего ряда недостатков, препятствующих его развитию [10, с.3]:
  • - незначительность доли акционерного капитала, представленного на рынке;
  • - низкая ликвидность большинства акций или полное ее отсутствие, делающая невозможным выявить их рыночную стоимость и получить выгоду от ее изменений;
  • - массовая невыплата компаниями дивидендов;
  • - недостаточность или недостоверность информации о положении дел в компании, позволяющей акционеру принять обоснованное решение;
  • - невозможность повлиять на решения менеджмента компаний;
  • - низкий уровень правовой защищенности акционеров.
  • Регулирование деятельности по учету прав собственности на ценные бумаги до настоящего времени также имеет ряд существенных недостатков [11, с.30-32]:
  • - законодательством не определены условия и мера ответственности эмитентов и учетных институтов на возможные нарушения прав собственности владельцев без документарных ценных бумаг;
  • - законодательство не определяет условий договора на ведение реестра и обстоятельств его заключения или прекращения, несмотря на специфику отношений эмитента и регистратора; правовые формы представления депозитариями интересов своих клиентов в реестре владельцев ценных бумаг нуждаются в более четной регламентации;
  • - реестр владельцев ценных бумаг описывается в нормативных правовых актах как вещь, собственник которой четко не определен, в результате чего субъектами гражданских правоотношений под таковым зачастую подразумевается регистратор, ведущий реестр;
  • - регулирование деятельности регистраторов не учитывает их специфику пан источников публичного подтверждения прав собственности на бездокументарные ценные бумаги.
  • Эти проблемы следует решать путем системного совершенствования законодательства о рынке ценных бумаг и акционерных обществах.
  • По ряду направлений процесс укрупнения действующих на российском фондовом рынке институтов происходит в сотрудничестве с крупными иностранными, в том числе и американскими финансовыми институтами. Ярким примером могут служить процессы в среде компаний-регистраторов, системное значение которых на фондовом рынке очень велико. За последние годы их число сократилось с 400 до 100 в 2007 г. в основном за счет вымывания неэффективных компаний, поскольку средние размеры последних остались практически прежними.
  • В этой обстановке важным событием стало создание "Национальной регистрационной компании" (НРК) с участием структур крупнейшей в мире компании Соmputershare (30%), которая выкупила этот пакет у структур Bank of New York, инвестиционной компании "НИКойл" (15%), Росбанка (20%), МБРР (15%) и члена его группы - МФК (15%)[10, с.3].
  • С объемом услуг в 6 млн. долл. (четверть рынка) НРК обслуживает более 3 млн. счетов 360 эмитентов и может пользоваться опытом Соmputershare, которая обслуживает 68 млн. счетов для 7500 компаний [19].
  • В обеспечении развития российского финансового рынка и его адаптации к мировым требованиям большое значение имеет и другие меры ФСФР. Так, для нормального развития российского фондового рынка и всей системы финансовых отношений в стране имеет культивирование современных норм корпоративного поведения. Введение в 2002 году Кодекса корпоративного поведения, разработанного ФКЦБ с учетом мировых критериев, стало знаменательным шагом в распространении в России мировых стандартов в этой области.
  • Исключительное значение в дальнейшем распространении принципов Кодекса и выработки практики его применения, по мнению ФКЦБ, принадлежит российским биржам, участие которых в процессе становления всей системы корпоративного поведения выступает в качестве одного из важных условий повышения доверия инвесторов к российским компаниям.
  • Организуя торги ценными бумагами, биржи находятся в постоянном контакте с эмитентами ценных бумаг, которые допущены к обращению на торговых площадках. Через процедуру листинга и последующий контроль соблюдения его требований они берут на себя функцию влиятельного регулятора фондового рынка, обязуясь контролировать соблюдение эмитентами норм Кодекса корпоративного поведения.
  • Расширение масштабов деятельности российских финансовых институтов, их укрепление и превращение во влиятельных институциональных инвесторов выступает одной из важных задач, решение которой облегчается для России за счет ее участия в реформе международной финансовой системы. За период реформ в России сформировались финансовые институты, способные в ходе дальнейшего развития экономики и финансовой системы страны стать влиятельными институциональными инвесторами. Это страховые компании, паевые инвестиционные и пенсионные фонды [7, с.54].
  • Рост пенсионных накоплений и долгосрочный характер этих ресурсов требуют гораздо более широкого рынка облигаций. По имеющимся данным, основная часть государственных облигаций находится в портфеле Сбербанка около 60% ГКО-ОФЗ. Выход на этот рынок растущего массива пенсионных накоплений приведет к росту спроса на госбумаги, повышению их рыночной стоимости и как следствие - удорожанию обслуживания государственного долга. Это противоречит интересам государства и требует от него активных действий в данной области. Положение может исправить намерение Министерства финансов выпустить долгосрочные государственные облигации - на 10 лет и более. Это создало бы массив для инвестиций пенсионных накоплений и позволило избежать нежелательного роста стоимости обслуживания государственного долга.
  • Как показал опыт США, для эффективного функционирования пенсионных фондов, нужно, чтобы в структуре их портфеля присутствовали ценные бумаги различной срочности: краткосрочные активы обеспечивают ликвидность фонда, в то время как среднесрочные и долгосрочные обеспечивают его доходность.
  • Предпочтение государственным ценным бумагам в качестве нормативного требования к инвестированию пенсионных средств приведет к тому, что пенсионные накопления превратятся в средство финансирования государственного долга. В этом есть своя позитивная сторона. Если исключить возможность дефолта правительства, то вложения в госбумаги гарантируют сохранность пенсионных накоплений, хотя и не обязательно обеспечивают их достаточную доходность. Но в результате это означает принятие на себя государством ответственности за финансирование накопительных пенсий из бюджета, что может привести к его перегрузке в долговременном плане и обесценить саму идею создания накопительной пенсионной системы.
  • Происходящая пенсионная реформа не решила проблему использования накоплений для финансирования экономического роста. Акцент на инвестирование пенсионных накоплений в госбумаги означает сокращение возможностей их использования для финансирования реального сектора экономики. Для привлечения пенсионных ресурсов российскими компаниями необходимо не только развитие рынка корпоративных ценных бумаг, но и обеспечение динамичного роста экономики. В этом случае ценные бумаги корпораций станут более привлекательными по доходности, но окажутся подвержены более высокому риску, что потребует опыта инвестирования финансовых институтов и более детального регулирования их деятельности [7, с.55].
  • Конкретные масштабы и характер проблем инвестирования пенсионных ресурсов обнаружатся только в ходе практического осуществления таких инвестиций, но уже в самом начале необходимо оценить наиболее важные и сложные из них, чтобы быть готовыми решать эти задачи.
  • Рассмотренные вопросы характеризуют комплексный характер задач развития российской финансовой системы, что диктует необходимость многостороннего подхода к их решению, поскольку в силу специфики переходного периода в развитии российской системы ключевая роль принадлежит государственным органам регулирования, призванным не только контролировать, но и активно строить эту систему.
  • Для успешного решения задач развития российской финансовой системы с учетом долговременных мировых интересов России и их адаптации к условиям глобализации требуется активное использование мирового, особенности американского опыта в этой области, и его рациональное применение с учетом конкретных российских особенностей [10, с.3].
  • По нашему мнению, необходима комплексная программа развития российской финансовой системы, в разработке и осуществлении которой приняли бы участие основные органы государственного регулирования, включая Минфин, Центробанк, ФСФР и другие заинтересованные ведомства, а так же ведущие финансовые институты, в том числе крупные банки, инвестиционные компании, пенсионные фонды и прочие структуры.
  • Заключение
  • Фиктивный капитал - это капитал, представленный в ценных бумагах, регулярно приносящий доход их владельцам в виде дивиденда или процента и совершающих самостоятельное, отличное от реального капитала движение на рынке ценных бумаг.
  • Однако следует отметить, что на современном этапе развития общества нецелесообразно называть ценные бумаги фиктивным капиталом, потому что они заменяют собой реальный денежный капитал.
  • Современный российский рынок ценных бумаг по своим размерам и роли в экономике страны характеризуется как типичный периферийный рынок, подверженный сильному влиянию со стороны мирового финансового рынка.
  • Российский фондовый рынок принял макроэкономические масштабы - на сегодняшний день он стал интересен не только спекулянтам, но и предприятиям реального сектора, которые все чаще начинают рассматривать фондовый рынок как средство для привлечения финансирования.
  • В настоящее время российский фондовый рынок характеризуется высокой волатильностью и известным перекосом в отношении удельного веса на нем ценных бумаг компаний топливно-энергетического комплекса (ТЭК).
  • Для реализации положительного развития российского рынка ценных бумаг в течение ближайшего десятилетия должна сохраняться текущая мировая экономическая и политическая конъюнктура, которая с начала XXI века и так сверхблагоприятна для России, чтобы еще можно было рассчитывать на ее долгосрочное сохранение.
  • Одной из важнейших задач развития российского фондового рынка является задача расширения его масштабов.
  • Для обеспечения развития российского фондового рынка необходимо решить ряд крупных задач. В их успешном решении важное значение принадлежит сотрудничеству российских финансовых институтов и государственных органов с международными финансовыми институтами, в особенности в деле введения в России единых мировых стандартов и требований к финансовой деятельности. Применительно к задачам развития российского фондового рынка большое значение имеет сотрудничество России с Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO), которое позволило повысить значимость Федерального агентства в качестве организатора и стимулятора развития российского фондового рынка, что диктуется современным состоянием этого рынка.
  • Преобразования российского рынка ценных бумаг должны быть направлены на устранение следующего ряда недостатков, препятствующих его развитию:
  • - незначительность доли акционерного капитала, представленного на рынке;
  • - низкая ликвидность большинства акций или полное ее отсутствие, делающая невозможным выявить их рыночную стоимость и получить выгоду от ее изменений;
  • - невозможность повлиять на решения менеджмента компаний;
  • - массовая невыплата компаниями дивидендов;
  • - недостаточность или недостоверность информации о положении дел в компании, позволяющей акционеру принять обоснованное решение;
  • - низкий уровень правовой защищенности акционеров.
  • Для нормального развития российского фондового рынка и всей системы финансовых отношений в стране имеет культивирование современных норм корпоративного поведения.
  • В целом, для успешного решения задач развития российской финансовой системы с учетом долговременных мировых интересов России и их адаптации к условиям глобализации требуется активное использование мирового, особенности американского опыта в этой области, и его рациональное применение с учетом конкретных российских особенностей.
  • Библиографический список
  • 1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ч I и II. - М.: Норма, 2007.

    2. О рынке ценных бумаг: Федер.Закон Рос.Федерации от 22 апреля 1996 г. // Российская газета. - 1996. - №79.

    3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.Финансы и статистика, 2005.

    4. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учеб. пособие. - М.: Серия "Высшее образование" ИНФРА-М, 2003.

    5. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2004.

    6. Колесников В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги. Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2004.

    7. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. - М.: Альбина паблишер, 2002.

    8. Беленькая О.Н. Фондовый рынок: итоги и прогнозы / О.Н. Беленькая // Рынок ценных бумаг. - 2004. - №1-2. - С. 38-42.

    9. Гуляев К. Российский рынок акций: итоги первого полугодия и прогноз на вторую половину 2007 г. / К Гуляев // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №15(342).

    10. Давыдов А.Ю. Проблемы развития российского финансового рынка / А.Ю. Давыдов // Бизнес и банки. - 2007. - №36(872).

    11. Лансков П. Неидеальные черты фондового рынка России / П. Лансков // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №17(344).

    12. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России / Я.М. Миркин // РБКdaily. - 30 июля 2007.

    13. Потемкин А. Российский и мировой рынок капитала: сближение подходов / А.Потемин // Биржевое обозрение. - 2006. - №8(34). - С.12-17.

    14. Российский рынок акций остается привлекательным // Рынок ценных бумаг. - 2007. - №2(329).

    15. Самонов Ю. Где взять второй триллион? / Ю.Самонов // Рынок ценных бумаг. - 2007. - № 1(328).

    16. Сизов Ю.В. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка / Ю.В. Сизов // Вопросы экономики. - 2003. - №7. - С. 26-42.

    17. Суэтин А.А. Рынок производных финансовых инструментов / А.А. Суэтин // Бизнес и банки. - 2007. - №6(842).

    18. Материалы сайта ФКЦБ: htpp //www.fedcom.ru

    19. Материалы сайта ФКЦБ: htpp//www.fcsm.ru

    Страницы: 1, 2, 3


    Новости


    Быстрый поиск

    Группа вКонтакте: новости

    Пока нет

    Новости в Twitter и Facebook

                       

    Новости

    © 2010.