Проблемы и перспективы ценообразования на рынке ценных бумаг: правовые основы, совершенствование

p align="left">Справедливое ценообразование на рынке ценных бумаг построено на принципах рыночной справедливости, критериями которой являются:

Объективность - взаимодействие имеющегося на рынке спроса и предложения в условиях свободной конкуренции между покупателями и продавцами.

Полнота взаимодействия спроса и предложения - формирование цены на основе учета совокупного спроса и предложения.

Ликвидность - постоянное наличие на рынке определенного объема спроса и предложения, необходимого для осуществления ценообразовательного процесса.

Информационная симметрия и информационная прозрачность открытость информации, формирующей представление участников о стоимости ценных бумаг, равный доступ к этой информации всех участников рынка.

Объективность ценообразовательного процесса при прочих равных условиях создается механизмом совершенной конкуренции. Конкуренция между эмитентами строится на ограниченности денежных ресурсов, предлагаемых инвесторами. Инвесторы конкурируют друг с другом за право размещения денежных ресурсов с наименьшим риском и максимальной доходностью. На вторичном рынке система конкурентных отношений может быть определена как конкуренция между покупателями и продавцами за право первоочередного заключения сделки по наилучшей цене из представленных на рынке (наибольшая цена спроса для продавца и наименьшая цена предложения для покупателя).

Честность конкуренции достигается соблюдением принципа приоритета цены и времени в процессе взаимодействия поступающего на рынок спроса и предложения. Принцип приоритета времени означает, что при прочих равных условиях право первоочередности заключения сделки должен иметь тот участник, который первым заявил о готовности заключить сделку. Принцип приоритета цены означает, что первоочередное право на заключение сделки в случае одновременного появления на рынке должен иметь тот участник, который предлагает лучшую цену заключения сделки.

Гарантированное исполнение заявок участников по наилучшей из возможных цен на рынке стимулирует поддержание требуемого уровня ликвидности рынка, снижает размер рыночного риска и удешевляет стоимость выхода на рынок эмитентов ценных бумаг.

Для осуществления справедливого ценообразования необходимо взаимодействие всего поступающего спроса и предложения на конкретную ценную бумагу. Требование полноты взаимодействия спроса и предложения дополняется необходимостью поддержания достаточного уровня ликвидности рынка. Мы придерживаемся мнения, изложенного в диссертации Минасова О.Ю.

о целесообразности разграничения понятий ликвидности фондового рынка в целом и ликвидности отдельного актива в частности. Первый признак ликвидности фондового рынка будет возможность быстрого и без существенных колебаний цены совершения сделок для инвестора, а также обеспеченность, достаточность и насыщенность рынка инфраструктурой, торгуемыми активами и участниками.

Вторым признаком выступает свобода передвижения денежных ресурсов, то есть возможность быстрого и удобного входа на рынок и выхода из него. Только в таком случае денежные ресурсы, направляемые в систему фондового рынка, будут рассматриваться инвесторами как «способ использования капитала, который должен обеспечить его сохранение и получение дополнительного дохода».

Информационная природа ценообразовательного процесса выделяет в качестве важного условия справедливого ценообразования информационную прозрачность рынка. Информационная прозрачность - это состояние рынка, которое характеризуется наличием системы сбора и распространения биржевой информации и информации, поступающей со стороны эмитентов, а также степени,

с которой эта информация является доступной широкому кругу лиц в режиме реального времени. Чем больше уровень информационной прозрачности рынка, тем более объективными будут представляемые к исполнению цены спроса и предложения. Информационная прозрачность рынка подразумевает также достоверность поступающей информации со стороны эмитентов, организаторов торговли, аналитических служб и профессиональных оценщиков. Существует обоснованное мнение о том, что с различиями в объемах информации, которые должен перерабатывать инвестор, определяются стратегии его поведения на рынке ценных бумаг. Так, Евстигнеевым В.Р. фондовый рынок рассматривается как система, в которой рождается и перерабатывается информация. При этом утверждается, что информационный фактор является одним из основных при формировании структуры рынка ценных бумаг со стороны его субъектов.

Экономическая природа ценной бумаги как титула собственности и как свидетельства осуществления займа определяет сложный и многоуровневый набор факторов, влияющих на формирование ее рыночной стоимости.

Ценообразование на рынке ценных бумаг имеет выраженную информационную природу. Цены спроса и предложения устанавливаются участниками рынка на основе представлений о внутренней стоимости ценной бумаги и ее текущей рыночной цены и зависят от объективности и полноты раскрываемой информации.

Внутренняя стоимость определяется путем анализа финансового и технико-экономического состояния предприятия, а также перспектив его будущего развития. Это та стоимость, которой бы обладала ценная бумага, если бы инвестор

получил всю информацию, которой владеет оценщик. О соотношении спроса и предложения на ценные бумаги дает представление биржевая информация: предторговая (размер спроса и предложения) и послеторговая (итоговые цены заключения сделок).

Изменение представлений участников о внутренней стоимости ценных бумаг и текущей конъюнктуре рынка приводит к пересмотру стратегий их деятельности. Результатом этих процессов является новая равновесная система цен.

С точки зрения того, каким образом информация участвует в ценообразовательном процессе на фондовом рынке, теоретически можно выделить два этапа: принятие решения о ценах заключения сделки и собственно этап заключения сделки, при этом наблюдается их взаимообратное влияние.

Основной поток информации генерируется на этапе заключения сделки.

Информационная природа ценообразования на рынке ценных бумаг приводит к тому, что система цен, сложившаяся в условиях несправедливого ценообразовательного процесса, будет воспроизводить себя самостоятельно.

Ценообразование на рынке ценных бумаг испытывает воздействие субъективного фактора. За операциями купли-продажи ценных бумаг стоят люди с индивидуальными познавательными и поведенческими характеристиками. Каждый участник действует на рынке ценных бумаг в условиях неопределенности относительно результатов операции. Особенности принятия решения в условиях неопределенности изучаются в русле нового направления экономической науки, получившего название «Поведенческие финансы». Его основоположник, психолог Дэниэл Канеман, нобелевский лауреат 2002 г., утверждает, что, будучи неспособным к всестороннему анализу в сложных ситуациях, человек при принятии решений действует эвристически (или методом случайного выбора). То есть, применяя рациональные методы анализа, он не может трактовать сложившуюся на рынке ситуацию объективно.

Ценообразование на рынке ценных бумаг носит непрерывный характер. Особенность рыночного ценообразования на ценные бумаги - их непрерывное обращение. Взаимодействие интересов покупателей и продавцов при этом выражается не в простом совпадении интересов двух индивидуумов, а в непрерывном согласовании интересов большого количества участников и продавцов, конкурирующих между собой.

Комплексность ценообразовательного процесса, появление большого количества ценных бумаг разных эмитентов и разного инвестиционного качества, усложнение экономических отношений по поводу владения ценными бумагами повышают значимость института профессионального посредничества на рынке ценных бумаг, который принимает непосредственное участие в ценообразовательном процессе. Сферы деятельности участников разделяются и закрепляются соответственно функции, которую они выполняют в системе, в результате формируются элементы и подсистемы рынка ценных бумаг.

Спрос и предложение на ценные бумаги поступают на рынок со стороны таких групп участников как инвесторы, эмитенты, профессиональные участники в лице брокеров и дилеров. Брокеры, дилеры и организаторы торговли создают условия для конкуренции спроса и предложения и способствуют процессу заключения сделки. Регистраторы, расчетные и клиентские депозитарии, клиринговые организации совместно с организаторами торговли и брокерами-дилерами обеспечивают исполнение сделки и переход прав собственности на ценные бумаги. Информационная инфраструктура призвана распространять достоверную информацию о ценах спроса и предложения в объеме, достаточном для принятия обоснованного решения инвесторов о покупке-продаже ценных бумаг.

Качество выполнения основной функции системы определяется тем, насколько эффективно каждый из элементов выполняет свою функцию в рамках общей цели существования системы, и зависит от согласованности взаимодействия элементов.

Способ соотнесения и взаимодействия элементов рынка ценных бумаг как системы в процессе ценообразования на ценные бумаги определяет структура рынка ценных бумаг.

Структура рынка ценных бумаг, которая поддерживает максимальную согласованность взаимодействия его элементов, обусловленную настоящими и будущими условиями существования, может быть определена как оптимальная структура рынка ценных бумаг. Структура рынка ценных бумаг, отличная от оптимального состояния, нарушает критерии справедливого ценообразования.

Создаваемые структурой препятствия для взаимодействия элементов и подсистем одной системы получают название структурных барьеров на рынке ценных бумаг. Структурные барьеры обуславливают тенденции развития процессов изоляции и саморазвития ее подсистем и элементов, у которых появляются другие цели, отличные от общей цели существования системы.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10