Портфельное инвестирование
p align="left">Рассмотренные показатели характеризуют эффективность предыдущих выпусков акций акционерного общества.Оценка характера обращения акций на рынке ценных бумаг связана прежде всего с показателями их рыночной стоимости и ликвидности. Среди этих параметров наиболее важную роль играют следующие (табл. 2.2).
Таблица 2.2
Коэффициенты, определяющие характер обращения акций на организованном рынке ценных бумаг
Показатель | Назначение | Расчетная формула | |
1. Коэффициент выплаты дивидендов | Характеризует соотношение суммы дивиденда и цены акции | Сумма дивиденда, выплаченного по акции в определенном периоде (руб.), деленная на цену котировки акции на начало рассматриваемого периода (руб.) | |
2. Коэффициент соотношения цены и доходности акции | Показывает соотношение между ценой акции и доходом по ней. Чем ниже это соотношение, тем привлекательнее акция для инвестора | Цена акции на начало рассматриваемого периода (руб.), деленная на совокупный доход, полученный по акции в рассматриваемом периоде (руб.) | |
3. Коэффициент ликвидности акций на фондовой бирже | Характеризует возможности быстрого превращения акций в деньги в случае необходимости их реализации | Общий объем предложения рассматриваемых акций на биржевых торгах (или по периоду в целом), деленный на общий объем продажи рассматриваемых акций на биржевых торгах (или по всем торгам за период) | |
4. Коэффициент соот-ношения котируемых цен предложения и спроса на акцию | Отражает соотношение между ценой предложения и спроса на акцию | Средний уровень цен предложения на торгах, деленный на средний уровень цен спроса на акцию на торгах | |
5. Коэффициент обращения акций | Отражает объем их обращения, а также уровень ликвидности по результатам биржевых торгов | Общий объем продаж рассматриваемых акций на торгах за период, деленный на общее количество акций фирмы, умноженное на среднюю цену продажи одной акции в рассматриваемом периоде |
По законодательству России установлены жесткие требования к проспекту эмиссии ценных бумаг. Он должен содержать: сведения об эмитенте; данные о его финансовом положении; сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг.
Условия размещения выпущенных ценных бумаг следующие:
- эмитент имеет право начинать размещение выпускаемых им ценных бумаг только после регистрации их выпуска;
- количество размещенных ценных бумаг не может превышать их количества, указанного в учредительных документах о выпуске ценных бумаг;
- эмитент вправе разместить меньшее количество ценных бумаг, чем указано в проспекте эмиссии;
- эмитент обязан завершить размещение выпускаемых им ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если действующим законодательством России не определены иные сроки их размещения;
- при публичном размещении или обращении выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент не вправе предоставлять преимущество для приобретения этих бумаг одним потенциальным покупателям перед другими.
Итак, оценка условий эмиссии акций является заключительным этапом изучения их инвестиционных качеств. Предметом такого изучения являются:
- цена эмиссии;
- условия и периодичность выплаты дивидендов;
- степень участия отдельных владельцев в управлении акционерным обществом и другие важные для инвестора сведения, содержащиеся в эмиссионном проспекте.
На основе изучения перечисленных параметров, характеризующих текущее финансовое состояние эмитента и перспективы его развития, делается выводе степени его инвестиционной привлекательности.
Что касается соотношения цена/доход, то данный показатель зависит от рыночной конъюнктуры (курса акций). Поэтому ориентироваться на него следует осторожно, с учетом будущего прогноза рыночных колебаний курса ценных бумаг.
3. СНИЖЕНИЕ РИСКОВ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Фондовый рынок потенциально остается важным механизмом привлечения денежных ресурсов в экономику страны, так как у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения их в отрасли хозяйства. Однако любые инвестиционные решения хозяйствующих субъектов связаны с определенным риском. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами) составляют основу инвестиционных решений акционерного общества.
Инвестор вкладывает свободные средства в фондовые инструменты с целью получения определенного дохода в абсолютной величине. Доходность - относительный показатель, измеряемый отношением полученного дохода к вложенному капиталу. Инвестора интересует также будущий доход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Данная оценка интуитивно устанавливается с вероятностью отклонения величины дохода от некоторого ожидаемого значения.
Практика фондового рынка выработала следующее условие -- чем больше предполагаемый доход, тем выше риск, связанный с приобретением тех или иных фондовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности выражаются в снижении доходности реальных или портфельных инвестиций против ожидаемых величин, сопровождаются прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности их результатов.
На конечный финансовый результат инвестиционной деятельности влияет множество случайных факторов макро- и микроэкономического характера. Поэтому при осуществлении портфельных инвестиций целесообразно снижать риски, возникающие по зависящим от инвестора (субъективным) причинам (например, его финансовое положение).
Финансовая сделка считается рискованной, если ее эффективность (доходность) не полностью известна инвестору в момент ее заключения (эффективность недетерминирована).
Неизвестность (недетерминированность) эффективности, а следовательно, рискованность -свойство любой сделки с куплей-продажей ценных бумаг.
Для измерения последствий действий инвестора в условиях неопределенности используется коэффициент финансового риска (Кфр):
где У - максимально возможная сумма убытка;
Сфр - сумма собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений. Данный коэффициент выражает степень риска, ведущего к банкротству:
- Кфр = 0,3 - оптимальный, не приводящий к банкротству;
- Кфр = 0,31 - 0,69 - занимает промежуточное положение;
- Кфр = 0,7 и выше - приводит к банкротству инвестора.
Уровень риска инвестиционного портфеля по акционерной компании в целом определяется по формуле:
где Урип - уровень риска инвестиционного портфеля в целом, %;
УСРi - уровень систематического риска фондовых инструментов 1-го вида, измеряемый с помощью В - коэффициента или в ином порядке, принятом акционерной компанией, %;
УНРип - уровень несистематического риска инвестиционного портфеля, достигнутый в процессе его диверсификации, %;
Уi - удельный вес фондового инструмента i-ro вида в объеме инвестиционного портфеля, доли единицы;
n - общее количество видов фондовых инструментов, входящих в портфель (i = 1, 2, 3, ..., n).
Результатом расчета по данной формуле является оценка того, насколько удалось снизить уровень портфельного риска по отношению к среднерыночному его уровню, при заданной величине доходности инвестиционного портфеля. Данный портфель, полностью отвечающий целям его формирования как по составу, так и по типу включенных в него ценных бумаг, представляет собой сбалансированный инвестиционный портфель (по уровню доходности, ликвидности и безопасности). В отдельных случаях возможна корректировка (реструктуризация) сформированного портфеля под влиянием факторов макро- и микроэкономического характера. К приемам снижения финансового риска относятся:
- диверсификация (разнообразие) фондового портфеля;
- приобретение дополнительной информации о предмете сделки;
- самострахование (создание финансовых резервов для покрытия возможных убытков; для акционерных обществ они формируются в обязательном порядке);
- страхование финансовых гарантий;
- хеджирование - страхование контрактов от неблагоприятного изменения цен, что предполагает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционные и фьючерсные контракты)и др.
Эффективность операций по ценным бумагам зависит от трех факторов:
- цены покупки;
- промежуточных выплат;
- цены продажи.
Итак, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться инвестиционными менеджерами в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений.
Для всех инвесторов защита от финансового риска в определенной мере обеспечивается соблюдением типовых правил коммерческой деятельности:
