Особенности бюджетного финансирования
b>1.3. Государство как заемщикГосударственное заимствования РФ определяют как займы и кредит, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками. (ст.89 БК РФ) В результате заемной деятельности образуется государственный долг. Для покрытия бюджетного дефицита РФ длительный период времени была вынуждена привлекать заемные средства. В зависимости от валюты, в которой выпускаются займы, БК РФ делит их на две группы - внутренние и внешние, которые отличаются также видами заемных инструментов, условиями размещения, составом кредиторов. Государственные внутренние заимствования РФ - это займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в валюте РФ (БК РФ, ст.89). Кредиторами по внутренним займам преимущественно выступают физические и юридические лица, являющиеся резидентами государства, хотя определенная их часть может приобретаться и иностранными инвесторами. Внутренние займы выпускаются в национальной валюте. Для привлечения средств эмитируются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке. Для дополнительного поощрения инвесторов используются различные налоговые льготы. Государственные внешние заимствования - это займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в иностранной валюте (БК РФ, ст.89). Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рынках в валюте других государств. При размещении таких займов учитываются специфические интересы инвесторов страны размещения. Программой государственных внешних заимствований на 2006 г. предусматривались целевые иностранные заимствования в объеме 1112 млн. долл., в том числе кредиты международных финансовых организаций - 959 млн долл., кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм - около 153 млн долл. Целевой иностранный кредит (заимствование) - форма финансирования проектов, включенных в Программу государственных внешних заимствований РФ, которая предусматривает предоставление средств в иностранной валюте на возвратной и возмездных основах путем оплаты товаров, работ и услуг в соответствии с целями этих проектов. Целевые иностранные кредиты включают связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм, а также нефинансовые кредиты международных финансовых организаций. Связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм - форма привлечения средств на возвратной и возвратной основах для закупок товаров, работ и услуг за счет средств правительств иностранных государств, банков и фирм в основном стране-кредиторе. Нефинансовые кредиты международных финансовых организаций - форма привлечения средств на возвратной и возмездной основах для закупок преимущественно на конкурсной основе товаров, работ и услуг в целях осуществления инвестиционных проектов или проектов структурных реформ при участии и за счет международных финансовых организаций. В соответствии с программой государственных внешних заимствований РФ на 2006 г. кредиты международных финансовых организаций представлены кредитами Мирового банка реконструкции и развития (МБРР) и Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР). МБРР предоставляет кредиты на такие проекты, как: техническое содействие реформе бюджетной системы на региональном уровне; модернизация казначейской системы РФ;
модернизация налоговой службы;
развитие финансовых учреждений; развитие рынка капитала;
модернизация информационной системы таможенных органов;
управление окружающей средой;
поддержка реформы в электроэнергетическом секторе;
правовая реформа и др.
ЕБРР предоставляет кредиты на такие проекты, как:
модернизация железнодорожного транспорта России;
завершение строительства комплекса защитных сооружений в Санкт-Петербурга от наводнений и др.
В соответствии с БК РФ предельный объем государственных внешних заимствований РФ не должен превышать годового объема платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга РФ (ст.106 БК РФ).
На практике РФ привлекала заемные средства в основном двумя путями:
(1) размещением долговых ценных бумаг;
(2) получением кредитов у специализированных финансово-кредитных институтов.
Классификация государственных ценных бумаг. Выпущенные государством ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков.
По субъектам заемных отношений - займы, размещаемые центральными и территориальными органами управления;
По месту размещения - внутренние и внешние государственные займы.
Рыночные и нерыночные государственные заемные инструменты. Рыночные займы свободно продаются и покупаются. От являются основными при финансировании бюджетного дефицита.
Нерыночные облигации не могут свободно менять своих владельцев. Они не подлежат обращению на рынке ценных бумаг и обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых и отвечают. Так, нерыночные государственные облигации выпускаются на Западе для мобилизации средств негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний, мелких инвесторов. В РФ последним признакам отвечают государственные сберегательные облигации.
(4) По сроку привлечения средств - краткосрочные (со сроком погашения до одного года), среднесрочные (от одного до пяти лет), долгосрочные (от пяти лет и выше).
Краткосрочные займы используются для финансирования временных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расходов. Обычно в этих целях выпускаются векселя. Центральное правительство выпускает казначейские векселя, местные органы власти - муниципальные. В Италии казначейские векселя выпускаются сроком на 3, 6, 12 месяцев; Японии - 60 дней; Великобритании - 91 день. Исключением является Германия, где казначейские векселя выпускаются сроком до двух лет. В ряде стран для привлечения средств на более длительный период используются казначейские ноты, которые получили меньшее распространение, чем векселя? "Италии они выпускаются со сроком погашения два-три года, в ЬСША - от одного года до десяти лет. Привлечение средств на более длительный период обычно осуществляется с помощью облигаций.
(5) По обеспеченности долговых обязательств - закладные и 'беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например определенным имуществом. Такие облигации наиболее часто выпускаются местными органами власти. Безза-1Сладные не обеспечиваются ничем определенным. В качестве обеспечения служит все имущество государства или данного муниципалитета. Центральные органы управления обычно выпускаю беззакладные облигации. Их надежность исключительно высока, и поэтому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гарантиях.
(6) По характеру выплачиваемого дохода - выигрышные, процентные и с нулевым купоном долговые обязательства. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуществляется на основе лотереи? Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю случая. Те же, кто хочет получить выигрыш, предпочитают покупать лотерейные билеты. Главным видом являются процентные облигации, доход по которым выплачивается один, два или четыре раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдают предпочтение таким долговым обязательствам.
Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют купонов и некоторые долгосрочные долговые обязательства. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные облигации, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном.
(7) По методу определения дохода - долговые обязательства государства с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента.
(8) Обязательства с правом досрочного погашения и без права досрочного погашения долгов.
ГКО и ОФЗ. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) - краткосрочный заемный инструмент. Первоначально они выпускались на три месяца, позднее стали выпускаться на шесть и двенадцать месяцев.
Реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала. В целях упрощения расчетов цена устанавливается в процентах к номиналу. Погашение производится ЦБ РФ по номиналу. Таким образом, доход инвестора складывается за счет разницы между централизации (или ценой погашения) и ценой покупки. Основным недостатком этих ценных бумаг был исключительно короткий период их обращения - до одного года. Однако они сыграли исключительно важную роль в становлении отечественного рынка негосударственных ценных бумаг.
Именно на базе ГКО проходил наладку весь механизм выпуску размещения, регулирования и погашения государственных ценных бумаг, впервые создаваемый в России. ГКО стали тем инструментом, на котором учились работать с ценными бумагами коммерческие банки, население и другие инвесторы. Около пяти лет ГКО обеспечивали финансирование дефицита федерального бюджета и оставались основным заемным инструментом РФ на внутреннем рынке.
